海富通收益增长基金：百亿基金的分量

　　本报记者 汪涛 上海报道

　　金茂33楼，海富通投资部营地。

　　两位陈先生坐镇于此：陈洪，海富通投资总监；陈家琳，研究负责人。一位台前，一个幕后。

　　剔除货币基金，海富通管理的基金规模居于业界首位。

　　海富通收益增长募集发行，131亿的规模出乎所有人的意料，也就此把海富通拉到了聚光灯下。在业界的质疑声中，海富通承受着巨大的压力，即使在一年多之后，仍然必须面对市场的种种疑虑，百亿基金运作情况到底如何呢？

　　33楼的故事

　　5月16日，周一晨会，8点半，当记者赶到时，所有的人已经在一大堆报纸和资讯中吃完了早餐。

　　“是不是新来的？”对一位陌生人出现在晨会重地，基金经理张炜表现出警惕，而在得知记者的身份后，这种警惕似乎有增无减。

　　没有过多的礼节，很快，晨会进入激烈辩论阶段。

　　“解决股权分置可能带来的是价值估值体系的调整”，陈洪上来就开宗明义：“按照目前的方案，一些真正绩优的公司不见得愿意全流通，他们的股权分置可能拖到最后，这是个问题。”

　　陈洪，证券从业年限10年，此前担任富通基金亚洲公司基金经理，是富通集团多年来精心培养的专业投资人才。

　　“实施解决股权分置的方案后，市场可能出现分化，绩优的公司，绩差的公司，流通的公司和非流通的公司，这是今后选股的重要标准。”陈家琳认为。

　　陈家琳，研究负责人，此前在里昂证券从业多年。

　　讨论的中心自然围绕股权分置展开。

　　“听说马上就要搞第二批！”偶尔也可以听到这样的坊间消息。

　　周末是各种研讨会，信息交流会的高峰，无论是分析师还是基金经理，都利用周末收集信息，周一的晨会自然成了信息交汇点，大家一般在7点半左右到办公室，将所有的信息拼盘，汇集，陈家琳介绍。

　　一个小时的会议，围绕3G、税制改革、钢铁行业、汽车行业等，十几位精英一番争论。

　　投资部总共18人，其中8位负责股票分析，1位固定收益分析，2位定量分析，1位策略分析，6位基金经理及助理，现有的3个产品，每个产品两人。

　　陈洪介绍，在整个投资决策流程中，分析师提供股票池，基金经理必须在其中作出选择。整个选股过程和投资决策过程由投资决策委员会和投资总监进行监督。海富通有一个口号“将业绩做到可复制”，即要做到投资决策程序的标准化。

　　海富通是最早推行投研一体化的基金公司，所有的投资都由研究驱动。

　　分析师不隶属于基金经理，他们是“自下而上”选股的主导者，并提供股票投资建议，如果没有分析师的认可，基金经理不能购买，这保证了分析师的独立性和积极性。

　　时间回到一个月前，一地处南方的机构投资者率近10人的代表团造访海富通，而记者因为采访任务恰好在场。

　　“你们内部如何考核分析师和基金经理的业绩，使得其对投资者负责？”代表团抛出的问题很直接。

　　分析师对股票从AA开始进行五等评级，当然，每个人都必须为自己的评级负责，这将进入最终的业绩考核。

　　负责投资研究绩效考核的是杜晓海，他被同事亲切地称为“晓海”，晓海有一套称为XX系统的东西，量化业绩考核。

　　举个例子，如对分析师的考核，其推荐的股票，作出的评级，股票在期间的业绩表现等指标，进行量化，纳入最终的业绩考核体系，这很好地避免了对业绩考核的主观判断。

　　“晓海是公司‘稳定团结’的重要力量”，同事开玩笑说。

　　考察团成员之一对记者表示，“考察的重点就是海富通的治理结构，对于机构投资者来说，市场的短期风险无法避免，而基金公司内部的业务风险，信誉风险是机构投资者最为关心的。”

　　百亿基金的分量

　　发行131亿之后，海富通收益增长基金的压力非常之大，市场上，来自竞争对手的关注，投资者的惊讶，海富通刻意低调，甚至没有召开发布会。

　　尽管如此，市场仍在质疑，一家基金公司能不能管理131亿的规模？

　　张炜说，海富通收益增长是一个混合型基金，其投资组合的对象包括股票和定息产品。基金经理虽是两个人，但其投资管理工作是由七位股票分析师，一位固定收益分析师，两位定量分析师构成的团队在后支持配合。

