基金持仓集中度略降 投资重点转向机械消费行业

　　西南证券 张刚

　　编者按

　　证券投资基金已经成为我国A股市场的主力，及时了解、分析基金的持仓动向，应该是股市投资者的重要功课。但是，从信息传递来看，基金的实际操作和我们的了解、分析之间，存在着一定的时间差，比如，我们现在分析基金二季度的持仓变化，是以基金在6月30日的持仓为依据的，存有20多天的时间差。换句话说，我们现在看到的只是基金过去的持仓情况，而现在以及未来的情况如何，则需要我们进行动态的分析。因此，我们应该以动态的眼光来看待基金二季度的增仓和减仓。

　　投资要点：

　　● 基金持仓比例提高的同时，持股集中度却略有下降。

　　● 基金减持受宏观调控影响的房地产和金融板块；受成品油价格上调的影响，交通运输行业被减持较多。

　　● 机械设备被基金增仓和新建较多，同时增加食品饮料、批发零售、医药等日常消费类行业。

　　● 相关信息显示，偏股型基金虽有大面积被赎回现象，并未遭遇巨额赎回。

　　● 上市公司第一季度业绩成为左右基金经理操作的主要依据。

　　截至7月21日，50家基金管理公司的240只基金2006年第二季度投资组合已全部披露完毕。基金经理们在第二季度会做怎样的持仓调整呢？我们不妨根据天相系统的基金组合数据情况，分析基金的持仓变化。

　　基金持仓集中度略降

　　剔除

货币市场基金和债券型基金，我们仅选取股票型和混合型基金来进行对比分析。从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，今年第二季度股票持仓占净值的比例由第一季度的77.49%上升至78.22%，说明基金经理对第三季度市场继续看好。

　　从前十大重仓股占市值的比重看，由今年第一季度的42.10%回落至第二季度的41.76%。从持股集中度看，由今年第一季度的54.32%下降至第二季度的53.39%。持股集中度略微下降。显示基金由钟情大流通市值的股票转向小流通市值的品种。

　　从基金份额变化来看，可比的207只基金中，份额减少的有146只基金，其中股票型和混合型基金有90只。份额减少数额最大的前十只基金中，有9只货币型基金、1只纯债券基金。而份额增加的有59只基金中，股票型和混合型基金有51只。增加份额数在2亿份以上的12只基金中，股票型和混合型基金有11只。其余类型的基金份额增加数均较小。可见，虽然多数股票型和混合型基金被赎回，但份额不大，而份额增加的基金大部分为股票型和混合型基金。

　　机械设备行业最受青睐

　　从股票型和混合型基金的行业持仓汇总情况看，2006年第二季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业和第一季度相比出现了一些变化。机械设备行业继续位居第一名，而且市值比例出现上升。食品饮料行业由第一季度的第四名跃居第二季度的第二名，市值比例与第一名相当。批发零售行业则突然跃居第三名，而在第一季度仅位居第十一名，出现较大幅度的飞跃。金属、非金属名次和市值比例均有小幅下降。金融保险业则由第一季度的第二名滑落至第二季度的第五名，与第四名的市值比例差距较大，有退出前五的可能。第一季度位居第五名的采掘业则在第二季度则退出前五名。

　　上述情况说明基金对行业投资重点领域方面做出了明显的调整，并显露出战略性的转变。不过，前五个行业共同持仓市值所占比例由第一季度的36.88%，上升至第二季度的43.10%，行业集中度出现显著上升。基金持股比例在行业中的分布顺序为：机械、设备、仪表、食品、饮料、金融、保险、批发零售、金属非金属、采掘等。

　　从股票持仓市值所占市值比例增减变化居前的五个行业上看，基金在第二季度较大幅度增持了批发零售、食品饮料和机械设备等行业，而且这三个行业的市值所占比重较大。另外，房地产、采掘业、金融保险等遭到大幅度减持。

　　政策和基本面变化影响调仓

　　分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：受到宏观调控政策的影响，房地产行业成为首当其冲被减持的对象；在一系列紧缩性货币政策和措施的背景下，金融保险业也遭受了较大幅度减持；6月中下旬煤炭价格全面下滑，使得采掘业退出了前五名的位置；二次煤电联动仍难以使电力企业的业绩出现显著增长，也难逃被减持的命运；成品油价格上调，使交通运输类行业的成本上升，而被基金经理看淡；机械行业在政策面扶持的大背景下，继续被基金经理看好；属于非周期性的日常消费领域的批发零售、食品饮料、医药则成为基金建仓的重点领域，凸现防守型的投资策略。

　　占沪深两市总市值较大比例的周期性行业被基金看淡，

大盘走势令人担忧。防守型投资策略似乎暗示市场热点将由上游产业向非周期性行业转移。

　　从基金今年第二季度持股市值前十名的股票看，与第一季度相比变化较大，六只股票属于食品和商业行业。G万科、G中兴(资讯 行情 论坛)、G华侨城、G联通从前十名中出局，新入围的有苏宁电器(资讯 行情 论坛)、双汇发展、G五粮液(资讯 行情 论坛)、G伊利。

　　第二季度被减持的重仓股维持7只的数量。其中，中国石化(资讯 行情 论坛)被减持的幅度最大，G海工其次，G茅台、G招行(资讯 行情 论坛)也出现较大幅度减持。值得注意的是，大商股份在今年第一季度、第二季度连续被增持，而G沪机场(资讯 行情 论坛)、中国石化、G招行则被连续减持。第一季度被增持的G茅台、G海工在第二季度被减持。

