LOF主交易商制将作局部调整

　　进一步完善主交易商职责、缓解券商持仓资金压力

　　□本报记者 程林

　　运行两月之后，LOF主交易商制度正在酝酿做适度的修改。来自深交所、基金公司和主交易商的消息显示，各方对在落实主交易商职责、缓解券商资金压力等方面的修改意向已 比较强烈。

　　督促主交易商履行义务

　　近日，随着中银LOF、博时LOF等相对规模较小LOF产品的上市，部分LOF产品的流动性问题开始受到关注。一位主交易商代表对记者表示，现行主交易商制度解决的是市场的稳定性问题，避免了某种证券无人应买情况的发生，但在提高产品流动性方面目前还存有待提高之处。

　　根据深交所以及各基金公司的规定，主交易商的义务包括持续报价和持有一定的场内托管份额，但其持续报价义务仅限于在连续竞价期间连续5分钟没有买入申报时。在极端的情况下，即使一天之内没有任何交易，只要有买盘申报的存在，主交易商就可以说已经履行了自己的义务。

　　另外，买盘申报义务在市场大幅下滑的背景下也可以被免除，根据有关协议，当LOF前一笔成交价格和前一日的净值偏差超过4%，或者深成指跌幅超过4%时，主交易商可以不履行买入申报义务。　

　　一家已发行LOF产品的基金公司人士对记者表示，主交易商实际的护盘义务是很小的、基本很难发生，其作用更大程度在于拓展了基金公司产品的销售渠道，由于主交易商必须持有一定的基金份额，因而对LOF的发行是有好处的。

　　而深交所的一位有关人士对记者表示，交易所方面已有计划在落实主交易商义务方面做出改进，进一步完善主交易商制度，保证LOF交易的活跃度和平稳运行，但具体推出还有待与各方交易主体探讨。

　　占用资金与获利空间不匹配

　　占用资金和获得利润的不配比，使得不少主交易商提出，希望修改有关规定，减少对证券公司持仓资金的压力。

　　客观地说，许多主交易商参与LOF，是希望能与深交所及各基金公司建立良好业务联系和沟通，为后续的金融衍生产品和后续合作打下基础，而单纯基金产品本身的净值增值和LOF带来的套利，并不是主交易商参与此项业务的根本，但其确实占用了大量资金。

　　根据深交所的规定，为保证上市开放式基金交易的平稳运行，主交易商需在交易所市场持有一定的托管份额。第一只LOF南方基金对主交易商的资金标准要求最高，凡是南方配置的主交易商，均需认购不低于5000万的基金份额，南方配置设立了9家主交易商，以此计算其向主交易商发行的份额即不低于4.5亿份。而此后的博时LOF主交易商有三家，持仓都在500万份左右；而中银LOF主交易商也多达5家，持仓在1000万到5000万之间。

　　但不少主交易商代表对记者称，尽管LOF跨系统套利机会一直被市场所关注，但其实际的利润率并不高，由于资金成本的存在，尽管在申购、赎回上主交易商已有费用减免，但套利的实际利润率只有千分之五左右。以南方配置最大的两家主交易商为例，招商证券第一个月套利规模在3000万元左右、第二个月为1000万元左右，以此计算实现套利约20万元；而广发证券的套利规模第一个月为2000万元，第二个月基本没有进行套利，两个月套利收益约10万元。

　　尽管套利收入存在，但为此付出的资金成本却是比较高的，广发和招商投入的资金成本高达6000万元左右，此外还要承担基金净值风险等。

　　另外一个现实问题在于，由于LOF的成功运作及其特具的跨市场魅力已引起了很多基金的兴趣，可以预料越来越多的开放式基金将会选择以LOF的方式发行，券商的资金压力将会更大。以广发基金为例，目前发行的三只LOF中广发都是主交易商，这方面已占据了广发约7500万元的资金。

　　一位基金公司人士对记者表示，已和其主交易商有过沟通，目前的初步建议是将主交易商每日持仓数量规定调整为期末平均数量，这样主交易商可以有更多的资金调节余地。