|
临近二季度末的这两三天，部分重仓股如盐田港、中集集团、中兴通讯和中海发展等重仓股出现显著回落。同时，部分强势股票如上海机场、贵州茅台等反而平稳走强——
□中证投资 徐辉
临近二季度末的这两三天，基金重仓股出现了较大的下跌。其中部分重仓股如盐田港
(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)和中海发展(资讯 行情 论坛)等股票，更是出现显著回落；相反，部分强势股票如上海机场(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等反而买单不少。那么，基金重仓股异动透露何种信息？基金如何看待当前市场？
基金“异动”意欲何为
最近三个交易日，基金“饰窗”行为明显。其一，基金重仓股指数近期跌幅超过大盘。最近三个交易日，基金重仓股指数下跌4.40%，明显高出沪综指3.89%的跌幅。其二，部分一季度的基金重仓股出现大幅回落。如，中集集团、盐田港、中海发展和中兴通讯等，其中盐田港最近两个交易日下跌16.06%。不是要把所有基金重仓股的下跌，都归之于基金“饰窗”；而是最近多个季度末，基金重仓股都有显著的调整。比如，今年一季度前两周，基金重仓股指数由最高2258点，跌至最低2077点，跌幅达8.02%；又如，去年四季度末、去年二季度末等，基金重仓股都有显著的调整。
基金“饰窗”意欲何为呢？有分析人士认为，不排除其粉饰组合的目的，使自身组合中的重仓股多为表现靓丽的股票；此外，还有掩盖某种股票持仓的意图。基金方面不希望公众看到其对某只股票的持仓，也会在组合公布前，将其持仓压低在前10大之后。总之，基金“饰窗”是为了方方面面好看。
但显然的是，这种行为会对加剧市场波动——表现好的股票会更好，表现差的股票会跌得更厉害。
用谁“饰窗”
那么，基金在用什么好股票装点门面呢，又在压缩什么不好意思让人知道的股票呢？我们看到：其一，从一季度的核心股票来看，基金当前持仓在集中、再集中。具体来看，一季度核心资产里，上海机场、上港集箱(资讯 行情 论坛)、贵州茅台、云南白药(资讯 行情 论坛)、华侨城(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)仍然维持较高价位；相反，中集集团、西山煤电(资讯 行情 论坛)、盐田港、中兴通讯、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)等基金核心股票的调整幅度却至为惊人。表明基金在选股上，不应该再简单地重复上半年的核心竞争力、定价能力和周期非周期标准，这是部分股票失宠的一大因素。其二，从近期创新高的品种来看，现代投资(资讯 行情 论坛)、金融街(资讯 行情 论坛)等品种，显示的是交通运输、地产业部分股票吸引力较大。其三，从前一波反弹来看，申能股份(资讯 行情 论坛)10个交易日最大涨幅超过了27%，上港集箱超过了26%，广州控股(资讯 行情 论坛)更是超过了30%，尽管这些都是试点概念股，但其行业属性还是比较清晰——港口运输股继续受到关注，电力股被提升关注度。其四，参与试点是现实选择。部分基金进入一些潜力较大的股票，如部分基金参与了前期三一重工(资讯 行情 论坛)的股改行情，同时对风险较大品种减仓。如部分基金减持了清华同方(资讯 行情 论坛)。基金经理认为，应该以更加现实的态度面对正进行着股权分置改革试点的市场。任何公司的试点方案都会涉及相关公司的估值比较，改变市场的估值体系。因此，即便对被我们认为具有投资价值的行业或公司，在同类公司或者这些公司试点方案推出前后，暂时回避或者暂时重点持有是理性的选择。
“饰窗”的背后
那么，在调整二季度持仓后，基金当前究竟如何看待未来市场呢？综合各方面信息，以下观点被多数机构投资者认同：一方面，股改将加速，由此中国股市、尤其是中国的蓝筹股完成了国际接轨；另一方面，升息周期将提前结束，很可能没有通货紧缩。从以上观点出发，部分基金认同大盘已到底部。一位基金经理认为，以三到五年的期间来看当前的市场已经处于相对的底部。可以说，目前中国股市的价格水平、估值水平、市场环境状况，其实是为真正的长线投资者提供了一个入市良机。未来的几个季度里，市场所面临的制度变革和基本面下滑风险将逐步减弱，而流动性和估值的推动力则会逐步增强。当然，市场往往是短视和情绪化的，在经历了四年多的熊牛后，短期内仍可能会过分注意消息面的利空因素。基于宏观、周期因素，基金较为关注的行业包括轿车、火电、地产、电解铝、水泥等。具体看，轿车、火电行业盈利可能出现反转；房地产行业有可能成为股市调整和低息环境的最大受益者；进入壁垒低、投资周期短的水泥、电解铝两个行业的利润率已跌至周期低谷。未来水泥价格的回升和氧化铝价格的下降将分别导致这个行业的利润水平出现恢复性上涨。
| 