　　从基金持股占流通A股比例前十名的股票看，和第一季度相比，G云白药、G张裕(资讯 行情 论坛)、G金融街落榜。这三只股票都是第一季度新入“前十”的成员。今年第二季度的新成员有G综超、洪都航空(资讯 行情 论坛)、G航信。今年第二季度持股比例高的前十只股票中被增持的有7只。G茅台、G海工的持股比例出现大幅下降。洪都航空、G航信、G综超的增持幅度排前三名。

　　基金减持和清仓股票分析

　　原材料类、交通运输行业被基金减持较多。按基金持股占流通A股的比例看，基金今年第二季度所持股票和第一季度相比，共有97只股票被减持，包括钢铁、化工、有色等原材料19只(有色子行业有8只)；交通运输10只，房地产8只，信息技术7只，医药5只，食品5只，其余股票行业分布散乱。被减持股票主要集中在交通运输、原材料类行业。5只银行股中就有4只被基金减持。

　　从持股占流通A股比例看，减持比例最多的前十只股票显示，有2只属于交通运输，2只属于房地产。在被基金减持的股票中，中国石化、G金融街、G中兴、G万科A仍保持较高的持股比例。

　　另外，有56只在第一季度还被持有的股票在第二季度被清仓。其中，包括化工等原材料类行业12只，交通运输6只，机械5只，房地产5只，其余股票行业不集中。

　　原材料类行业中被减持或套现的最多，也主要是因为铁矿石涨价、能源价格上涨，带来的成本上升压力，有色股价过于透支了未来业绩，而被基金看淡。

　　交通运输行业成为继续成为基金减持或套现的部分，凸现基金十分重视因成品油价格上涨造成负面影响。

　　房地产类股票被减持，跟政府有关部门连续出台多项调控措施有关，尽管相关数据显示房价继续保持增长趋势，但未来前景已经被基金经理看淡。很显然，基本面的变化是导致基金调整持仓结构的主要原因。

　　基金增持和新进股票分析

　　机械、商业被明显增仓，新进建仓股票的集中度在机械、医药。

　　按基金持股占流通A股的比例看，今年第二季度基金所持股票和第一季度相比，有84只股票被增持。其中包括机械13只，钢铁化工有色等原材料10只，商业10只，信息技术9只，食品7只，电气设备7只，医药6只，汽车及配件6只，交通运输5只，其余股票行业集中度不高。今年第二季度基金增持股数占流通股比例增加最大的前十只股票中有4只机械股，行业集中度较高。

　　另外，有108只股票在第一季度还未被持有，是基金在第二季度新进建仓的品种。属于钢铁、化工、有色等原材料17只，机械13只，医药10只，信息技术8只，商业7只，其余股票行业不集中。

　　被新进建仓的股票集中在机械、医药、原材料类行业领域。新进建仓的股票中基金持股占流通A股比例最大的前十只股票显示，只有G成大、G五矿的持股比例在20%以上的较高水平，其余均在13%至20%之间，而在行业属性上并没有集中性特点。

　　机械成为基金增持和新进股票的主要行业领域。6月份国务院出台加快振兴装备制造业若干意见，明确了加快振兴装备制造业的目标：到2010年，发展一批有较强竞争力的大型装备制造企业集团，增强具有自主知识产权重大技术装备的制造能力。机械行业在政府的扶持下具有较大的发展潜力。医药、商业作为非周期性的日常消费领域也受到基金的青睐，主要是基金从过热行业撤出后，转移至此类避风港的品种，有规避宏观调控导致系统性风险的考虑。

　　通过对比基金增减的股票，我们发现被减持的股票数量略多于被增持的，但被新进建仓的股票数量则远远多于被清仓的，有明显地转移投资重心并分散投资的迹象。

　　公司业绩成为基金操作依据

　　通过分析我们可以看出，基金依据上市公司的2006年第一季度季报业绩变化而在第二季度进行持仓结构的调整。

　　被增仓比例最大的前十家上市公司中，第一季度每股收益除了洪都航空和G成大低于0.10元外，都在0.12元以上。十家公司中除了G五矿和洪都航空2006年第一季度净利润同比均实现增长，其中四家增幅在50%以上。另外，七家公司主营业务利润实现增长。净利润同比增幅和主营业务利润同比增幅两个财务指标在50%以上的只有G合力一家。2006年第一季度净利润增幅超过2005年年报幅度的有G航信、G合力、G综超、华兰生物、G老窖共五家。

　　被减仓比例最大的前十家上市公司的财务数据略显逊色。2006年第一季度每股收益有四家在0.10元以下，其余都在0.10元以上，但只有属于房地产行业的G金融街和G万科A的2006年第一季度净利润同比增幅在50%以上，其余八家公司中有三家净利润同比下降。八家公司的主营业务利润同比实现增长，但没有一家公司的主营业务利润和净利润同比增幅均在50%以上。同样，只有属于房地产行业的G金融街、G万科A两家公司的2006年第一季度净利润增幅均超过2005年年报的幅度。

　　由此可见，基金进行仓位调整主要依据2006年第一季度业绩，同时考虑了宏观调控政策的影响。显然，基金仍然在坚定地高举价值投资理念的大旗，立足于把握具备高成长性绩优股的投资机会。

　　而原材料类行业和交通运输业的股票有增有减、数量最多呈现分化状态。原材料类行业的股票被增持和减持数量均较多，在各个子行业上基金没有明显的偏好，同一行业领域的个股之间差异很大。

基金2006年二季报调查

·股指高位盘亘，基金连续两季加仓，仓位居高不下接近饱和，您认为： 基金调仓，后市继续看好 震荡调整，以时间换空间 基金开始出货，小心为上 　·首例封转开已启动，基金公司狂吃旗下封闭式基金，您的看法是： 中期看好，买进封闭式基金 投机炒作，坚决不看好封基 短线空间有限，暂持现观望

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