银行系基金神话的另一面

　　本刊特约作者 龚平/文

　　近期，基金方面最热的报道就是“银行系基金”，产品尚未发行结束，预期规模就已经被谈论的有鼻子有眼——你50亿份，它30亿份，完全就是一种“仗未打却已经先想瓜分战利品的傲视同类、胜券在握。本周工银瑞信核心价值股票型基金开始销售，这将会明确此前的诸多疑问。

　　银行基金销售能力被夸大

　　有关数据显示，银行代销的、以股票型基金的规模已经从以往的占基金份额的绝大多数不断下降，现在，银行的基金销售量能够占到发行总量的1/4已经很不错。有分析认为是因为“今年的大市不好，基金缺乏赚钱效应”影响了银行客户的认购积极性。但是，今年股票市场不好不仅是对银行的客户不好，对全国所有的客户都不好。

　　谈到“银行系基金”，舆论往往因为其有银行的背景而兴奋。但是，投资者会仅仅因为中国工商银行作为工银瑞信基金公司的大股东、工商银行有着良好的市场信誉而购买工银瑞信核心价值基金吗？这种简单的决策方式实在不够妥当。

　　在这样一种市场背景情况之下，“银行系基金”的首发如果能够超过平均规模的一倍，是正常的，如果再多，就难免令人怀疑其中有特殊的营销手段在起作用。总之，如果股票市场的行情不发生根本性的转变，工银瑞信核心价值基金能否达到期望中数十亿元的发行目标，将是很大的疑问。

　　“保留销售实力”的悖论

　　日前成立的国联安德盛安心基金，规模为4.09亿份。作为其托管银行，通过工商银行销售的总量就不足1亿份。对此，市场有一种猜测：工商银行已经开始提前保留销售实力，放在即将开始销售的、自己的工银瑞信核心价值基金上。这种猜测无疑将银行推向了十分不利的位置，银行如何回答外界的疑问？

　　回答一：否定——银行没有故意保存实力。那么，前期工商银行就是一直在积极销售其他基金，但销售的业绩十分不理想，尤其是国联安德盛安心。这样，这种业绩其实就可以看成是对未来“银行系基金”可能达到的销售规模的一种预告：除非有非市场化的方法，银行发行自己基金时的销售量很难达到其他基金的数十倍。

　　回答二：承认——银行的确是在为日后销售自己的基金而保存实力。那么，这种合情的事情很不合理，它说明了银行的销售渠道存在着巨大的道德风险。银行方面凭什么只重视自己基金的销售？自己的基金难道是最好的基金？

　　因此，我们不难得出结论：第一，“银行系基金”的强大之处仅仅在于有众多的销售网点，但网点数量的优势并不等于实际销售量的优势；第二，“银行系基金”暂时没有产品上的优势和业绩上的优势。

　　团队组建仓促之嫌

　　首只“银行系基金”不足之处还在于团队方面。工银瑞信基金公司从获批到筹建再到开业，前后用了不到一个月时间。从成立到公布《招募说明书》，也仅仅是间隔一个月。这一切的速度之快，大大出乎市场的预料。

　　可正是因为快，问题也就出来了。有消息说，公司成立的时候才有30多人，投研团队尚未最后组建完成，投资部目前到位的人数不多。在这样的情况下，新基金产品便仓促出台、上马，参考其他基金公司的情况，我们不禁有以下疑问：(1)在人员没有充分到位的情况下，第一只基金产品是如何设计出来的？按照笔者日常与众多基金公司产品设计人员的沟通，做完一个新产品的设计，通常要三个月左右的时间，审批时间还要另外考虑。(2)按照“对投资人负责”的从业准则，匆忙之中设计出来的产品论证充分吗？(3)这样的基金产品，与基金经理的沟通充分吗？根据笔者的了解，在部分老公司里，产品设计是要兼顾到未来基金经理的投资特点的，即度身定制。(4)研究人员都及时到岗了吗？通常基金都应该有充分的前期研究准备时间，以及有充分的对于上市公司的调研时间。

　　也许有的人会说，从研究总监到很多研究员，工银瑞信都是从其他基金公司挖来的，应该有很多现成研究成果可以借用。这种看似合情合理的说法其实有很大的漏洞，如果这种说法成立，那么，基金公司之间的防火墙应该如何建立？