同业利率下调券商基金保险博弈银行 证监会斡旋

　　本报记者 孙铭 北京报道

　　一石激起千层浪。央行下调存款准备金利率在金融市场形成剧烈的连锁反应，商业银行和证券公司的关系，也因为同业存款利率调整而骤然微妙起来。

　　券商“受伤”

　　整个事情的起源在于，3月17日，央行突然将金融机构在央行的超额准备金存款年利率，由原来的1.62%下调到0.99%。

　　随后，商业银行也准备相应下调同业存款利率——证券公司在商业银行的同业存款利率，通常是参照超额准备金利率由双方协商确定的，下调准备金利率之前约为1.62%左右。

　　但对经营惨淡的券商而言，此举无异于雪上加霜。“利差收入在证券公司的收入中占很大的比重，下调同业存款利率对证券公司的影响相当大，许多微利的券商可能都要亏损了。”华夏证券研究所的魏琪说。

　　中国农业银行相关人士估计，目前证券公司存在商业银行的资金约为1800亿元，这也是证券公司的客户保证金。1800亿元的蛋糕被十几家商业银行瓜分，其中中国工商银行获得的市场份额最大，约为500亿元。

　　正是这1800亿元的同业资金，给证券行业带来了不小的利润。以去年1.62%的同业存款利率计算，证券公司去年从银行拿走了约30亿元的利息收入。

　　30亿元是个什么概念？根据国务院发展研究中心公布的行业数据，整个证券行业去年全行业亏损，仅1-10月份就亏损了37.7亿元。因此，30亿元对券商来说至关重要。

　　此前，券商为客户保证金付出的利率是0.72%，倘若参照超额准备金利率，同业存款利率由约1.62%下调到0.99%，而给客户的还是不变，券商利差收入将减少70%。虽然这一块损失对利润总额较大的券商影响不是很大，但对于盈利只有数百万元的券商则弥足珍贵，甚至可能令其进入亏损行列。

　　“原来券商这块利差差不多能养活营业部的员工，如果同业存款利率下降至0.99%，券商的盈利将更为困难。”国海证券固定收益部高级投资经理杨永光说。

　　相形之下，证券公司的1800亿元资金对商业银行却显得不是那么重要。以中国农业银行为例，今年前3个月新增储蓄就有1800多亿元，与整个证券公司的同业资金相差无几。因此，在证券公司与商业银行议价的过程中，前者显然处于劣势。

　　证监会协调

　　此情此景，证监会显然无法坐视不理。

　　除了券商利润空间的压缩，证券监管部门还有另一重担忧：商业银行自身情况差别较大，对证券公司同业存款的看法也不尽相同。四大行储蓄网点多，资金相对比较充裕；而股份制商业银行资金需求比较强烈，对证券公司的同业存款看得也相对重些。如果四大行“慢待”了证券公司而股份制商业银行乘虚而入，将可能引发证券公司的存款大搬家。

　　在超储利率下调后，一方面证券公司与商业银行之间进行着激烈的讨价还价，另一方面各商业银行的竞争格局也发生了微妙的变化：四大行力主同业利率钉住超储利率；股份制商业银行由于头寸较为紧张，则趁机开出比四大行稍高的利率，吸引证券公司增加同业存款。但证券公司考虑到与大银行合作有诸多便利，希望继续与大银行合作，因此请求证监会协调与大银行之间的合作关系。

　　就在央行下调超额准备金利率后不久，3月下旬，证监会机构部与中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行、中信实业银行和光大银行机构同业部人士开会，研讨券商在银行的同业存款问题。这6家商业银行占有绝大部分的同业存款市场份额。

　　在这次会议上，证监会有关人士并没有直接要求商业银行照顾证券公司利益。他们仅仅提出，希望证券公司同业资金仍旧留在大的商业银行里，尽量避免同业存款大搬家，保持市场稳定。证监会认为，小银行虽然可能给证券公司较高的同业存款利率，但在紧急情况下或许不能及时满足证券公司的资金需求，只有大型银行才有实力在短时间内调集大量资金。

　　与会的农行相关人士认为，证监会的意图很明白，是想让大银行适当给出点让步，从而维持目前的市场格局，对证券市场的稳定也有好处。“同业存款利率是证券公司与商业银行协商确定的，银行不能单方面说降就降。”一位券商资金部人士说。而农业银行一位相关人士却表示，同业存款利率通常是钉住超额准备金利率的，现在超储利率下调了，同业利率当然也应该相应下调。

　　博弈尚未结束

　　果然，在证监会召集开会后不久，一些大型银行就开始下调同业利率。4月初，占有最大市场份额的工商银行已经对同业存款利率进行了下调。

　　工行相关人士表示，同业存款是按季度来计算利息的，3月底第一季度结束后，工行就调整了同业存款利率，但同业存款数量并没有出现下降。

　　差不多同一时期，农行的同业存款利率也相应进行了调整，具体标准会参照券商在银行的存款规模，由双方进行一对一的谈判来确定利率档次，但总体上肯定比原来大幅降低。日前，民生银行(资讯 行情 论坛)等股份制银行也调整了同业利率。

　　“超额存款准备金利率由1.62%下调到0.99%，正好跨越了一个敏感点，那就是由在商业银行存款成本之上一下子调整到了成本之下，这样就逼迫银行把资金运用出去。”农行相关人士说。

　　据其透露，国有商业银行的存款成本一般在1.2%到1.4%之间，过去超额存款准备金利率为1.62%时，吸收了证券公司的同业存款，即使存在央行也不亏本，如果在债券市场运用出去或者发放贷款则更有赚头。现在超储利率下调到0.99%——低于银行的存款成本，商业银行肯定会设法把超额储备运用出去，但现在贷款不可能一下子增加很多，债券市场收益率也急剧下降，商业银行自己一下子多出了很多资金找地方运用，因此对证券公司的同业存款利率不可能再给到1.62%。

　　实际上，银行针对的不单是证券公司，基金公司的同业存款利率也开始了调整。一家券商的研究人士称，因收入锐减，生存压力加大，部分券商已经准备采取进一步行动，联合起来与商业银行进行议价。

　　针对目前这种博弈局面，银河证券高级经济学家苑德军指出，证券公司收入来源的单一是根本所在。由于股市长期低迷，券商经纪业务也不景气，投行业务更是急剧缩减，自营业务都在亏损，只有利差收入在证券公司的收入来源中比较稳定，相当多的证券公司已经把利差收入作为主要的收入来源。

　　国泰君安研究员梁静的分析也证实了这一点：根据2004年底券商客户保证金余额约在1500亿元至2000亿元的数据计算，如果金融机构同业存款利率下调至0.99%，整个证券行业的利差收入将会少收约10亿元。目前在券商所有收入中，利息差收入占了约1/4的份额。

　　多位券商财务负责人提出，券商、基金、保险机构可以结成同盟与银行展开谈判，但实质意义不大，最多也就是向监管层呼吁一下而已。

　　“券商和银行正在谈，同业利率应该会在1.62%到0.99%之间，最终要看双方博弈的结果。”苑德军说。