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本报记者 谢 飞
深圳报道
李东最近心情有些失落，作为一家基金公司的研究员，近期公司的研究架构发生了巨大的变化，公司决定取消研究部，将投资和研究部合并，不再单独设立研究部。
记者了解到，像李东他们公司这样做出研究部改革的基金公司已经有多家。南方基金以及大成基金刚刚做完类似的调整，并且，记者获悉，景顺长城、易方达、申万巴黎、招商等很多基金公司都早已经形成这样的投研构架，有的则是一开始就没有设立独立的研究部。
旨在提高效率
记者采访发现，很多合资公司一开始就是投研一体化设置。
景顺长城李黎告诉记者：“景顺长城在公司设立之初就确立了这样的构架。”景顺没有单独的研究部，研究员和基金经理都是属于投资部。
招商基金也是这样的设置，招商基金最初设立的基金管理部，包括了基金经理和研究员，后来基金管理部分成股票投资部和固定收益部，但仍然没有单独设立研究部，研究员仍然分布在两个部门里面。
南方和大成基金的改革与景顺长成、招商基金的设置也非常类似，核心思路是希望达到投研一体化的目标。
大成基金表示：做投研一体化主要是为了进一步提高研究效率，真正实现研究驱动投资，投研双方可以共同确立调研对象，进一步加强共同调研的力度，从而发挥投资团队的作用。据了解，大成的研究员还将同时兼任基金经理助理。
投研矛盾难调和
以前在很多基金公司，同时设有投资部和研究部，一般来说，两个部门是平行的，投资总监和研究总监的级别也是一样的。“单独设立研究部，也是表明基金公司对研究的重视。”独立研究机构SGA司达盛执行董事陆晓逊博士认为：“国内很多基金公司单独设立研究部门也是有历史原因的。”
基金公司对研究也确实非常重视，设立首席经济学家或者设置庞大的研究部也是出于这方面的考虑。
但近年来，一些基金公司也发现，研究部和投资部的摩擦开始出现。一个比较大的问题是，越来越多地出现投资部的基金经理们不认可、不采用研究部提供的研究报告的情况。“研究员辛辛苦苦跑上市公司做出来的东西，选出来的股票，在放进股票池之后，基金经理看都不看上一眼。”一家基金公司研究员也大吐苦水。
由于研究部和投资部沟通不畅，造成两个部门之间的摩擦比较突出，并且，同时券商的研究部出售大量的研究报告给基金公司，基金经理选择研究范围也比较宽，也在一定程度上形成对研究部报告的竞争。
有一家知名基金公司的基金经理跟记者私下聊天时曾抱怨：“我们的研究员能力真有限。”
在他眼里，真正比较好的还是几家大券商的分析师。他说，一些大券商的研究员的分析比基金公司研究员的要到位，他也更看重外面的分析员的报告。
对于基金公司来说自己的研究部报告得不到基金经理的重视，那就意味着研究员的价值得不到承认，也浪费了公司的人力和物力。
但申万巴黎投资总监张惟闵则并不认同券商的研究报告一定比基金公司研究员的报告好的观点。
他认为：“券商的研究和基金研究的分析报告是不同的，券商是卖方的研究报告，而卖方的研究报告不排除带有一定的商业目的，而买方的研究报告对或错是真金白银，一个是推介，一个是投资，所以还是有很大区别。”
陆晓逊也认为，券商的研究报告和基金公司自己研究员的报告各有特点。“外面的报告存在信任问题，并且一些投行的分析员可能不够中立，他们分析错误常常不愿意改口。而基金经理对于自己的研究员比较熟悉，与他们也有比较好的沟通。”
不过，由于通常投资部门在基金公司是最强势的部门，因而基金经理一般也比较有话语权，基金经理的导向常常会主导基金公司的取向。
研究部会走向消亡？
目前国内基金公司投研一体化的设置，基本上也就是一个以投资为导向的设置。
从部门名称以及负责人的任命上也可以看出投资为主体的导向比较明确。有的基金公司是投资部门的负责人直接负责管理投资和研究；有的稍微平衡处理，仍然设置投资和研究总监，然后由公司分管投资的副总管理二者。
投研一体化的好处在于能够更加紧密投资和研究的联系，减少部门之间的内耗和摩擦。“基金经理的权利可能在一定程度上得到加强。”陆晓逊认为。
在基金公司投研一体化的浪潮之下，基金公司的研究部是否就一定会消亡？
陆晓逊认为，这是基金公司发展的一个自然规律，是一个公司内部工作效率的问题。他认为导致投研一体化设置的根本原因应该是目前国内基金公司规模比较小，在只有四五个研究员，三四个基金经理的情况下，单独设立研究部和投资部从效率以及成本上讲都是不合适的。
张惟闵也持类似观点。他说：“申万巴黎也是在成立之初就施行投研一体化，没有单独设立研究部门，只有投资管理总部。”张惟闵任投资总监，他下面设立投资主管和研究主管。
“我们之所以这样设置，与我们的规模有关，因为我们人数不多，5名研究员，再加上3名基金经理，因此没有必要单独设一个研究部。”张惟闵说。
张惟闵曾经在美林证券工作，他介绍说在海外，一些中小型的基金公司的确没有独立的研究部门，一方面在海外，卖方市场很强，提供优秀投资报告的公司很多，另一方面，小公司从成本考虑不愿单独设置研究部门。
陆晓逊也曾经在美国一家中小型基金公司担任过基金经理，他当时就是基金经理兼研究员的角色，除了做研究之外，还做投资，只有一两名专职的研究员。
陆晓逊认为，研究部的设立与否与基金公司规模有很大关系。在美国，比如富达基金，就有独立的研究部，在规模庞大之后，基金公司有几十名基金经理，几十名研究员，这个时候就需要部门独立，也不大可能在同一个部门一对一服务。
也有基金公司的人士不赞成投研一体化的设置，他们认为研究融入投资部，强化了研究的目的性，但降低了研究的独立性，研究员易受基金经理的影响提供有倾向性的报告。
张惟闵则认为，各个基金公司情况不同，适合的模式也会不同，除了规模之外，投资和研究如何分工是最重要的。
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