宏观调控和股权分置双重施压 基金开始紧缩战线

　　特约记者 余凯 报道

　　4月13日，中国证监会有关负责人明确表示解决股权分置试点条件已经具备，伴随着市场展开的持续调整态势，基金重仓股再度引起了各方的广泛关注。

　　重点增持交运行业

　　从基金一季度的持仓情况来看，它们继续坚守防御理念，集中又集中的操作策略始终在强化。

　　从行业配置分析，基金在一季度对交通运输、电力能源、食品饮料、电子元器件等行业进行了增仓操作，这其中交通运输、机场、港口则成了重点增持的行业。据统计，有7只基金在一季度将中远航运(资讯 行情 论坛)配置进前10大重仓股，使得该股基金持股比例从12.28%提高到23.18%。

　　基金的增仓动向则被大家归纳总结为是防御性投资思路的反应，因为它们普遍具有抗周期、稳定持续的现金流、股息率较高等特征，是抵御宏观调控所带来负面影响的较好品种。此外电力、能源以及带有抗周期性质的食品饮料、旅游、医药等消费升级行业的龙头上市公司也纳入了基金经理的重仓配置中。

　　调控动摇基金基石

　　但宏观调控以来国家对于相关行业采取的调控政策以及随后证券市场出现的新变革，尤其是国家大张旗鼓进行的股权分置改革让基金处于了一种非常被动的局面。

　　首先，昔日被认为是具备抗风险特征的瓶颈资源和上游垄断特征的行业，在宏观调控初期虽然由于上游产能扩张继续支撑，感受不到下跌风险，但在宏观调控中后期，由于产业链的影响，就不得不面临需求萎缩的压力，典型的如煤炭、海运、港口等行业。

　　与此同时，国家对某些行业实现的调控政策也动摇了基金重仓持有这些股票的基石，其中有代表性的莫过于医药行业。国家发改委日前表示将进一步加大对药品流通领域的治理力度，由此带来的药价下调必将对相关行业的上市公司产生负面影响。此外，国家将煤炭的出口退税率下调到8%、将钨、锌、锡、锑及其制品出口退税率下调到8%，并取消了稀土金属、稀土氧化物、稀土盐类、钼矿砂及精矿等的出口退税等。

　　港口板块难善其身

　　从国际贸易的外部环境来看，国际海运价格持续走低，反映世界干货运费状况的波罗的海干货指数，与去年底的高点相比至今已经跌去近60%，特别是最近一个月的跌幅高达30%，与此同时国际油运价格也出现大幅下挫，以VLCC(超大型油船)日本航线运价指数来看，目前该指数约50点，而在去年年底时其曾创出330点的高点，跌幅之大令人吃惊。国内A股市场中的中海发展(资讯 行情 论坛)面临急转直下的行业环境，再加上不断爆出其干散货业务将被分拆出去的利空消息，该股持续大幅下跌，而与海运市场休戚相关的港口板块也难独善其身，比如盐田港(资讯 行情 论坛)就在近日边连续大幅跳水就是对其提前反应。

　　试点公司不再稀缺

　　据有关预测显示，宏观调控影响下固定资产投资增速放缓，以及国际原油价格居高不下，再加上汇率市场上人民币升值压力加大等不确定因素，将导致国际经贸变数增多，许多有关行业的运营环境潜在风险加大，而国内个别行业如饮料方面的乳业丑闻，聚氯乙稀、纯碱投资狂热造成的产能过剩、企业盈利增长速度下降、贸易环境改变等因素更不时冲击着机构投资者脆弱的神经。

　　此外，股权分置试点打乱了原有的估值体系，基金原有的相对价值博弈基础出现了明显松动，目前试点公司已进入大面积推广阶段，那种将试点公司当作稀缺资源进行投机炒作的氛围日渐退潮，试点公司继续上行的空间将十分有限，相反，一旦方案低于预期，则投资者信心将遭遇重大打击，市场将再次出现恐慌性下跌。

　　在全流通预期下，更加严格的估值体系要求机构不得不重新审视自己的仓位构成。但是在如此复杂的形式面前，可供基金进行选择的投资品种正在减少，战略撤退似乎成了一种无奈但惟一的选择。

　　零售业具重估优势

　　我们预计，二季度基金在前景不明的情况下，很可能会进一步收缩战线，减小自己的仓位，而能够勉强留在基金仓位中的可能只有一些相对稳定的消费类行业，比如在消费类行业中，零售行业具备普惠性，国内零售企业多数位居在二、三线城市的黄金地段，非常符合消费结构性增长的要求，同时具备价值重估优势；而定位于中低档的食品饮料、日用化工、农业板块等企业，也有可能因中低端需求的增长而获利；另外还有一些高速公路板块、具有民族品牌优势的中药类股票也可能在基金重仓股中占有一席之地。