货币基金抛售不合规浮息债 收益率飚升至3.59%

　　在新规正式实施当日抛售不合规的浮息债——货币基金收益率逆势上扬

　　4月1日，多家货币市场基金的七日年化收益率飚升至3.59%以上

　　在经过初始的仓位调整后，面对同样的利率市场化环境，货币市场基金收益率的差距只会由期限结构的管理差异而有所不同，市场的风险还是降低了。

　　□　本报记者 程林

　　对部分不合规定的浮息债进行抛售，使得货币市场基金在新规定实施的第一天收益率出现攀升。在同时降低超额准备金率与放开同业存款利率后，央行的利率市场化思路日趋清晰，而货币市场大量资金的囤积使得浮息债价格一路上扬，受此因素影响，货币市场基金短期收益不降反升。

　　处理浮息债

　　4月1日起，《关于货币市场基金投资运作通知》和《货币市场基金信息披露规定》正式实施，新规限制了货币市场基金杠杆放大比例，统一估值标准，同时在时点上更严格地控制了基金的组合期限，这都使得货币市场基金的短期收益水平的差距将进一步缩小。

　　而在新规实施的第一天，多家货币市场基金的七日年化收益率出现飚升，4月1日，华安现金富利七日年化收益率达到3.861%，易方达货币达到3.599%，银河银富达到3.596%；我们可以清晰地发现，从3月29日到4月1日，华安现金富利七日年化收益率一路上升，分别是3.29%、3.594%、3.817%和3.861%；而易方达货币情况与此相同，在该4日易方达货币七日年化收益率分别是3.218%、3.278%、3.356%和3.599%。

　　对浮息债的处理是货币市场基金收益率攀升的重要原因，根据4月1日实行的新规定，剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的投资比例控制在资产净值20%内，并禁止投资一年期定期存款利率为基准的浮动利率债。

　　实际上，在2004年中期以前，我国浮息债长期以一年期定期存款利率为基准，由此带来的问题在于，这种基准并不具备基准利率所具有的市场化特征，因而面临着利率波动带来的风险。从国际经验来看，美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率，而在2004年中期以后，以国开行为代表的新型浮息债选择的基准利率为中国外汇交易中心(全国同业拆借中心)公布的7天回购利率加权利率数值。

　　收益率飚升

　　一些基金经理告诉记者，早在新规出台之前，业内即已知道将限制部分浮息债和有关比例的消息，由于浮息债的发行数量相对较小、市场相对狭窄、流通性不是太好，因此，在国外的货币市场基金一般是不允许投资浮息债的。但在中国目前的利率环境下，浮息债可以起到提升投资收益和一定程度规避利率风险的作用。

　　3月17日，央行下调金融机构在人民银行的超额准备金存款利率，由现行年利率1.62%下调到0.99%，大量短期资金转到货币市场，新发券种收益率直线下降，导致旧券种价格大涨，3月17日当天，上证国债指数(资讯 行情 论坛)突破100点整数关,报收于100.08点,创下自2003年9月23日以来的新高。当日,上证国债指数上涨0.6%,创去年4月30日来最大涨幅。

　　而在浮息债方面，涨幅更为惊人，以在交易所上市的主要品种010010看，从今年1月4日到4月1日，其价格由96.88元上涨到99.35元，3个月内涨幅达2.5%；而另一只浮息债010004更在此期间从92.9元上升到96.56元，涨幅高达3.9%。这两只浮息债都是以一年期银行存款利率为基准的，按照新规定，持有它们的货币市场基金必须进行抛售，但对其抛售显然是盈利的。

　　两点原因

　　浮息债新规导致货币市场基金短期收益上升，主要有两点原因，基金经理们分析，由于浮息债价格近期上升较大，因此一些基金公司卖出手中持有的以一年期定期存款为基准的浮息债时，收益立即体现，就会出现收益率飚升；而另一方面，为了提高产品收益，基金会增加对符合规定的以7天回购利率加权利率为基准的浮息债投资，此类券的价格也会攀升，部分基金可能会选择获利回吐。

　　业内人士认为，对于一些规模比较大的货币市场基金经理来说，现在卖出旧券也有风险，由于中期的市场利率走势并不明朗，此时如果卖出券种获得浮动盈利，在今后却可能面临没有合适的较高利率债券可买的风险，对于持续稳定地获得收益反而是不利的。

　　基金经理们认为，在经过初始的仓位调整后，面对同样的利率市场化环境，货币市场基金收益率的差距只会由期限结构的管理差异而有所不同，市场的风险还是降低了。