　　更大的压力来自投资，当时的点位在1750点，三年来的高位，海富通适当推迟了建仓的时间，事实证明，这是一个正确的决策。

　　但是，按照基金合同规定，基金必须在六个月内建立约定的仓位，这是一个不能不遵守的约束，真正考验海富通智慧的时刻来了。

　　在开始逐步建仓后，市场依旧低迷，收益增长净值很快跌破面值。

　　“回忆起来，还是心有余悸，当时股指一直下跌，市场全部盯着收益增长。”基金经理张炜表示。

　　尽管如此，海富通一直保持增仓节奏，张炜认为，从目前来看，收益增长的基金仓位和持股结构较为合理，一旦市场反转将具有一定的上升潜力。

　　辩证地看，宏观调控之下，同期，大盘下跌40%，收益增长下跌8%，表现出它既定的抗跌性，在同时期成立的基金中，海富通收益增长的表现也是不错的。

　　另外，与海富通精选不同，收益增长的投资策略是按照强化的CPPI进行管理，收益表现更趋平稳，这也是必然的，也符合低风险产品的定义，陈洪认为。

　　按照基金合同，海富通作出承诺，如果收益增长基金净值跌破收益增长线，则从下一日开始直至不低于增长线的下一日期间，暂停收取管理费。

　　截至5月23日，海富通收益增长净值为0.914元?低于收益增长线0.922元。海富通兑现承诺，宣布收益增长暂停收取管理费。

　　“股权分置改革试点推出后，市场各方反应不一，市场整体股价出现了较大幅度的回调，跌破收益增长线也是难以避免。”另一位基金经理陈绍胜认为。

　　对于下一步的投资策略，陈表示：“收益增长基金仍然奉行价值投资理念，在市场低迷的背景下，很多个股的投资价值凸现，海富通将把握其中的机会。”

　　任何收益都是与风险匹配的，在控制风险的前提下，为投资者争取最大的收益，这是海富通收益增长的目标。

　　“说白了，收益基金净值并不是做不上去，但我们销售的基金是一个通过控制风险实现中长期收益的产品，海富通必须严格按照基金合同管理。”

　　张炜说，作为一家合资基金公司，即使市场压力再大，公司也必须承受，不以市场和投资者的压力，不以放大风险来满足暂时的收益需求。

　　给QFII作顾问

　　此时，不光是国内市场，海富通还必须面对海外市场。

　　欧洲到上海，富通基金欧洲总部到海富通基金的电话铃声响起来，在股权分置改革试点方案推出后，这根专线变得繁忙起来。

　　作为“扬子基金”的投资咨询顾问，负责该项目的陈家琳觉得这是非常自豪的事情，扬子基金是利用富通银行的QFII资格，在欧洲设立的第一家纯A股基金，作为投资顾问，这是一个荣誉，陈家琳说。

　　年初，到欧洲路演，与以企业年金基金为主的欧洲投资者进行交流，他们表现出对中国市场的兴趣，对海富通这是极大的鼓励。

　　这一点，在富通基金总裁Richard Wohanka得到证实，投资者非常踊跃，而且都是偏好长线投资的养老金，排着队在欧洲等候进场的资金接近10亿欧元。

　　“一家养老金拿出3个多亿美元，只要额度下来，马上电话就可以落实。”

　　受制于额度限制，扬子基金的首期规模仅为1亿美元。

　　在推进股权分置改革试点后，欧洲投资者同样非常关注，但必须承认，面对市场的波动，成熟市场的投资者更有耐心。

　　按照惯例，每个季度，就重大议题，召开电话会议，半年到欧洲进行一次路演，接受采访时，陈家琳还在忙于整理每个月一次的月报。

　　月报主要是就国内的宏观经济，投资运作情况，投资预期等进行详细的介绍，另外比如股权分置改革，国外投资者也非常关注。

　　扬子基金的运作非常不错，这让陈家琳在工作时多了一份愉悦，2004年12月成立至今，净值保持在1.1欧元左右。

　　“基金有没有真正入市！”对于QFII来说，这是一个绝对敏感的话题，市场对QFII的投机行为的批判声很多。

　　陈表现得挺激动：“我们的仓位最高时达到100%，现在仍然维持在该基金设定的95%的股票仓位，部分QFII的不作为迫使人们产生疑虑。”

　　借扬子基金，打开一扇门，通往外界，让外国人看到中国市场，中国也接受外国投资者的考验，说到这里，陈家琳激动的目光再次显现。