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财富证券 胡琦 李芳
“五一”期间推出的全流通试点方案似乎并没有为市场带来节日后的喜庆，相反加速了市场的调整，显示市场对全流通的试点方案认同度并不理想。由于全流通试点需要公众股东表决，而作为机构投资者代表的基金在全流通方案表决中的态度无疑非常重要。基金的一言一行更加受到市场的关注。近期，以中集集团(资讯 行情 论坛)为代表的基金重仓股出现
了较大幅度的调整。在市场预期一片混沌的情势下，研究基金及基金的投资行为显然能够为指导投资提供参照性的分析依据。
基金与基金重仓股，谁影响谁
笔者统计了基金第一季度公布的投资组合中的前十大基金重仓股，发现其“五一”以来的市场表现大多明显弱于大盘(长江电力(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)除外)。短期基金重仓股对指数的消极影响在增强。分析其中原因，笔者认为从整体上看，当前基金重仓持有的股票多为具有领先优势或者具有垄断优势、经营状况良好的公司。这类公司的股票仍然是价值投资下的稀缺资源，公司本身的经营并没有发生显著的变化。而这些股票遭到抛售，多源于部分投资者已经从这类股票上获利不菲，对是否继续持有这类资产出现了一定程度的资金博弈。从当前基金平均70%左右的高持股仓位来看，而深沪二市每天的成交量仅有70～80亿元，基金大幅抛售重仓股的可能性也不大，抛售基金重仓股并非基金集体所为。
重仓股走势是决定因素
笔者以最近3个月的上证综指和上证基金指数为研究对象，计算其相关系数得到表二数据。非常明显，上证综指与上证基金指数的相关性逐月加强。显示出基金总体的价格走势与大盘的走势越来越趋于一致。前期封闭式基金的独立行情并没有得到更好的延续。分析封闭式基金独立行情的夭折的原因，笔者认为有三：首先，5月份以来，一些基金的分红方案已经出台并且相继兑现。对分红的市场预期得到释放，部分投资者选择获利回吐；其次，封闭式基金的制度创新的预期逐步减弱；最后也是最为直接的原因就是：基金重仓股的下跌。
基金重仓股的下跌是在“五一”长假之后，从上表的数据显示封闭式基金的贴水率仍然呈现出扩大的趋势，说明封闭式基金的基金价格下跌幅度超过了资产缩水。基金重仓股的下跌导致了基金价格更大幅度的下跌，基金重仓股的下跌是封闭式基金独立行情夭折的最直接的原因。
基金投资策略
由于当前市场基金重仓股的走势决定了基金的走势。而基金重仓股的市场权重较大，对指数的涨跌也产生直接影响。最终导致短期基金走势与大盘走势的相关性增强。基金重仓股的走势将是基金走势的一个重要的风向标。笔者一方面依旧认为，如封闭式基金这样的投资品种已经具有了绝对投资价值；另一方面，当前市场信心涣散，指数面临1000点的考验，市场系统性风险大。在价值与风险并存的情形下，短线操作更应该以规避市场风险为主。等待市场预期更加明朗之后，再逐步加大投资力度的操作策略更为可取。
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