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联合证券 冶小梅
招商银行(600036)复牌将为重仓持有该股的基金带来额外的净值贡献，贡献一部分来自招行正股开盘后的波动，另一部分来自权证。按规定，如果股改公司对价部分含有权证，权证在该公司的对价支付日开始计入基金份额净值。据了解，招商银行复牌可能要到2月20日，此前重仓持有招行的基金很具有投资价值。
招商银行的股改方案为“流通股股东每10股获得2.5963股及6份行权价为5.65元的欧式认沽权证。根据其股改说明书，其认沽权证行权期18个月，行权价5.65元，无风险收益率1.81%，波动率33%，则按权证价格的计算模型可得出招行权证在不同正股价格下的理论价格，从而可以测算出招商银行复牌后每股的价值增量(包括正股上涨和权证价格两个部分)。
观察四季报可发现，2005年四季度所持招行股份占基金净值比重名列前10位的基金先后是是：易方达50、50ETF、富国天瑞(资讯 净值 论坛)、融通新蓝筹(资讯 净值 论坛)、嘉实服务(资讯 净值 论坛)、合丰稳定(资讯 净值 论坛)、金鹰优选(资讯 净值 论坛)、宝盈沿海、易方达增长和易方达策略。
就招商银行复牌后对各基金净值贡献进行分类测算后发现，权证按理论价格计算，招行复牌首日若涨10%，所持招行股份占基金净值比重最大的易方达50，其净值可增长1.16%(即表中所述的净值贡献率)；招行若涨20%，易方达50则获净值贡献1.91%。如果权证按涨停价计算，基金净值增长的空间更加可观。
笔者认为，投资者可通过权衡各基金的申购赎回成本、招行复牌带来的新增净值贡献、基金自身盈利能力及近期大盘趋势间的关系选择投资上面提到的十只基金。
另外，从招行股改投票公告中发现，易方达策略持有招行比例最近已上升到该基金净值的8%左右，另从基金历史业绩看，易方达策略、富国天瑞和融通新蓝筹业绩表现非常突出。而嘉实服务组合中除了招商银行外，还重仓持有已停牌的上海机场、皖通高速以及尚未股改的国电电力，这些上市公司一旦复牌，嘉实服务基金净值回升空间较大。
(以上基金持有招行的数据均来自公开数据，当前各基金持有情况可能有所变化，另外参与套利的资金也将会稀释招行对基金的净值贡献。)
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