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□招商证券 富旭文
2005年初，中国内地首只本土化ETF基金产品问市并于2月23日上市挂牌交易。据我们统计，上证50(资讯 行情 论坛)ETF基金在上市后的78个交易日的跟踪误差仅为0.136%，50ETF(资讯 行情 论坛)作为一种全复制型的指数基金，我们认为0.136%的跟踪误差表现相当优秀。这一方面归功于ETF管理人的运作管理能力，另一方面ETF产品本身在降低跟踪误差方面
较一般的指数基金更有优势。
ETF开局良好
从净值增长方面观察，截止6月16日50ETF的单位净值为0.767元，同期上证50指数为757.39，计算可知50ETF上市以来相对标的指数取得了1.086%的超额收益。从交易量方面观察，从2月23日到6月17日的78个交易日里，以日均60亿净值规模计算，78个交易日161亿的成交额相当于3.45%的日均换手率和76%左右的月换手率，同国际上前20大ETF平均11.9%的月换手率相比，50ETF的流动性优势相当明显。
从套利空间分析，ETF上市为许多投资者提供了大量成功的套利机会。仅从收盘时的折溢价率统计，78个交易日的平均折溢价率为正的11BP，其中折溢价率绝对值大于30BP(最低成本的套利空间)的就有23天，最高溢价达73BP，最高折价达75个BP，可见ETF也在套利机制方面活跃了市场。
上证180适合做标的指数
上证180(资讯 行情 论坛)指数具有广泛的行业代表性和市场代表性，指数稳定、成分股优良、客观透明，各项实证分析表明上证180非常适合做ETF标的指数，我们认为在当前各方面条件都已趋成熟的情况下，应不失时机地推出180ETF，其理由如下：
一、在上海A股中，上证180指数仅用市场五分之一的股票样本，覆盖了市场三分之二的总股本和总市值，二分之一强的流通A股和流通市值，占据了五成以上的成交量，和八成半的税后利润，贡献了近八成的股息回报。虽然上市公司家数呈历年递增趋势，但由于上证180每隔半年调整一次成份股，其各项指标不降反升，充分说明其市场代表性是相当强的。
二、上证180成分股按行业样本空间比重分配行业样本配额，行业比重与整体市场一致，同时选取各行业有代表性的龙头公司。在各行业内以及行业配置方面都最具代表性，既能充分反映市场走势，又能最广泛代表各大行业。据我们所知，上证180是目前市场上唯一根据行业比重分配样本配额的成分指数。
三、上证180成分股每隔半年调整一次成分股，每次调整比例不超过10%，同时采用了先进的分级靠档的权重计算方法。这些都确保了指数成分股及其比重的相对稳定，为ETF调整投资组合追踪指数创造了便利条件，降低了ETF交易成本，有利于控制追踪误差。
四、上证180指数于2002年7月1日设立，运行时间已达三年之久，是沪深两市有代表性成分股指数中运行时间最长的。指数设立后，引起市场广泛的关注，确立了应有的市场地位，并先后有两家基金将它定为指数化基金的标的指数，上证180已经取得了较高的指数知名度。
五、上证180云集了大量国内上市的蓝筹公司，信息披露的透明度极高，市场形象较佳。上证180指数的编制方法客观透明，可预测性较强，我们对最近一次的成份股调整预测取得了高达80.56%的准确率，这说明上证180在透明度和客观性方面是可以作为ETF标的指数的。此外，我们认为上证180在市场代表性和可交易性方面得到了均衡的处理，这说明它非常适合做ETF标的指数。
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