危 机 路--七岁基金读懂三字经

　　□记者 易非 杨国成 深圳报道

　　从1998年开元等第一批规范的证券投资基金设立算起，中国基金业迄今已走过了7年。七岁的基金业长得很壮实：证监会主席尚福林在其讲话中透露，截至2005年11月28日，基金管理公司数量达到52家，其中中外合资基金管理公司20家，证券投资基金资产总规模达5008.2亿份；从产品类型上看，我国的开放型基金已构建起了一条包括保本基金、货币市场基金 、债券基金、各种类型股票基金等风险从低到高的产品线；从作用而言，已经当之无愧地成为中国资本市场的中流砥柱。但中国基金业在快速发展七年之后，却过早遇上了长大的烦恼。

　　危——缺乏赚钱效应导致生存困难

　　2005年是基金发展最困难的一年，根据上交所总经理朱从玖的统计，今年前11个月的开放式

股票基金平均募集份额只有9.8亿，这一数字远逊于2001年的39.1亿、2002年的29亿、2003年的14.7亿、2004年的33.7亿。而目前对于很多基金公司而言，新基金三五亿的首发规模就会让公司上下大松一口气。

　　发行上的困难来自于多种因素，一是基金产品雷同化。二是银行系基金的全面进入，使过于倚重银行渠道销售的基金公司在销售中比较被动。不过，发行困难最根本的原因还是股票基金缺乏赚钱效应。

　　权威人士指出，在基金成立之初，通过新股配售等途径，基金获得了可观的收益，但这样的收益是非市场化、难以持续的，也体现不了基金公司真实的投资水平。数据显示，在新股发行制度改革后，从2001年到现在，只有2003年基金平均收益为正，其余均为负，而就今年前三季度而言，多数基金也没有给持有人正的投资回报，让投资者对基金的兴趣进一步消减。按规模计提管理费的生存模式决定了基金业在发行困难的处境里，必然会面临生存危机。

　　刘鸿儒在论坛上就此指出，今年以来，部分规模较小基金公司的亏损问题比较突出，特别是一些成立时间不久，或者还未建立强大品牌的基金公司，陷入了成立即亏损的境地，银行系、外资背景的基金相继进来后，更压缩了一些缺乏背景的基金公司的生存空间。

　　机——100万亿的诱惑

　　即使是再困难，新基金公司的数量仍是不断增加，这显示出大家还是非常看好中国基金业的发展前景，这主要还是看中了中国经济高速增长给基金市场带来的发展机遇。

　　深交所总经理张育军在论坛上预测说，近15年来，中国GDP快速增长，2005年9月，中国居民储蓄存款接近15万亿元，中国金融资产总额超过30万亿元，到2020年中国GDP将达到36万亿元，按照目前GDP与金融资产1：3的保守测算，金融资产届时总量将超过100万亿元。

　　100万亿，一个沉甸甸的数字，目前中国基金业5000亿的规模，连它的零头都没到。闻听此言，当时论坛上很多来宾发出了这样的感叹。张育军进一步分析说，从国际经验来看，随着家庭持有金融资产比重的上升，家庭更倾向于通过包括共同基金在内的战略投资者间接持有金融资产而不是直接持有股票和债券。以美国为例，共同基金在家庭金融资产中的比重由1989年的12%上升到1999年的28%，1999年家庭通过共同基金持有的股票资产达到了30%，在十年中翻了三番。显然，中国基金业在这15年间将迎来有史以来最大的发展机遇。

　　在论坛上，尚福林表示，居民储蓄转化投资的需要、财务风险管理的需要、资产流动性管理的需要等各方面

理财需求将不断得到深入和强化，投资理财的市场潜力将不断释放，机构投资者的发展空间将更加广阔。

　　路——内外兼修促发展

　　前方是巨大的机会，现实却是生存的艰难，所有的基金业人士都在思考基金业应该如何打破发展的瓶颈。而这次论坛上就围绕基金的销售问题、发展模式问题、基金管理层的激励问题展开了诸多深入的探讨。

　　在促进基金业发展时，首先要加大基金业生存的空间，提高投资基金的回报，这获得了与会人士的共识。目前，共同基金只能投资于股票与债券，活动空间非常小，基金公司只能“螺蛳壳中做道场”，产品细分再细分，但回报率仍然不高。以股票基金为例，目前，我国上市公司数量虽然在近几年有了较大增长，但可投资的公司即核心资产仍然不多，基金投资选择有限。有关数据显示，目前PE在20倍以下的流通股票市值仅为4000亿左右，而基金股票资产就将近2000亿。因此必须是放宽投融资限制，增加投资品种，其中重要一点是对大型国企蓝筹在海外上市进行截流，让国内的投资者充分享受到中国经济高速增长的收益。

　　在谈到拓展基金发展空间时，基金业人士要求发展衍生产品，丰富基金的资产管理工具，让基金提高收益，同时分散风险。除此之外，还应该研究基金如何进入期货市场，把基金打造成全面的资产管理载体。

　　发展模式是基金业人士非常关心的问题。目前，银行、

证券、保险和基金之间的资本壁垒正在打破，这加剧了基金业之间的竞争。目前中国基金产业选择了银行主导的发展模式，以更有效地利用银行的金融资源，加快发展，但是德国与日本的经验却表明，银行主导型发展模式不利于基金业长期的规模拓展，降低了资本市场的发展速度与质量。

　　权威人士为此建议说，在选择基金发展模式时，是选择以银行为核心的经营模式还是以市场为核心的经营模式，需要进行长远规划，既要考虑现实条件下商业银行的资源优势，也要统筹兼顾资本市场未来的发展战略，努力做到基金产业与资本市场的良性互动。有人士进一步建议说，中国基金业要想真正在经济中占有比较重要的位置，并且资产管理规模有较大水平的提高，还是必须在市场主导型发展模式下寻找自己的机会。

　　在销售问题上，基金业人士积极地出谋划策。证监会主席尚福林表示，机构投资者应不断提高金融产品的自主研发能力，不断提高机构的投资管理能力，不断提高市场营销的服务能力，同时表示证监会将继续调整产品审核体制，增加弹性，提高效率，为创新产品的开发提供制度保障。尚福林还要求必须采取有力措施理顺基金的营销机制，真正建立起多层次、多渠道的销售体系。深交所总经理张育军则表示，深交所将搭建基金销售与交易综合服务平台，打造LOF板块，以全市场销售、简便快捷以及低成本交易的特点吸引更多的投资者。

　　走过七年，基金业“危”“机”并存，期盼中国基金业在未来走得更稳更快。