封闭式基金涨落背后

　　见习记者 郭晓婧

　　北京报道

　　概念刺激

　　本周封闭式基金最是吸引眼球的交易板块。

　　沪市基金指数11月11日再次小幅回调2%，报785.35点，但成交额仍达到4.84亿，继续着作为近期市场热门品种的交投热情。而据统计，11月9日、10日、11日三天的沪市基金成交金额已经超过14亿，而从11月1日到7日的总成交额却仅为12.34亿。

　　在11月9日沪市基金指数更是在盘中达到800点，成交金额也有明显放大，达到6.78亿元。而在此前的7日，沪市封闭式基金的成交金额不过1.28亿元。

　　虽然封闭式基金在大涨之后出现回调，但基金问题研究专家胡立峰仍然认为，封闭式基金接下来还会有好的表现。他乐观地预计：“2006年是封闭式之年，封闭式的发展会好戏连台，精彩叠出。”

　　

基金汉兴在11月8日的涨停被胡认为是基金市场未来走向的昭示。当日，封闭式基金二级市场突然爆发独立井喷行情，沪市基金指数暴涨3.28%。其中，基金汉兴成为近5年来第一次封住涨停板的30亿规模的大盘封闭式基金。

　　但是胡认为，封闭式基金来源于概念题材的拉动，而不是外部资金的介入。“这个行情不需要多少钱，靠的是政策的推动和创新点。

　　“明年11月有几只封闭式基金到期，从那时一直到北京开奥运会，会有33只基金到期，差不多每个月一只。现在一些公司也在设计封转开的方案，寻求更好的交易的方式。这些刺激点会持续刺激封闭式，使之始终保持热度。”

　　胡认为，股市变动不足以对封闭式构成威胁。折扣率就足以给它带来丰厚的收益，足以抵卸大盘的风险。

　　据统计，目前封闭式基金的总资产规模大约为830亿元，而它们的市值不过527亿元，这也就是说基金市场价至少存在着将近37%的折价率。

　　债市资金流入？

　　上月末，央行对债市收益率过低的预警引发了本年度债券市场的首次大幅调整，而央行在连续四周公开市场回笼资金超过千亿的基础上，上周又回笼资金950亿。

　　某债券基金经理指出，该震荡并不足以对债市造成太大的影响。因为债市的外部环境还是不错的。国家处理金融体制的改革，今年主要就是两个方面。一个是货币体制的改革，另一个就是银行改制上市。这种大的因素为债市提供了不少长线的资金。

　　对外界关于封闭式基金可能借债市下调，由此分流债市资金的猜测，该基金经理认为：单纯从资金的角度来看，资金会转向市场价值较高的地方。但它是否会进入封闭式基金的市场，这还要取决于这部分资金对外部市场的一个判断。

　　债市的资金主要来源于商业银行，保险公司等，如果他们原来在股市或债市，那么他们就很少会突然转变投资方向。这是由他们的资金的性质所决定的，银行资金本来就不能投资封闭基金，保险公司也不会随便转换投资方向。

　　虽然保险公司也是封闭式的主要投资者，但是保险公司更是整个资本市场主要的资金来源之一。虽然保险公司的投资的品种比较多，但他们的资金也是绰绰有余，不需要专门转移资金改投他处。

　　该基金经理分析：“债市行情下跌之时，封闭式大涨，这更多的是时段上的巧合。”

　　胡立峰也认为，封闭式不会明显分流股市和债市的资金，因为封闭式基金的盘面不大。很多大的投资者都已经进去，所以资金面上相对来说是比较稳定。

　　没有基本面支撑

　　银河证券王群航认为，封闭式基金投资股市。在股票行情未见起色之时，封闭式大涨，只是个炒作的现象，不存在基本面上的支持。

　　嘉实基金认为，中国股市在经历制度性的变革后将逐步走入上升通道，但市场仍然存在压力。

　　嘉实基金在其第四季度的投资策略中分析认为，对四季度的A股市场，从短期来看，股改对价存在下调趋势，宏观经济调整对今年企业盈利增长的负面影响开始显现，因此市场存在一定压力。

　　截止到目前，股权分置改革一共进行了5批，企业所有制性质对对价水平有一定影响，民营企业平均比国有企业要多送0.3股，但是由于重点公司国有股权存在最低持股比例的要求，以及国有企业在资本运作方面的考核体系和激励机制还不完善，未来来自国有企业的减持压力要小于民营企业。

　　另外，大市值股票送股数量比小市值股票平均少0.3股，估值水平对送股数量有一定影响，但是单纯依靠股权分置改革实现价值回归还不可能，未来市场分化仍将继续。

　　自从9月份股权分置改革正式实施以来，对价下调趋势明显。对价的均值／中值已经从第二批试点公司的3.41-3.5下调到了最近一批的2.83-3，平均来看，送股数下调了0.5股。如果考虑到正式实施以来的股改公司市盈率或者市净率都要高于第二批试点公司的话，对价的实际下调幅度不止0.5股。

　　虽然市场存在一定压力，但是人民币升值的预期对中国证券市场起积极推动作用。一国本币的上升意味着相应的资本品价格的上升，因此，人民币升值对证券市场和房地产市场构成长期利好，目前人民币12个月的NDF汇率价格在7.80左右。随着人民币不断的小幅升值步伐，对中国证券市场构成长期利好。