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本报记者 谢 飞
深圳报道
身为中信集团的董事和中信证券(600030)的董事长，王东明面对台下股民各类提问的时候，始终笑脸相迎。
6月23日，中信证券在深圳召开股权分置改革沟通会，这家在二批试点中为5家试点公司担当保荐人的证券公司，同时要为自己的过堂“保荐”。
10送2.5
“中信证券的初步方案是10送2.5股。”当中信证券的保荐人，华夏证券并购业务部的林煊女士公布方案的时候，股民很沉得住气。
林女士接着解释了中信证券抛出这个方案的理由：中信证券的这个方案是保荐机构与中信根据国际证券公司的平均市净率来设计的。中信证券属于金融业，从资产上看与先前试点的上市公司有着很大的区别，适宜用市净率和国际上其他券商进行比较来得出补偿幅度。
林煊列举了欧洲、美国、日本等国家和地区的券商的市净率水平，认为现在国际上券商的平均市净率在2倍～2.1倍之间。
截至6月17日停牌前，中信证券的30天均价及半年均价都是5.4元，以5.4元来计算的话，每10股送2.5股后再除权，预计股价会下跌到4.32元左右，而公司每股净资产为2.17元，市净率就和国际上券商的2倍左右差不多。
王东明表示：这个方案是非流通股股东沟通的结果，也是中信证券自己的投行部门以及华夏证券保荐人研究的结果。
不能简单跟外国比
和其他试点公司一样，股民对于10送2.5股的对价，也不是十分满意。
一位股民在现场提问时表示：国内券商与国外券商相比差距很大，综合实力根本无法和美林、高盛这样的券商相比，应该选取法、德、日这些市净率比较低的国家1.7倍的市净率做对比，那么中信应该10送3.5比较合适。
现场股民还表示，非流通股股东拿出来的只有1亿股却换回了20亿股的流通权，按照目前的净资产与全流通后股价之差的粗略估计，非流通股股东从中获益高达30多亿元，虽然流通股股东看似每10股能无偿获得2.5股的收益，但从三一重工(600031)复牌后下跌30.27%的情况来看，流通股股东的补偿随着股价大幅下跌将付诸东流。
三一重工本次股权分置改革的方案为10送3.5股和8元现金，这意味着流通股增加了35%，流通股还每股获得0.8元现金。但三一重工从除权前的23元高位下跌到15元附近，流通股股东的补偿已经所剩无几。
中信证券沟通会上，现场的散户对这个问题相当担忧，提出中信证券能否有办法稳定股价，比如像长江电力大股东那样拿出资金来稳定股价。
但王东明在会上表示：流通股股东的这个提议需要提交大股东，但自己并不认为用资金去维护股价是一种很好的方式。
持有中信证券的基金很少，截至今年一季度，嘉实增值服务行业基金、融通蓝筹基金以及博时裕富基金是除了指数型基金之外排在中信证券前十大流通股股东中的几只基金。但据了解，几个月之后，很多基金都减持了中信证券，现在它的前十大流通股股东发生了很大变化。据中信有关人士透露，中信证券也仍然对剩下的基金股东做了专门的沟通，但基金的表态不是很明确。
否认40亿贷款传闻
对于市场中流传的中信证券获得央行40亿元低息贷款的说法，王东明首次正面回应：“我可以负责地告诉大家，中信证券目前没有得到也没有申请过(贷款)。”王东明说，中信证券早已停止自营，公司资金充裕。
中信证券希望流通股股东能从公司长远发展出发，而不是过多考虑对价问题。由于证券市场的低迷，中信证券这几年来的业绩也受到影响，2004年的税后净利润只有1.6亿元，而2003年有3.6亿元。中信证券表示，中国证券行业波动比较大，中信证券也在寻找稳健发展的道路，力争成为证券行业的龙头公司。
但流通股股东的焦点仍然集中在对价多少才算合理的问题上。部分流通股股东的想法很简单：未来是怎样很难讲，拿到手的才安心。
对于还有多少谈判空间，王东明表示目前还需要将流通股股东的意见反映给非流通股股东之后才能知道。
复杂程度超过“长电”
中信证券虽然不是像长江电力(600900)那样的超大型企业，但其股改的复杂程度甚至超过了长江电力。
原因在于中信证券有47家非流通股股东，这对任何一家进行股权分置改革的公司来说都是头疼的事情，因为每一项变更必须征得47家股东的同意。
王东明对此也非常无奈：47家非流通股股东分属不同主管机构，比如我们中信集团是属于财政部，而有的股东又属于国资委或地方国资部门，沟通一圈下来非常麻烦。
中信证券面对的另一个难题还在于，中信证券的流通股股东结构和清华同方(600100)类似，散户多机构少，而清华同方失败的前车之鉴就在于此。
为此，中信证券组织了强大的沟通队伍。
王东明说：股改试点对中信证券来说还是非常重要的，如果这次不成功，会影响今后中信证券的发展，要是股权分置改革失败会在公司内部形成分歧。
但国有控股企业将不可避免地遭遇程序上的各种麻烦。
一家国企上市公司老总对记者表示了他的担心：“在股权分置改革中，民企灵活性很高，而国有企业是另一个样子，这样一来，民企的灵活性方案势必冲击国企。第一次试点中，两家国企试点有一家失败，成功率只有50%，第二次试点企业中民企数量超过了国企。所以国企试点还是需要提高灵活性。”
王东明讲了这次股改的一个例子：中信证券的一家法人股东，股改方案要这家公司同意，但由于这家公司老总出国了，方案就是定不下来。
一些国有控股企业表示：这么短的时间内，国有控股的上市公司要沟通流通股，还要沟通大股东上报国资委，有的还要找地方国资部门，程序很多。如果国资委还用僵化的思维来指导这次改革，国有控股上市公司的股权分置改革会比较麻烦。
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