减费率缩短保本周期 保本基金放低身段再战江湖

　　欲降低费率、缩短保本周期

　　□本报记者 金烨

　　继债券基金这一品种依靠“短债”概念复活以后，一些基金公司又将目标瞄准了沉寂近一年的保本基金。有关基金公司负责人认为，国内投资者目前比较看重低风险品种，热衷 追求绝对收益，保本基金理论上是“进可攻、退可守”，从今年的表现来看，在目前2/3基金净值跌破面值的情况下，5只保本基金均站在面值以上。他相信，只要针对市场需求对保本基金进行一定程度的改良，该产品应该具备新的市场竞争力。

　　昙花一现自有因

　　自2003年5月以来，国内市场共发行了南方避险、银华保本、天同保本、国泰金象和嘉实浦安保本等5只保本基金，但保本基金这一品种自2004年底以后就没有新的基金再推出，一个创新产品从出现到沉寂仅用了1年多时间，其原因何在？

　　业内人士认为，从投资者角度来看，保本基金应该是一个退则有担保公司保本，进则可投资高收益的股市的

理财产品，但在国内市场，由于缺乏高风险高收益的衍生金融工具，保本基金无法利用放大操作获取超额利润，“进攻”的空间十分有限；其次，每个保本基金实际上都有一定的保本周期，在保本周期内一般不予保本担保，近年来有些保本基金的净值在保本周期内曾一度跌破面值，给投资者造成“不保本”的不良印象，使其“退可守”的优越性大打折扣。

　　从基金公司的角度来看，发行保本基金最关键的是要找到合适的担保机构。2003年11月出台的《保本证券投资基金运作指导意见》对担保机构提出六点规定，包括“实收资本不低于20亿元；净资产不低于50亿元；成立并运作满三年以上，具备法人资格的企业；最近三年连续盈利；已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的两倍；最近三年未受重大处罚”。能找到这样“阔”的企业担保对基金公司来说实属不易，加之2004年底以来货币基金规模急剧增加，保本基金更受冷落。

　　保本基金何以重生

　　据一些有意发行保本基金的基金公司透露，为唤起市场对保本基金的重新认可，他们希望能在产品的保本周期和费率上进行一定的调整，简而言之就是在一定程度上缩短保本周期，减少投资者成本。

　　有关数据显示，截止目前，南方避险、银华保本、天同保本、国泰金象和嘉实浦安保本的累计收益率分别为10.49%、1.41%、5.6%、2.90%、3.90%，且所有保本基金净值均在面值以上，但如果算上投资成本，那么收益率就要大打折扣。5只基金中除嘉实浦安管理费为1%以外，其他保本基金都是1.2%，加上申购赎回费用，一般投资者购买成本在2%左右，如果在保本周期内赎回则费用更高。目前大多数保本基金的业绩比较基准是3年定期存款税后收益率，如果扣除投资成本，一些保本基金的收益率恐怕会低于业绩基准，甚至亏本。

　　对此，一位保本基金基金经理表示，早在基金发行时就有不少投资者提出费率太高，如果能把费率降下来，相信还是会对投资者产生一定吸引力，毕竟目前低风险产品还是比较受欢迎。由于保本基金通过债券到期收益向下锁定风险，需要通过保本周期内较高的赎回费率来留住资金，避免过多赎回引起投资波动，所以最终能降的可能只有申购费和管理费了。

　　对于保本周期，五只保本基金的保本周期均为三年，一个完整的保本周期后，南方避险、银华保本和天同保本基金可以转入下一个保本周期，而国泰金象和嘉实浦安则明确规定不存在下一个保本周期，直接转为

股票型基金。有关人士认为，如果缩短保本周期，可能会在一定程度上增强产品的流动性，但是，如果把保本周期设为两年，所购买的债券期限会因此缩短，债券收益率会因此下降，进而影响整个产品的收益率，这将在投资上对基金管理人提出更高要求。

　　治标还需治本

　　一位基金公司市场总监认为，目前

货币市场基金的收益率已经回归到2%左右，债券市场的下跌也可能会影响到短债基金的收益水平，而股票基金则大部分在面值以下，保本基金如果能趁此机会利用好自身的“保本概念”，在充斥货币、短债基金的低风险产品市场上抢占一席之地，未来应该有更大的市场前景。

　　不过，也有专家指出，无论是降低费率还是缩短保本周期，都是“治标不治本”。目前保本基金所采取类似“CPPI”策略的保本技术，实际上在一些混合型基金当中也得到了广泛运用，对于该品种的发展而言，关键是需要新的金融衍生工具，对投资风险进行对冲，同时可以利用金融杠杆放大风险资产部分的超额收益，这样才能设计出符合国际标准的真正的保本基金。