华鲁恒升走势过山车 凸显基金跟风投资行为严重

　　□银河证券 李海滨

　　2005年一季度报告公布时，华鲁恒升(资讯 行情 论坛)因为23只基金的大幅度增持而成为热门股票。投资者因此也格外关注这只股票，对其未来看高一线。然而，该股走势让市场人士大跌眼镜，4月份之后就一路下跌，并且跌破了其2004年构筑了很长时间的底部平台。伴随着股价下跌，公司业绩也传来不佳声音。基金在对该股的投资过程中，随着公司业绩 增减，很多基金跟风而入，随风而出，突出反映出基金投资过程中的不成熟问题。此时，我们关注基金对该股的投资，可以窥一斑而知全豹。

　　首先，我们观察一下华鲁恒升的基金持股总体变动情况。

基金重仓持有华鲁恒升情况变动表

截至日期	持有基金 家数	本期持股数 (万股)	持股占总股本比例 (%)	比上期增减 (万股)	比上期增减 (%)
2004-06-30	6	488.48	2.92	488.48	0
2004-09-30	9	1577.75	9.45	1089.26	223.63
2004-12-31	8	2010.3	12.04	432.56	27.41
2005-03-31	9	3518.74	14.05	1508.43	16.67
2005-06-30	9	3316.31	13.24	-202.43	-5.74
2005-09-30	8	2254.31	9	-1061.99	-32.02

　　上表显示出进入华鲁恒升十大流通股股东名单的基金持股变动状况。我们可以清晰地看到，在2004年中期，基金持有该股数量只有总股本的2.92%，但从2004年三季度开始，基金对该股不断增仓，最高峰出现在2005年一季度，达到14.05%，其后就开始减持，今年三季度降至9%。股票价格也在基金的增减过程中，坐了一趟过山车。

　　我们虽然不能断定，基金是股价如此变动的唯一推动力量，但是，我们可以说，基金是其中的重要推动力量。我们再调查04年中报、04年年报、05年中报，发现三期持有华鲁恒升的基金家数分别是9家、10家、23家。

　　可以简单判断，04年投资该公司的股东，还比较理性，今年进入的13家，显然是某种程度的跟风行为。

　　其次，我们看一看什么原因吸引基金大幅度增持华鲁恒升。

　　限于篇幅原因，我们不可能对华鲁恒升做全面的财务分析。我们仅仅对以上主要指标进行分析，就可以发现基金投资过程中的一些投资倾向。

　　数据显示，华鲁恒升主营业务收入、净利润同步大幅增长是基金、尤其是后期跟风基金买入股票的主要原因。从2004年三季度开始，公司净利润环比连续两个季度高速增长，同比则连续三个季度高速增长。同时，主营业务收入也基本保持同步增长状态。从财务角度看，这应该是基金选择该股的重要原因。

　　从当时的股市总体状况看，一些大型蓝筹股业绩增长速度减缓，也是基金选择华鲁恒升这样的所谓“二线蓝筹股”的重要原因。当时，在

人民币升值等宏观因素影响下，中集集团(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)等蓝筹股股价受阻回落，基金在调整结构过程中，把寻找增长类公司作为增仓的主要目标。然而，非常不幸，华鲁恒升的增长势头恰好维持了“连续三个季度增长”，之后，增长势头迅速回落，导致不少基金不得不立刻“悬崖勒马”而减仓。

　　实际上，即使简单地从财务角度选择股票，我们认为基金跟风买入也是不够谨慎的。数据显示，华鲁恒升的存货周转率从2004年一季度至今，一直就不够理想。除了在2004年三季度唯一一次略有增长外，其余时间都是负增长。这个数据告诉我们一个事实，该公司的主营业务收入、净利润增长，不过是短期的产品价格上涨所致，公司的竞争能力并没有因之而得到增强。在基金选择该股时候，这个指标非常显著地陈列在基金经理眼前。

　　基金在华鲁恒升股票上的投资失误，能够充分反映出基金在最近两年价值投资方面所存在的不足。这种不足的最突出要点，就是过分重视上市公司短期财务数据的变动。从最早的五朵金花，到前不久的中集集团，以及今年像华鲁恒升一类“新蓝筹(资讯 净值 论坛)股”，在上市公司业绩的过山车与股价过山车同步运行之中，基金发挥了明显的助涨助跌作用。