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本报记者 汪涛 上海报道
基金2005年一季度报表陆续出炉，5只保本基金全部取得正收益。这与82只股票基金近五成亏损相比，业绩显得相当不错，在弱市中保本基金显示出一定的优势。
但尴尬的是，保本基金依旧遭到不同程度的赎回。
南方避险增值基金的首发份额为51.93亿，截至2005年3月31日，份额仅为31.42亿。银华保本增值基金募集时份额为60亿，但目前为55.23亿。
在对提前赎回设置了惩罚条款的情况下，依旧集体遭遇赎回，这对有三年锁定期的保本基金来说并不正常。
而在发行市场，从2004年11月开始，到2005年一季度，没有一只新的保本基金发行，在2004年11月嘉实浦安最后一只保本之后，保本基金就此停顿。
净值长期徘徊于面值之下
从一季度来看，天同保本的净值增长率最高，为2.19%，年化收益率为8.76%，其次南方避险增值为1.65%，年化收益率为6.6%。
据介绍，保本基金的投资通常分为保本资产和收益资产两部分。前者主要是为了实现保本目标，投资于债券等固定收益的投资工具；收益资产的投资则是为了获得超额收益，投资于衍生性金融商品或股票等。
“对于固定收益部分，为了最大程度满足保本的需要，理论上是投资三年到期债券，实际上国内的债券市场不可能如此健全，基金公司不得不购买提前到期或者推迟到期的债券，这导致了预期的收益不能获得。”一位基金经理这样分析。
在2003年11月18日至2004年4月6日的上涨时期里，南方避险的净值增长率就有7.67%，而南方避险有一段时间在面值以下，银华保本也有一段时间长期在面值之下。
现在日子很难过
从2004年11月开始，到2005年一季度，没有一只新的保本基金发行，在2004年11月嘉实浦安最后一只保本之后，保本基金就此停顿。
最近证监会没有审批任何保本基金。
正是由于存在亏损的可能性，担保机构有赔偿风险，商业银行也不愿意做担保业务，这是问题关键。
浦发银行与嘉实论证了一年多的时间，最后还引入了法国兴业银行做监控人，才实现了银行担保。
实际上，现有的保本基金日子也不好过。
自南方避险增值基金于2003年成立以来，目前已有5只保本型基金，都在应对持续赎回的现实。
2003年我国开放式基金中首发规模最大的是南方避险增值基金当时募集的份额为51.93亿。但截至今年一季度其份额为31.42亿，今年一季度期间基金总赎回份额达1.56亿。
银华保本增值基金在发行的10天时间里便募集到60亿的限量份额，到今年一季度其份额只为55.23亿，一季度期间总赎回份额为2.79亿。
这是在保本基金征收惩罚性赎回费的情况下发生的。
保本基金对中途申购赎回的行为，都有一定的条款，如嘉实浦安保本基金则对申购期购买的基金按1.01／基金份额扣除基金分红进行保本。保本期内赎回的基金都不在担保范围之内，赎回费率为2.0%。
包括业绩不错的天同保本，赎回也在继续发生。
前景坎坷
在过去几年，香港保本基金每年的销售额约为70亿至80亿美元，虽然有下跌的趋势，但依然占香港基金产品的绝对主导地位。
内地市场目前的情况与2004刚设立保本基金的情况有所不同。一位基金经理就此分析了其中的原因。首先是保本的担保障碍，担保机构的问题，由于商业银行提供担保一直没有完全开禁，在目前存在风险的情况下，更是如此；还有投资者在经过最初的新鲜感之后，逐渐失去了兴趣；另外，由于在担保问题上存在法律漏洞，证监会同样对保本基金态度冷淡，甚至有消息称不再审批。
而筹备了多年的天治保本最终还是搁浅，就是以上各种因素综合的结果。
另外，保本基金存在的制度缺陷也不可回避。
首先资金的机会成本太高，即保本基金要求投资者资金冻结的时间一般为3年。如果在3年以内投资者进行赎回，基金管理公司不承诺保本，甚至可能折价赎回。
同时，与其他保守型产品如货币市场基金相比，目前货币市场基金平均年收益率约3%左右，三年下来，收益率就在10%左右。
而保本基金在扣除申购赎回费和较高的管理费之后，在收益上也有一定的差距。
“在期权等衍生金融工具诞生之前，内地的保本基金很难对冲风险。”一位基金经理表示，保本基金在内地的大发展，还有待金融市场的进一步完善。
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