短债基金异军突起 管理层忧虑风险着手紧急降温

　　□本报记者 程林

　　博时稳定价值基金首发近46亿，易方达月月收益基金首发超114亿。短债基金突如其来的爆发，使各基金公司对之趋之若骛，包括南方基金在内的10多家基金公司已将其各自的短债基金方案申报中国证监会，然而，变数突如其来。

　　降温短债基金

　　“管理层已有精神，今后短债基金的申报，不再按成熟产品的程序，而按创新产品来申报，今后必须过专家评审会。”一位基金公司高管对记者透露：“这意味着，管理层有意控制短债基金的发行。”

　　按照今年6月中国证监会《关于进一步完善证券投资基金募集申请审核程序有关问题的通知》中规定：“行为规范、投资研究能力强、市场评价良好的基金管理公司提交的基金募集申请，不提交基金专家评审会评审，但下列情形除外：基金管理公司设立、运作未满一年的；2、基金产品设计有较大创新的；基金产品设计有待进一步完善，需要参考基金专家评审会评审意见的；中国证监会根据审慎监管原则认为应当提交基金专家评审会评审的其他情形。”

　　“从产品运作看，短债基金应该属于成熟品种，并没太多创新之处。”易方达基金一位经理认为，按规定，大型基金公司的短债基金产品申报应该是无需过会的，而管理层此时应该有其他的考虑。

　　记者了解，第一只发行短债基金的博时稳定价值申报产品时，证监会有关申报规定还未出台，博时走的是旧规定，大约花了三个月时间，而易方达月月收益基金与之类似，审批效率也相当快，但以后，短债产品的申报效率可能大打折扣。

　　一家基金公司专门负责产品申报的人士告诉记者，按成熟产品申报，审批的效率会快很多，而按创新产品，必须过专家评审大会，而大会可能有十几人组成，审批严格得多，送材料之后的答复时间较长、修改也多。更重要的是产品的通过率问题：“华安的ETF就是按创新产品申报，到现在还没批下来。”

　　审慎监管

　　短债基金发行如火如荼之际，管理层对有关风险开始感到忧虑。

　　一位基金监管部门的人士表示，部分短债基金的宣传太过，比如称“短债基金可以取代货币市场基金”，称自己是“货币基金的升级版”，片面与货币基金比收益率等。该人士认为，相比较来说，短债基金的风险肯定比货币基金大，而在宣传时个别基金有意识地隐瞒了这一点。

　　该人士认为，管理层有意对短债基金市场进行整顿，主要还是怕以后出事；而南方基金固定收益总监刘情剑对记者表示，短债基金与货币市场基金相比，理论上的最大风险在于久期，货币基金的平均组合期限是180天，单一券种剩余期限上限是397天；而短债基金主要投资于银行间债券市场中的国债、金融债、信用等级为投资级的企业债、次级债以及货币市场工具，组合久期在3年以内。“由于期限长，利率的风险被放大，对于货币基金1%的利率波动，在短债基金就放大到3%。”刘情剑认为，虽然我国利率市场暂时还算平稳，但长期的风险不可不防。

　　根据央行的计划，中国将用3年时间完成利率开放的整体计划：先放开外币利率,后放开人民币利率；先放开贷款利率,后放开存款利率。利率市场化的同时也意味着风险的放大，我们可以看到，现在央行票据利率接连创历史新低、并与同期银行定期利率呈倒挂之势，而无担保的短期融资券更引起市场的抢购。隐藏其后的，是由于几大行改制的历史大背景，和控制国际热钱需要的利率考虑，然此资金面过度充沛之格局，未来难以长期维系，由此产生的低利率背景也难长期维系，一旦未来利率上升，则持仓期限相对较长的债券基金无疑将承受价格上更大的风险，而如果配以高杠杆运作、在遇到巨额赎回时基金的风险更被加大。

　　一位业内人士认为，与此前货币市场基金相类似，出于竞争需要，短债基金容易发生盲目攀比收益率导致风险放大和内幕交易等问题。目前我国短债基金均只能或主要投资于银行间债券市场，这种私下而非集中竞价交易的方式为基金购买收益率高、但风险大的券种打开方便之门，客观上也隐含了一定风险。

　　创新之路不改

　　一位基金业人士对记者分析，从管理层角度，控制未来风险隐患，保护持有人利益，始终是第一位的，这也是审慎监管之含义。

　　一家基金公司的老总对记者表示，虽然有迹象显示短债基金的新发将受到一定限制，但就产品设计本身，是相当值得借鉴的。

　　我们可以看到，与旧债券基金不同，短债基金的债性更单纯，不投资可转债、也不投资

股票，就连交易所债券也进行了限制。博时稳定价值是“主要投资于银行间市场”，而易方达月月收益是“只投资于银行间市场”，这为降低基金净值波动，给投资者稳定回报打下基础。

　　另一点在于费率上的大胆改革，购买短债基金的申购、赎回费均是0,而基金管理费、托管费、销售服务费合计每年在0.9%以下，由于低风险产品本身收益就有限，对费率高度敏感，在费率上的减免有助于低风险爱好者的进入。

　　一位基金业人士表示，管理层在此时限制短债基金的申报，可能也有鼓励大家多申报股票基金的考虑，毕竟短债基金发行会分流市场资金，而股票基金发多了可以撑大盘。不过业内较普遍的观点是，象短债基金这样结合市场需求、勇于自我改进的品种还是应该鼓励的，确实是一个方向，而在降低风险隐患后短债基金的前景是可期的。