基金持证观望 只卖不买看创设

　　本报记者 汪 涛 上海报道

　　价格走势自相矛盾

　　“从基金经理之间交流的信息来判断，现在主动购买武钢权证的基金很少，对于市场对武钢权证的疯狂追逐，基金依旧保持谨慎的态度。”11月24日，上海某基金经理向记者 透露。

　　继11月23日武钢认沽和认购权证全天被巨单封于涨停，24日，两只权证再次以涨停开盘，并放出巨量。

　　认购权证全天报收1.172元，涨幅达42.58%，成交额达3163万元；认沽权证全天报收1.510元，涨幅达30.17%，成交额达2.053亿元，是前一日的5倍。

　　11月23日成交金额只有6000万元，但封盘资金却达到了20亿元，在该基金经理看来，武钢权证封于涨停的巨单，与基金并无太大联系，和宝钢权证一样，基金经理对武钢权证的投资价值同样不敢认同。

　　“基金经理现在普遍的心态是寻找一个合适的时机，来套现手中的权证。”在目前的阶段基金出售的权证并不多。

　　券商发挥的主动性更大，可以用“创设权证、正股、权证”三者之间进行有效的配合，达到在控制风险的情况下，有效地在三者之间寻求获利。

　　由于超过了经营范围，基金公司创设权证的可能性很小，可以借武钢正股给券商，但涉及到做空机制等，现在操作的可能性也还是比较小。

　　基金公司不能创设权证，使其在投资上略显被动，目前权证的价值几乎为零，基金公司不主动购买也是理智的投资行为。

　　与武钢认沽权证连续涨停的走势相比，G武钢11月25日4.3%的涨幅显得有限。

　　从投资价值来说，武钢认购权证的行权价格是2.9元，认沽的行权价格是3.1元，目前二级市场的正股价格是在2.9元左右徘徊。

　　“武钢权证的投资价值，按照理论上的估值，认购权证和认沽权证的价格走势应该是相反的。”有基金经理向记者解释。

　　正股价格上升，认购权证价格上升，认沽权证价格下跌；反之，认购价格下跌，认沽权证价格上升。

　　目前，权证在二级市场的表现完全脱离基本面，认购和认沽权证同涨，根本就是自相矛盾。

　　据介绍，认购与认沽权证之间存在平价关系，当同一只

股票的认购权证与认沽权证价格偏离平价关系时，投资者可以通过买入一组资产，如：认购权证＋现金；卖出另一组资产，如：认沽权证＋股票，实现无风险套利。

　　由于平价等式成立有一个最重要的先决条件是能够卖空，而国内市场无法满足，因此

武钢股份的认购权证与认沽权证可能会因为缺乏套利机制，而偏离平价关系，投资者很难实现无风险套利。

　　由于权证的实际价值与市场价格差距太大，目前，基金对两权证的走势预期并不一致。仅从市场层面来看，认沽权证的上方抛压较大，认购权证由于宝钢权证的比较效应，有继续突破的机会。

　　抛否看创设

　　不过，对于何时套现，显然是仁者见仁，智者见智，每个基金都有自己的判断。

　　由于实行T＋0交易，权证能够容纳进去的资金持续增大，权证将成为未来半年内最活跃的一个板块。

　　而对于基金来说，判断权证的投资价值，可能会成为一种常态。

　　“接下来影响的因素有两个，一个是宝钢权证的表现，另一个是创设机制的出台。”上述基金经理表示，将会根据市场即时表现，来作出投资决策。

　　从盘面情况看，在武钢权证双双涨停的刺激下，宝钢权证早盘也一度冲高并创出2.1元的上市以来新高，从而共同构筑起市场最耀眼的亮点。

　　同时，与宝钢权证相比，武钢权证的价格高得并不“离谱”，宝钢权证炒到2元，也使得投机市场对武钢权证寄予更多的期望。

　　特别是对于认购权证，宝钢和武钢二者有很大的相关性。

　　另外，最重要的影响因素是权证的创设。

　　11月22日，上海证券交易所公布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。

　　根据已经发布的公告，创设机制将于28日起正式实施。此前，上证所召开研讨会，并发布创设操作细则。

　　“按照程序，券商28日上报方案，经过交易所等监管部门的批准，预计最快在30日，创设的武钢权证可以上市。”上述人士分析。

　　8月24日，当宝钢权证在1.8元左右的价位，基金经理纷纷将手中的宝钢权证出尽。

　　引发基金在此时出手的根本原因是国泰君安发行备兑权证的消息：国泰君安向上证所申请发行宝钢备兑权证，以期通过放大市场供应来抑制恶炒之风。如果不是发行备兑权证的消息，有基金经理可能还会继续看到2块以上。

　　11月22日、23日，G武钢均放量上涨，其中22日，G武钢的成交量近4.49亿元，而复牌前G武钢成交量基本维持在1亿元左右。

　　这被普遍认为是券商为创设武钢认购权证必需的正股作准备。

　　连续创设机制将加强权证和正股的联动性，增加相关正股的短线机会，上交所充分吸取了宝钢权证疯狂异动的教训。

　　如今，先于宝钢的备兑权证，创设武钢权证获得了批准，基金经理的判断是，一旦创设权证问世之后，武钢权证的市场表现将迅速出现分水岭。

　　而那时，才是真正考验基金经理权证投资策略的时刻。