宝钢降价股价不降 基金入局或赌权证创设

　　本报记者 邹愚 深圳报道

　　11月22日，G宝钢(600019)宣布下调其2006年1季度钢材价格，其中较2005年4季度价格，热轧板下调约22.98%，冷轧板下调约25.51%，电工钢下调约18.16%，镀锡板下调约7.15%，热镀锌和彩涂板分别下调22.43%和12.29%，各类钢材价格综合平均下调幅度为18%左右。

　　然而奇怪的是，宝钢并未因此“利空”而遭抛售。公布调价后的两日，宝钢的二级市场价格不跌反有微幅攀升。23日及24日，宝钢股价上涨1.8%和1.27%。成交金额分别达2.1亿及4.6亿，25日，价格收于4.01元。

　　基金回心转意﹖

　　“由于该公司今年4季度钢材价格政策远高于同期市场，因而价格政策实际上大部分已很难执行，2006年1季度大幅下调钢价已在市场预料之中。”招商

证券分析师吴春永说。

　　根据吴春永分析，宝钢钢材实际销售价格下降已在2005年3季度有所反映。虽然2005年3季度钢材价格政策中主要钢材价格均与二季度持平，但三季度实际钢材销售价格为5077元／吨，较二季度下降了938元／吨，虽然这部分是由于宝钢股份合并梅钢及五钢等公司从而导致低端产品增加所致，但主要原因仍为价格政策的“失效”，因而四季度和明年一季度公司实际销售价格降幅将低于公司所宣布之价格政策的降幅，四季度和明年一季度的平均销售价格预测将分别为4634／吨和4188元／吨。

　　信诚基金管理公司研究总监吕宜震指出：宝钢的钢材价格下调幅度，是有史以来最高的，这反映了公司对明年的行业预期。同时，宝钢下调钢材价格，也是为正在进行的2006年

铁矿石价格谈判争取主动。

　　全球铁矿石谈判的“3＋3”模式中，宝钢将代表中国钢铁行业，与日本新日铁、法国阿塞洛(Arcelor SA)坐在谈判桌的同一边，而他们的对手则是占据全球海运铁矿石供应量70%的三大矿业公司——巴西的Companhia Vale do Rio Doce(CVRD，淡水河谷)、英国的Rio Tinto PLC(力拓)、澳大利亚的 BHP Billiton Ltd.(必和必拓)。

　　“由于铁矿石的价格调整，很大程度上是根据钢材的利润空间来确定的，宝钢宣布调价，将有利于在谈判中争取主动。”吕宜震表示。

　　“公布调价信息后的上涨，不妨视为利空出尽，市场反而有正面反应。”吴春永认为。

　　那么，是谁在买入宝钢呢？

　　吴春永认为，国内基金可能是其中一部分，在宝钢完成股改后，国内基金抛售的同时，包括瑞银、高盛在内的QFII则在不断加仓。第三季度统计显示，瑞银增仓了4477万股，高盛公司加仓8947万股，分别成为宝钢第二和第四大股东，国内基金公司因此被指责为“拱手让QFII抄底”。

　　“国内基金的业绩考核压力，压迫他们无法长期持有。”吴春永说，“但是随着市场的抛售，现在意识到宝钢的价值被低估了，不排除国内的基金在调整自己的估值体系。”

　　但吕宜震则认为，在钢铁行业产能过剩的情况下，基金抛售后又转手买进的可能性不大。“从行业情况来看，未来两三年的滑坡几乎是注定的，钢铁行业已经面临产能过剩的情况。”

　　以热轧板为例，2003年，国内全行业的生产能力是2000多万吨，今年新增的产能就达到2000多万吨。在这种情况下，

股票的反弹是由于估值过低的回补，但是很难有很大的上升空间。

　　消息人士指出，11月16日，宝钢股份上涨3.16%，关键原因是证监会召集各家基金公司的投资总监开会，希望基金公司能够起到平稳市场的作用。因此不排除基金采取了吸筹的行动。多位市场人士也认为，宝钢的上涨与此次会议有直接关系。

　　宝钢创设权证的可能性

　　在宝钢股价回暖的同时，11月22日，G武钢(600005)也在其权证次日上市的预期下开始上涨，11月22日当天上涨5.58%，至11月24日，累计涨幅超10%。由此带动钢铁板块走强。

　　吴春永表示，在上交所推出权证创设机制，允许取得创新试点资格的证券公司创设武钢权证后，一些券商会通过创设权证寻求套利机会。

　　“一般来说，在正股价格较低的情况下，券商可能倾向于发行认股权证，这需要预先买入相应的股票。”吴春永表示，因此这也是推动武钢股价上涨的一个重要因素。

　　吕宜震认为，宝钢权证上市时，因其投机性过强遭受各方指责，管理层也在考虑抑制这种投机。因此不排除会将创设机制推广到宝钢权证身上。

　　“现在这种情况下，券商发行的一般是认购权证，要发认购权证，就要相应地买入股票。”吕宜震表示：“假如管理层允许券商创设宝钢权证，那么此时买入股票将获益颇丰。”

　　如果现在允许券商创设宝钢权证的话，他们将获得无风险的高额收益。

　　截至11月24日，宝钢权证(580000)的价格为2.01元。正股价格为4元，其认股权证的内在价值为零。假如有券商创设宝钢权证，它在市场上以4元的价格买入1000万股股票，然后发行1000万份认购权证，仅发行权证将获得2000万的收益。假如权证到期，宝钢股份股价高于4.5元的行权价，权证持有人选择行权，券商将1000万股的股票以4.5元的行权价卖出，还将赚到500万元。

　　“但是，由于宝钢权证的存续期已经不长，允许创设权证的机会甚微。”吴春永认为。宝钢权证的存续期是今年8月18日到明年8月30日，目前剩下9个月左右的存续期。