基金二季度策略报告：消费升级和并购或成热点

　　本报记者 齐士扬

　　进入2006年第二季度以来，沪深股市持续上涨，成交量明显放大。市场在有效突破1300点以后，行情全面启动。除前期主流板块如地产、有色特别是有色板块大幅逼空外，市场热点已经扩散，呈现“八仙过海各显神通”的局面。整体来说，近期市场的人气依然积极，并且个股活跃度持续增强，也对维持短期市场的强势构成支持。但不少前期活跃品种纷纷走 弱，预期对短期市场的信心将构成一定冲击。作为股市的中坚力量基金，近期也开始发布2006年第二季度股票投资策略报告。对于普通投资者来说有着借鉴意义。

　　嘉实基金：消费升级行业有潜力

　　嘉实基金认为，改革开放以来，我国的固定资产投资增长率与GDP增长率曲线高度吻合，目前，中国已进入城市化、工业化的历史阶段，这正是固定资产投资保持高速增长的根本原因，未来相当长一段时间内，投资仍然是主导中国经济增长的重要推力。

　　我国人均GDP已经超过1000美元，消费已经单纯从满足温饱向生活质量发展，消费升级仍然是长期趋势。我国人均GDP呈现出较为明显的地区差异，反应在消费上，就是低、中、高档消费品在中国都存在广阔和巨大的增长前景。

　　2006年经济仍然将保持高速增长。投资在增长的同时，结构将得以优化。根据“十一五”规划纲要，中央政府投资支持的重点领域有：基础设施、公共设施、资源环境、自主创新和新农村建设等。2006年1-2月宏观经济仍然延续了2005年以来的平稳、高速增长的态势。投资结构不断改善，铁路、装备业投资增速高，而煤炭、黑色金属、房地产投资增速降低；消费平稳增长，结构得到优化；进口增速回升，出口增速开始下降。

　　他们第二季度的投资策略为：关注政府投资、消费升级给相关行业带来的投资机会；继续看好人民币升值对相关产业的推动作用；关注并购与行业整合带来的投资机会。在行业上，继续看好商业零售、地产、金融、食品饮料；关注固定资产投资拉动和自主创新给机械、军工、资源类行业带来的机会。

　　国联基金：购并行动成投资热点

　　国联基金日前发布二季度投资策略报告，称二季度市场整体表现可能比较平稳，但由于市场资金充裕，购并机会仍将为市场不断提供投资热点。

　　国联基金认为二季度市场机会将主要来自于年报业绩以及资源价值重估。他们称，4月份是2005年年报披露的最后月份，预计该月份披露的年报不会理想，但同时这个月份也是2006年第一季度财报公布的月份，因此市场将受上市公司业绩利好利空双重影响，整体基本维持平衡格局，对部分上市公司2006年业绩预期将引起短暂的局部热点。

　　国联基金认为，资源价值的重估将来自于三个方面：人民币升值、中央企业的整合和股改驱动的收购。由于国内外贸顺差未有减少，同时银行间外汇市场人民币汇价不断走高，市场对人民币升值进程有进一步的预期，国际资金会进一步进入国内房地产等资产市场，推动资产价值重估。他们对上海、天津等沿海中心城市商用地产在未来几年的发展前景表示乐观，相关上市公司将会构成一个持续的热点板块。

　　目前A股市场有186家中央企业的下属企业，剔除ST公司后，去年前三季度其整体净资产收益率仅3.42%，远低于所有中央企业去年9.7%的水平，因此这些企业很可能在未来几年以售卖、私有化等方式被整合。国联基金称，股改驱动的收购可能是为了便于股改而进行的私有化，也可能是以股改已经完成的公司为标的进行的收购。任何一种收购，都将为人们重估类似上市公司价值提供参照。

　　长盛基金：挖掘未股改公司机会

　　在最近的市场中，长盛基金明确表达了对扩容的积极的看法。国内投资者因潜在的扩容压力而正在放弃对本土资产的定价权，但事实上扩容将成为促使偏低的A股定价水平回复合理水平、重拾本土定价权的根本措施。潜在的资产需求足以消化任何规模的扩容压力，甚至于扩容预期的明朗即可构成A股市场爆发的导火索。我国的人均GDP即将突破2000美元，这将促成对金融资产需求的爆发，A股市场正处于走向长期繁荣的临界点上。同时，他们认为，A股目前相对H股的折价有望逐步向溢价转变。市场成功突破1300点验证几个判断：牛熊分水岭终将翻越，并将促使市场出现空翻多。而蓝筹股估值仍然偏低，升值与成长预期下的估值溢价并未形成泡沫。随着市场预期的明朗与信心的坚定，A股目前相对于H股的折价有望逐步向溢价转变。以此而言，行情可能才只是进入中段。本轮逼空行情的高度很可能超出市场普遍预期，目前最重要的是在来之不易的牛市行情中锁定优质资产。

　　长盛基金认为后续仍可继续挖掘尚未股改的持续成长公司机会。股改将产生对价、信息披露、公司治理改善这三重正向效应，另外，重点关注恢复再融资背景下有收购优质资产预期的公司。最后，还有中小盘成长股持续上升空间带来的估值溢价。我们不排除有色板块等仍有上涨机会的可能，但如果再追高似乎有些短期风险。因此建议关注近期底部放量、刚刚启动、公司素质不错的股票。

　　景顺长城：市场热点将多元化

　　景顺长城基金公司日前发布投资策略报告认为，未来A股市场仍将维持振荡上升的格局，围绕“十一五”规划、股权激励、新

能源、资产重估和收购兼并等投资主题将会盛行，市场将继续展开活跃的个股行情，热点将呈现多元化的格局。

　　报告认为，虽然指数不断上升，但由于股改补偿未作除权调整，市场整体估值并未大幅上升；其次，与新兴市场以及香港市场相比，A股近年的涨幅仍然落后很多，随着A股市场和国际

资本市场的联动性加强，A股存在强劲的补涨潜力，A股市场没有太大的回调空间；第三，越来越多的人相信中国未来宏观经济将仍能保持8%至9%的快速增长，仍然是全球增长最快的经济体，这将继续吸引大量外资不断进入中国资本市场。第四，股改的正面效应将逐步显现，随着股改的不断推进，上市公司的治理结构可望逐步得到改善，股权激励的实施将使得上市公司业绩增长的内在动力大幅增强。

　　景顺长城报告认为，投资者将更加注重所投资公司的成长空间，进取性行业会受到青睐，而防御性行业将受到冷落。在这种情况下，主题投资将会盛行，具体而言，围绕“十一五”规划、人民币升值、股权激励、新能源、资产重估和收购兼并等投资主题，市场将继续展开活跃的个股行情，热点将呈现多元化的格局，同时市场投机气氛也会加强。