G万科长远发展前景看好 18家基金持流通股12%

　　健桥证券研究所 任浩

　　房地产市场当前调控措施对G万科(资讯 行情 论坛)的影响只是暂时性的，其长远发展前景仍值得看好。

　　房地产调控无碍长期增长

　　从短期来看，虽然我国局部地区(如上海等华东地区)房地产市场存在一定程度的过热现象，在未来一两年内可能会继续调整，而目前公司的营业收入和净利润分别有30%多和40%多来自于上海区域，这将对公司的经营造成一定的负面影响，但是我们认为这种影响只是暂时性的，从长期来看，公司仍然具有良好的发展前景:

　　一方面，我国目前房地产行业发展的过热等问题仅仅是出现在某些区域和局部地区，并不是整体过热。同时，随着我国居民消费升级以及我国城镇化程度的不断提高，我国房地产市场特别是中西部地区的房地产市场长期发展前景仍然值得看好。我国目前东南部地区总体来看城市发展水平较高，房地产市场发展较早，全国房地产市场规模较大的地区基本来自东南部。中西部地区房地产市场发展刚刚启动不久，发展速度正在逐渐加快。从1999年以来，中西部地区房地产投资额占全国投资额比重逐渐上升，截至2005年8月，东部地区投资占比66.05%，西部地区投资占比17.07%，中部地区占比16.89%，中西部地区的房地产行业的快速发展充分说明了我国房地产市场未来发展潜力还是相当大的。

　　从另一方面来看，我国房地产行业

宏观调控和局部地区房地产市场调整将会加快整个房地产市场的优胜劣汰进程，反而有利于大型房地产公司的长远发展。另外，公司具有极强的抗风险能力，在一定程度上可以抵消短期内局部地区房地产市场调整的影响。例如，今年三季度，在众多房地产

开发商销售不景气的情况下，公司三季度销售收入逆市攀升，共实现销售收入35.9亿元，同比增长58.6%。

　　良好投资价值得到基金认同

　　2005年前三季度，公司的经营业绩持续高速增长，受益于累计结算面积的增加和结转楼盘的平均单位售价以及销售毛利率的提高，一至九月，公司实现主营业务收入55.6亿元，同比增长59.9%，实现净利润8.72亿元，同比大幅增长126.4%，前三季度，公司实现每股收益0.256元。

　　公司在未来几年内经营业绩仍将会保持稳定增长的态势，我们预计公司2005年和2006年的每股收益将分别为0.35元和0.40元，以公司12月13日的收盘价4.06元计算，公司的动态市盈率将分别为11.6倍和10.15倍，和海外成熟

股票市场上的房地产上市公司相比(香港的房地产上市公司的平均市盈率在15倍左右，美国纽约交易所的房地产上市公司的平均市盈率在30倍左右)，公司的估值水平明显偏低，同时考虑到公司具有良好的成长性，我们认为公司目前的股价尚未能反映公司的基本面，从长远来看，公司的股价至少还有20%以上的上涨空间，因此，我们给予其长期“推荐”的评级。

　　三季度，共有18家基金持有公司流通股29420.9578万股，持股占流通股的比例为12.43%，持股总市值为105621.23万元。公司的前十大流通股股东基本上都是基金，其中博时价值增长证券投资基金、天元证券投资基金、博时精选(资讯 净值 论坛)股票证券投资基金和裕阳证券投资基金分别持有公司流通股4406.39万股、4222.92万股、3295.19万股、2961.44万股，这说明了公司的良好投资价值得到包括众多基金在内的机构投资者的认同。