权证久拖不决业绩下滑 易方达加速狂减G长电

　　最早计划发行权证、却至今久拖不决的G长电(资讯 行情 论坛)，终于让机构等得失去了耐心。本报获悉，包括易方达在内的多家机构近期选择了大量减仓。与此同时，G长电股价最近八个交易日连续滑落6.66%，而同期上证综指仅微跌1点。

　　画饼充饥式套利

　　“确实卖了一些公司的

股票。”易方达50指数基金经理王守章不否认。据悉，易方达在2005年8月5日G长电股改表决时累计持股1.07亿、占据前十大流通股东中的三席，到9月30日已经淡出前十大流通股东名单，近期更是加速减仓。

　　王守章表示，卖出是因为公司短期没有机会。“长电基本面今年没有太大进展，再加上股本权证我们已经等不起，对这个公司感觉不太好”。

　　G长电董秘办刘女士向《大众证券》证实，最近确实有机构在抛售公司的股票，“可能是权证的事情让大家心里有疙瘩”。

　　在G长电此前的股改方案中，流通股股东每10股可免费获得1.5份欧式认股权证，行权价5.5元/股。三峡总公司承诺，在权证行权日，权证持有人有权以1.8元/份的价格将权证出售给三峡总公司。权证募集资金用于收购三峡机组。

　　刘女士表示，公司也希望权证尽快上市，早批早执行，对大家都有好处。“但目前仍没有确切的消息，决定权不在长电”。

　　“即便马上上市，意义也不大。” 一上海基金经理分析。他说，长电权证的理论定价约为2.2元/份，即便上市价格高估，持有长电正股的投资者实际上每股也仅相当于获得约0.33元的现金派送。“在股市机会丰富的现在，你觉得这么点派现有吸引力吗？”他问。

　　有意思的是，G长电权证的股权登记日与公司股改会议确定的股权登记日并不是同一天，这意味着作为股改对价一部分的权证，不可能全部派发给参与股改的流通股股东。前述上海基金经理分析，由于公司的权证是增发认购权证。如果再继续推迟发行，权证就得按照2005年底的股本数额重新设计，“如果3月31日年报仍没有按计划披露，长电就要重新设计权证，这对机构而言显然是个不确定风险。”

　　业绩下调13.87%

　　权证久拖不决带来的担心远不仅如此。据悉，包括里昂在内的不少外资大行近期对G长电前景的预测出言谨慎。

　　“在本身增长乏力的情况下，权证不发，G长电就没有能力收购三峡机组，进而影响2006年的业绩增长。”那位上海基金经理表示。他说的“乏力”是指1月10日的G长电公告。公司称，2005年所属总发电量约387.29亿千瓦时，较2004年增长8.19%；但当年下属葛洲坝(资讯 行情 论坛)电站完成发电量较2004年减少4.47%。

　　G长电董秘办刘女士表示，葛洲坝电站发电量同比减少的主要原因是长江来水不均。她说，公司的业绩和发电量密切相关，也就是靠天吃饭。“2006年1季度业绩仍不太理想，因为1季度是枯水期。” 但她同时表示，2006年不收购三峡机组只是小道消息，即使不收购，也会有战略安排，而不是没有能力收购。

　　对此，申银万国分析师杨明觉得，2006年公司收购三峡机组确实存在很大的不确定性。他认为，如果没有收购，2006年公司业绩的增长主要来自于葛洲坝2005年5月开始实施的电价上调效应、三峡电站在2006年汛后水头抬高导致的利用小时数上升，及2005年新收购的机组发挥效用三个方面。不过这样一来，业绩仅有“10%左右的增长”。

　　国泰君安分析师姚伟也将G长电2006年的每股收益预测下调13.87%至0.422元/股，并指出2005、2006年“业绩未如预期使得公司定价显高”。

　　“和以前相比，基金、券商等机构投资者近来调研的少了很多，可能他们确实对公司不看好。”G长电董秘办刘女士透露。不过她同时表示“也有机构在买，这是市场自身的行为。”

　　“买的人也有其考虑”。那位上海基金经理说，若长电想顺利再融资，其行权价5.5元加上1.8元/份的回售承诺，实际上保证了正股在行权日不能低于7.3元。“不过，现在的股价是6.73元，与7.3元相比似乎有7.8%的套利空间。但与权证18个月的存续期相比，年收益还没有债券有吸引力。何况这还是遥遥无期的假设”，他说。(本报记者 张成)