股票基金规模变动进入敏感区 投资者赎回潮暗涌

　　近五成股票基金的净值逼近面值，投资者的回本情结可能引发赎回潮———股票基金规模变动进入敏感区

　　□本报记者　韩如冰

　　截止上周末，104只已经公布净值股票型基金中接近50只基金的净值在1元区附近(1.0 2-0.98元)，这被业内人士看成是开放式基金份额变动的“高危区”。在净值接近面值的五成基金中，还有约56%的基金自成立以来从未分过红。业内人士指出，一旦行情的上涨，这批基金的净值攀升到面值以上的时候，它们所面临的赎回压力是最大的；与此同时，如果这批基金被陆续赎回，由此引发的赎回潮将妨碍行情进一步上涨。

　　投资者回本情结突出

　　根据来自基金公司的统计数据显示，在基金净值超过1元的时候，赎回压力比基金净值低于1元的时候大得多，有时差异甚至能达到几倍甚至十几倍。记者翻阅了包括鹏华行业成长等基金在内的一些基金的历史数据，以鹏华行业成长为例，在2003年第四季度到2004年第一季度半年间的赎回比例高达50%，而该基金的净值正是在这段时间到了1元以上，2003年第四季度甚至只是短短的几天达到1元以上，最高1.012元。而在此之前，从2003年的第二和第三季度的数据来看，净值屡次触及0.98元以上，赎回压力却并不大。

　　而去年3-4月份发行的几只大型股票型基金尽管净值一直不尽人意，但从四季度数据来看，海富通收益、中信经典配置基金的份额缩水幅度才12%左右，德盛中小盘基金的份额则缩水不足10%。但几只净值表现亮眼的基金，如一年内多次分红的富国天益和广发聚富基金则全年的赎回比例高达50%。这样的规律印证了投资者确实有“回本情结”，一旦基金的净值高于自己的买入成本，首先想到的是确保本金。同时，基金业内人士也表示，尽管某些基金由于净值偏低暂时无需应对赎回压力，但随着投资周期的临近一年，许多机构也会采取“割肉”的方式出局，因此并不意味着就可以高枕无忧。

　　调整重仓股应对赎回

　　从节后几个交易日的情况来看，基金重仓股带动大盘走低的迹象比较明显。很多受访的基金经理表示，在面临赎回压力的情况下，减仓确实是无奈的选择。

　　这种减仓的压力无疑最显著表现在基金重仓股上面。从上周盘面情况看，反映基金重仓股动向的上证50(资讯 行情 论坛)指数的跌幅达到1.88%，明显大于上证指数(资讯 行情 论坛)的周跌幅0.79%。业内人士表示，节后三个交易日上证50指数与上证指数的走势差异是个很好的证明，足以说明部分基金由于要应对赎回压力，主动对重仓股进行了调整。

　　基金减仓压力冲击市场

　　基金减仓压力势必会成为市场上行的阻力，而且随着指数的上涨，越多的基金超过面值，赎回压力会越来越大。据基金业内人士介绍，在基金净值超过面值的时候，单日赎回比例高的时候可以达到基金整体份额的0.5%以上。而该人士预测，2004年新发而且从未分过红的基金可能是未来市场上涨时承受赎回压力较大的一批基金。

　　根据上周五的基金净值以及基金的2004年第四季度的份额数据，目前在0.94元以上的这类偏股型基金共有484亿。根据这些基金在年报中公布的仓位统计，一旦上证指数上涨5%-6%左右，会有200亿左右规模的基金超过面值；如果指数继续上涨到8-10%的时候，还会有280亿左右规模的基金超过面值。业内人士表示，尽管这些资金量的绝对值不大，但是将属于新增的抛售力量，如果没有新的资金进场，这些减仓压力也可能会对市场形成重大的冲击。

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　　台湾复华三招应对赎回

　　维持不好不赖的平均值成为业界心照不宣的经营准则。在这种模式下，基金公司很难规划良好的发展前景，也很难留住长期客户。台湾第二大基金管理公司--复华投信的经验颇值得我们学习。

　　复华基金持续增长的原因其实很简单，就是控制基金净值波动的幅度，让持有人有持续赚钱的感觉。买基金的人都不会指望基金短期赚大钱，因此经理人应该设计一套迎合市场需要的组合品种，耐心地操作，稳稳地赚钱。

　　其次，复华基金还主动帮助客户赎回,这似乎是个悖论。他们的观点是，既然客户希望赎回，我们为什么不提供方便，鼓励他们赎回。赚到钱的客户再投资时，可能首先考虑的还是我们。复华基金利用电脑系统设计程序，按照客户的要求，在获利达到一定水准时自动赎回。

　　此外，复华还着力发展平衡型基金。由于纯股票型基金容易受市场景气度影响，债券类基金收益又普遍偏低，低风险、中报酬的平衡型基金则成为市场保守资金流向的新选择。复华基金鼓励购买人分批进场、逢低加码、停利出场、自动在其他类基金间转换。