基金冒着热辣牛气 是落袋为安还是自己炒股

　　基金一季度业绩报告面世，偏股型基金净值增长率平均达到15%；个人投资者大面积赎回基金。落袋为安还是想自己炒股？

　　新快报 记者吴谭

　　股民收益高还是基金收益高？

　　本周基金2006年一季报开始陆续亮相。截至4月20日，已经公布一季度业绩报告的偏股型基金(包括纯股票型和股债配置型基金)净值的增长率平均达到15%左右，而同期上海深圳指数平均涨幅也超过13%。

　　季报也显示，一季度基金遭遇了巨额赎回，赎回资金为500亿元左右，其中相当一部分为个人投资者所赎回。赎回人群可能有两种心理：A.以为牛市来临，捡到篮子里的股票都能赚钱，为什么不自己去“拣”，可以获得更高收益；B.因为基金已有较大收获，落袋为安。

　　自己“拣”股票，收益情况会如何？由于个人投资者资金有限，难以通过分散投资规避风险，选股就不是“拣”那么简单了。

　　虽然基金的表现比两市大盘强不了多少，但其成绩还是远远超出很多个人投资者。记者走访广州多家

证券营业部时发现，在市场已经积累了相当涨幅的情况下，个人投资者目前账面收益为负值的仍占了六七成之多，当然亏损额有所减少。

　　在目前参与证券市场的众多机构投资者中，只有基金会定期披露经营情况，因此，研读基金的定期报告中的一些变化对个人投资者成功捕捉市场机会有一定的帮助。

　　主动&被动：基金普遍提高仓位 狠狠地看好后市

　　长城、大成、博时、南方等基金公司旗下100多只基金日前相继披露了季报。多数基金依然保持了较积极的风格，不管是出于主动还是被动，反正股票占基金资产的比例明显提升，多数基金的股票仓位都在80%以上，其中部分基金的仓位已经接近最高限95%。

　　多数基金经理都表示是因为看好市场潜力而积极增仓。比如长盛动态精选基金的基金经理闵昱就表示，从2005年开始进行的股权分置制度性改革，标志着经过5年调整的国内资本市场已经转入升势，因此，该基金基本保持在80%以上股票仓位，并不断降低债券比例。

　　大成精选(资讯 净值 论坛)基金的曹雄飞也认为，在国内国际宏观经济基本面和货币金融情况给股市提供良好的外部氛围的情况下，A股市场有望继续保持强势，这是其所管理的基金股票仓位一季度末达到93.51%的一个重要原因(去年底，大成精选基金的股票仓位为70.68%)。

　　悲惨地遭遇赎回

　　当然，单看一季度末的持仓就得出基金经理极度看好后市的结论不甚全面———以大成精选为例，该基金一季度基金份额被净赎回3.45亿份，基金规模从年初的5.07亿份锐减至一季度结束时的1.62亿份。显然，基金规模的下降是其股票仓位出现如此升幅的一个不可忽视的原因。

　　基金持股策略变更轨迹 减持防御性股票

　　在基金一季度业绩报告中，前几年流行的防御性股票开始淡出基金经理们的视野。长盛动态精选在一季度就对持仓进行了较大的调整，由原来稳健风格调整成积极风格，降低防守型股票比例，提高进攻性股票比例———重点降低了电力、钢铁等行业比重，提高了食品饮料、金融、房地产、先进制造业的行业比例。最后提高行业主流优势公司的股票集中度。

　　长盛动态精选基金2005年底的第一重仓股为G长电(600900)，持股数达到2101.45万股，但今年一季度结束时，该基金所持的G长电只有450万股，减持了75%左右。其他一些基金也采取了类似的做法。G长电虽然仍是博时精选(资讯 净值 论坛)基金的第一大重仓股，但一季度末时的持股量已经减少了1200万股。基金的减持解释了一季度G长电走势与大盘迥异的原因。一季度在上证综指涨幅超过11%的情况下，G长电反而下跌了8%左右。

　　与G长电同样命运的还有一些交通运输类股票，如G沪机场(资讯 行情 论坛)(600009)。G沪机场一度是广发系基金的第一大重仓股，2005年底时，广发聚富(资讯 净值 论坛)和广发稳健(资讯 净值 论坛)合计持有G沪机场1700多万股，但今年一季度末，在这两只基金的前十大重仓股中已经找不到G沪机场的身影。在G股纷纷走出填权行情的情况下，被基金抛弃也许是G沪机场股改实施后走势不振的主要原因之一吧。

