股票基金突破自设比较基准 亮出绝对收益新招牌

　　投资者不满足基金仅跑赢自设的比较基准，更看中基金实实在在的收益——股票基金亮出“绝对收益”新招牌

　　将绝对收益设置为比较基准，会对基金投资水平提出更高的要求

　　□本报记者 韩如冰

　　几乎所有的基金在募集的时候都宣称自己的目标是“超越大盘”或者是“超越契约中规定的比较基准”。从过去两年基金操作的情况来看，尽管基金一般情况都集体战胜比较基准，但其投资能力和创富能力还是广受投资者质疑，因为对于大多数基金投资者而言，“绝对收益”才是真正看得见，摸得着的收益。为了顺应竞争形势需要，历来很少以绝对收益做比较基准的股票型基金也在寻求“突破”，市场上更是出现以绝对收益做为比较基准的股票型基金。

　　绝对收益更具说服力

　　从2004年第四季度的数据来看，七成基金超越比较基准，但这并不能代表基金的投资水平很高。据业内人士分析，基金由于股票仓位限制，在大盘下跌的过程中往往都会战胜市场。而四季度上证指数(资讯 行情 论坛)暴跌了9.3%，这才是大部分基金战胜各自比较基准的根本原因。中国股市的结构调整还远未没有完成，因此这种多数基金跑赢大盘的情况还会继续下去。

　　但是在过去市场低迷的两年内，多数受访的基金投资人更看重的还是绝对收益，对基金跑赢比较基准但是绝对收益为负的情况颇感不满，当然，这种不满已经通过银行或券商等销售渠道传达到基金公司内部。据中国银行的一位客户经理介绍，以他销售基金的经验为证，在做持续营销的时候，他更愿意推荐过往绝对收益为正的股票型基金，因为要向客户阐述某只基金是超越了某个指数是相对困难的，但如果直接告诉客户这只基金能带来相对于一年定期存款利率多少倍的收益则是容易理解的，因此这类基金也更容易被客户接受。从销售渠道反馈来的种种信息也对基金管理公司的投资目标提出了更高要求。在目前基金公司不断增加，基金产品“同质化”现象严重的现实下，如何向客户阐述一个更明确和更直接的卖点，的确是基金公司需要思考的问题。

　　正是在这种环境下，过去一年中，以一年期定期存款利率为比较基准的货币市场基金出现热销。货币市场基金的收益率的比较基准都是一年期定期银行存款利率(税后)，其年化收益率均可以超出1个百分点，与银行活期存款利率0.72%相比，更是高出一大截。与股票型基金品种繁多，但创富能力两极分化相比，货币基金由于追求的是稳定的"绝对收益"，因此已经越来越获得投资者的熟悉和接受。

　　股票基金勇于突破

　　股票型基金由于承担的风险比较大，所以在短期内(一年)用绝对收益做比较基准的基金很少，一般都采用某个指数作为比较基准。据专家介绍，尽管放到一个相对长的周期来看，股票型基金也许可以给投资者提供一个绝对收益回报。但从短的周期来看，股票型基金控制风险还是比较困难，因此如果设置一个绝对收益的比较基准的话，将对投资提出更高更严格的要求。

　　为了顺应竞争形势需要，历来很少以绝对收益做比较基准的股票型基金也在寻求“突破”，市场上更是出现以绝对收益做为比较基准的股票型基金。最早出现的是华夏回报基金推出“定点分红”的概念，以一年期定期存款利率作为比较基准。其后是景顺长城基金公司的动力平衡基金，以一年期定期存款利率的2倍作为业绩比较基准。去年申万巴黎盛利强化配置基金发行的时候，打的也是绝对收益牌，以一年期定期存款利率作为比较基准。

　　这种转向关注绝对收益的潮流并非只在中国兴起，海外对冲基金的兴起也是因为投资人越来越关注绝对收益，而不愿意把自己的资产增值完全依赖指数的涨跌。许多以前只关注共同基金的大型基金公司如汇丰、JP摩根富林明也在陆续推出自己的对冲基金产品。

　　绝对收益基金更重选时

　　参考过去两个以绝对收益为比较基准的基金表现：在2004年景顺动力平衡基金超越了其拟订的比较基准，而华夏回报基金则未能达到比较基准的收益率，仅做到了不亏损。据业内人士表示，由于股票市场的波动很大，因此做到绝对收益必须在投资策略方面与那些以指数为比较基准的基金会有所不同。

　　如果一个基金公司对基金投资人负责任，而不仅仅只是把绝对收益作为一个广告效应考虑的话，在投资策略方面，公司除了需要考虑一般股票基金的长期风险、个股风险等风险外，还要考虑市场的短期风险，并对短期风险做出一定的控制。该业内人士认为，基金管理人总要在风险和收益间做出权衡。例如，那些以指数为比较基准的股票型基金会更注重选股，而选时上则会比较谨慎，而以绝对收益为比较基准的股票型基金会在选时上面比较积极，力求通过对时机选择来避免承担过多的市场风险。当然，这意味着如果市场处于牛市之中，绝对收益基金也可能因为选时的行为而过早抛售。

　　尽管华夏回报及景顺动力平衡两个股票基金在从2003年到现在的时间段里面证明了在中国的股市中获取绝对收益是可能性。但是由于我国股市以及债券市场中，金融衍生工具还很缺乏，因此像国外的对冲基金那样去利用各种手段套利而获取超额利润的空间并不大。因此，一旦选择把绝对收益作为比较基准的基金，那么这种风险与收益的权衡既是基金管理人需要考虑的事情，也是投资者需要根据自己的风险承受能力考虑的事情。