个别基金有出货迹象 增量资金提前吸纳超跌蓝筹

　　○西南证券 张刚

　　5月份以来大盘持续下挫，6月3日创出1997年2月25日以来的新低，此期间主要的做空力量便是石化、钢铁、电力等蓝筹类板块，甚至包括食品、医药等防守型投资品种。而6月6日大盘在跌破千点后迅速回抽，随后几天在利好传闻和增量资金的推动下，出现大幅扬升，上周三、周四连续两天创出2004年9月27日以来最大单日成交金额，上周三创出2002年6月25 日以来的最高单日涨幅。此时，机构重仓持有的蓝筹品种又转而成为了领涨的品种。然而，此后大盘蓝筹股又出现明显的分化，以致股指进入调整状态。那么，应该如何看待这些机构重仓股先跌后涨的走势？以及该如何洞察机构动向来把握投资机会呢？

　　一、价值超跌促成机构反手吸纳还是另有资金接盘。

　　经过5月份的持续下挫，到6月初的时候沪深A股市场的市盈率已经下至15倍左右，接近香港等国际股市的平均水平，而石化、钢铁等大盘蓝筹股中更多的股票加入到10倍以下市盈率的阵营。从这一情况分析，确实出现了价值低估的投资机会，但可能是基金、券商等机构又反手做多吗？

　　基金等机构第一季度持仓比例已经很高，券商也在忙于清理资产以符合规范类券商的条件，没有过多的资金来再度建仓。另外，5月份虽然跌幅很大，但市场成交处于极度低迷水平，套现的额度十分有限，显然是另有资金在积极建仓。从急剧放大的成交量和吸纳蓝筹品种的盘面看，资金来源属于崇尚价值投资理念的机构，有较大可能的是QFII和保险资金，而受理企业年金基金管理资格的申请工作才刚于5月底完成，不可能是企业年金大规模入市。

　　上周境内外较多非指定媒体纷纷报道了6月5日在京召开的第29次基金业联席会议上管理层酝酿的利好措施。目前已经兑现了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(征求意见稿)和《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》。基金公司投资自己公司的基金，有利于稳定基金持有人的信心。上市公司也将可以依据规定回购自己的股票。对于平准基金市场预期也较高。同时，首家由商业银行——中国工商银行联合境内外机构发起设立的基金管理机构，工银瑞信基金管理公司正式获准设立，预示着股票市场将迎来银行系资金，尽管初期不会设立股票型基金，但也会为间接地向市场拆出资金。大量合规资金的即将出现，迫使保险资金或QFII提前吸纳超跌的大盘蓝筹股。

　　二、如何把握投资机会。

　　既然另有增量资金积极建仓，那么原本被基金重仓持有的股票仍有较高的投资价值，但毕竟今年上半年钢铁、石化、电力等诸多行业动态发生了新的变化，关注股票的机构进出情况，成为把握投资机会的关键。

　　上周上涨阶段基金重仓股的具体市场表现怎样呢？我们选取今年第一季度基金持股市值最大的前十只股票、基金持股市值占基金净值比例最高的前十只股票、基金持股占流通A股比例最高的前十只股票作为基金重仓股样本，剔除重复的个股，共有14只基金重仓股。

　　上涨阶段为6月6日至6月10日的上升过程，上证综合指数(资讯 行情 论坛)累计涨幅为9.34%。市场迅速走强，14只股票中无一只逆势下跌。

　　虽然上涨但累计涨幅小于股指的有长江电力(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)A、深赤湾(资讯 行情 论坛)A共6只。涨幅最大的是长江电力的8.95%，略低于大盘的水平。涨幅最小的是深赤湾A为5.12%。6只股票中长江电力、西山煤电的日均换手率在2%，有一定的套现压力抑制了涨幅，招商银行为1.95%，同样有此迹象，其余股票的日均换手率处于2%以下，显示市场缺乏积极的买盘，以致涨幅小于股指。

　　剩余的8只股票累计涨幅大于股指，最大的是海油工程(资讯 行情 论坛)涨幅达21.01%，其次是中集集团(资讯 行情 论坛)为20.40%，均超过股指的两倍，而且中集集团日均换手率为9.09%，资金进出量颇大，值得警惕。最小的是宝钢股份(资讯 行情 论坛)的10.20%，略超过大盘的水平。日均换手率超过2%的还有中国石化(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)，同样高换手的迹象。其余5只股票日均换手率低于2%，处于良好水平。

　　此期间日均换手率高于2%的股票，只有中集集团、西山煤电、中国石化、长江电力、烟台万华5只，说明多数基金重仓股没有拉高出货的嫌疑。日均换手率低于1%的贵州茅台(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)累计涨幅均超过大盘，说明控盘迹象明显。

　　可见，在上升阶段，仅有个别机构重仓股被拉高出货，半数以上重仓股表现强于大盘。弱于大盘的股票中一半是因为缺乏积极的买盘推动，另一半则受到套现压力。