　　增持价值重估题材股

　　G长电、G沪机场等个股之前很长一段时间都是多只基金的核心重仓股，现在遭到大幅减持的原因并非这些公司的基本面出现了大问题，而是它们的股价已经基本反应了公司的价值，成长性有限；而今年以来股价上涨较多的个股，其中很多个股都是因为这样那样的原因导致其价值得到重估，成长的空间明显增大，所以更受被短期业绩评价所左右的基金经理青睐。

　　以G万科(资讯 行情 论坛)(000002)为例，在人民币升值的大背景下，公司所从事的房地产业本身面临着一个价值重估的机遇，另外，万科在宏观调控有所加强的2005年仍出现稳步扩张，显示公司的竞争力也进一步增强，所以该股备受基金宠爱也就不难理解了。G华侨城(000069)也因为同样的原因成为基金的新宠。

　　金融股特别是银行股也是今年一季度的大热门之一，对它们股价上涨的原因有多种解释，比如中间业务范围增加、收入增长较快啦，比如香港市场上建设银行、交通银行股价走强的示范效应啦，银行业2006年底全面开放，将吸引国际巨头进行并购啦等等。总之，银行股也存在一个价值重估的空间。

　　错失金属股大涨良机

　　值得一提的是，一季度涨势最凌厉的有色金属股当时并未大规模进入基金经理们的“法眼”。据统计，一季度金属指数上涨了24%以上，部分个股的股价已经翻番。金属股中除从事贵金属采掘的G中金(资讯 行情 论坛)(000060)、G鲁黄金(600547)等较早受到基金的关注外，其他有色金属资源股未得到应有的关注，比如G锌业(000751)、G稀土(600111)、贵研铂业(资讯 行情 论坛)(600459)等都很少有基金在一季度介入，而这几只个股在国际有色金属价格持续走强的带动下股价都有不俗表现。

　　博时主题(资讯 净值 论坛)行业基金经理詹凌蔚坦言，由于天性中对风险的厌恶，使基金组合丧失了在高风险高收益资产——有色、零售行业中的获益机会。不过，更多的基金经理似乎对有色金属股在一季度的异军突起不以为意。

　　［采访手记］

　　一个怀疑刚过，另一个又起

　　年初基金经理们就集体高调表示，A股市场将进入牛市周期了，但不少普通投资者包括笔者对此抱怀疑态度：是不是要宣传你们的新基金才故意这么说的啊？没想到的是，市场真的在稳步走强。等普通投资者陆续进入这个市场时，基金平均已经有15%左右的收益了。又有怀疑的声音响起，你们已经赚了这么多还在唱多，是不是要我们来接最后一棒啊？

　　部分普通投资者犹犹豫豫，有前怕狼后怕虎的心态是可以理解的，毕竟我们不是专家呀，眼光不够远；何况专家也有看走眼的时候，比如一季度时一些基金经理就没能抓住有色金属股。

　　怀疑专家无助我们的钱包

　　不过，这种自我安慰无助于我们的钱包，还是改变对专业人士意见的看法吧。当然也不能走向另一个极端，基金经理一看好市场就大举买股票，而是多方考证，分析一下他们唱多的理由是否站得住脚。如站得住脚，则可考虑买股票。

　　从一季度报告看，尽管基金经理们对二季度的行情看法有分歧，有些人认为会有振荡、调整，但看好A股市场长期趋势的观点没发生变化，所以现在才进场也并不晚。

　　跟着基金选绩优题材股票

　　那么该选择什么样的股票呢？要看市场的变化。在市道不太好的时机，那些收益稳定、现金流充沛、有良好分红的公司是首选，比如前面提到的G长电、G沪机场，还有高速公路、港口等等，都是较稳妥的选择。而在一个活跃的牛市时期，题材丰富、概念众多、基本面也不错的公司则是首选，因为这些个股被炒作的可能性更大，一季度基金“抱团取暖”的现象有所改变、投资主题更加多元化与此有一定关系。

　　由于基金定期报告与其实际操作情况比有一定的滞后，所以在阅读时更要注意其方向性的变化，而不应拘泥于基金增持或减持了某一只个股。

　　紧盯价值这一标尺

　　如果觉得跟随基金操作比较麻烦，有一个简单的办法来应对，就是紧盯价值这一标尺。公司的价值或估值是不断变化的，只要其股价没有显著超过其估值，那就可以持有；反之，减持；而对那些股价低于估值的则可增持。而有关估值的判断，也可以从基金公司、证券研究所等专业机构处获得。