宝钢巨盘抛压 中金紧急应对

　　本报记者 谢飞 深圳报道

　　在宝钢股份(600019.SH)面前，每个利益群体都有自己的一笔帐。

　　宝钢250多亿元的资金到手，中金近2亿元的发行费在怀，股市则惨淡经营。

　　五一节前，宝钢，这只股市巨无霸终于下水了。

　　但这艘巨轮吃水的程度还是出乎很多人的意料，宝钢复牌后的表现很是让市场失望。到底是什么让中金看似设计完美的宝钢增发方案未能画上圆满的句号？

　　谁在巨量抛售？

　　4月27日，因为增发，从4月20日就开始停牌的宝钢终于复牌。

　　但宝钢复牌后以5.43元大幅低开，经过一个小时的短暂挣扎，宝钢被巨量抛单封死在5.42元跌停价位上，该价位上的抛单接近2752.23万股，全天宝钢股份成交量惊人，创下今年以来最高成交纪录，共成交9447.33万股，成交金额达5.13个亿。按照增发前的18.77亿流通股计算，宝钢流通市值缩水11.26亿元。

　　到底是谁在巨量抛售宝钢？

　　从当天上海证券交易所的统计数据上看，宝钢股票交易排在第一的是渤海证券上海延安西路证券营业部，成交2444.62万元，第二是申银万国上海新昌路营业部，2367.17万元。

　　从当天的交易情况看，出现上万手的抛单，无疑，部分机构在出货。

　　鹏华基金机构理财部总监刘文动认为，从当天的情况来看，可能有机构在卖宝钢。他说：“这个原因是多方面的，有可能是有些机构所获得配售比例大于当初的预期，超过自己资产配置的比例，这就要求他们减持。另外，也有可能是一些投机资金，试图套利，从而引发抛盘。”

　　他认为，宝钢形成巨大跌幅主要有两方面原因，一是从技术上讲，大比例增发，确实有自然除权的效应。另一方面，在宝钢停牌期间，钢铁行业发生较大的变化，由于海外钢价回落，鞍钢新轧(000898.SZ)、武钢股份(600005.SH)等股票在前几天都大幅下跌，宝钢实际上是在补跌。因此，刘文动认为，宝钢的下跌是正常的。

　　银华基金吕宏亮认为，一些机构对宝钢的抛盘，主要是目前大家对当前的整个形势感到担忧。一方面由于原材料价格的上涨，宏观调控的压力仍然存在，钢铁企业压力较大，另外目前关于加息的讨论也很多。此外，吕宏亮表示，宝钢的表现与目前的投资思路开始变化也有关系。他认为，现在一些机构的资金都拿去做小股票，现在又缺少增量资金，像宝钢这样规模较大的股票目前难以得到关照。

　　一位在4月27日抛售了部分宝钢的基金经理对本报记者表示：“抛出部分宝钢，主要是因为在参与配售之后，基金对宝钢的配置比例已经超出我们的范围，因此必须减持部分宝钢。”

　　宝钢的增发方案是对原股东10：10的配售，因此，对基金来说参与配售之后，对宝钢的持有量增加一倍，有的不得不作资产配置上的一些调整。“但如果不参与配售，则增发之后，股价下跌，自己的股票损失更大。”基金的选择余地实际上也不大。

　　中金急召电话会议

　　4月28日，宝钢跌停的第二天，记者获悉，中金紧急通知基金等核心客户进行电话会议。

　　据了解，4月28日上午10点30分到11点30分，多家基金公司的钢铁研究员或基金经理与中金公司研究部钢铁行业研究员罗炜通过电话会议沟通宝钢股份的有关事宜。

　　据了解，中金在电话会议中与众多机构对于钢铁行业以及宝钢的基本面作了进一步的沟通，中金仍然比较看好宝钢，认为前日的暴跌是市场对钢价以及宏观调控的反应太过敏感。中金还表示，钢价不会出现暴跌的情况，也没有修正宝钢的业绩预测，对后市还是看好。

　　宝钢的增发方案是中金做的，股票发出来了，中金佣金收入自然不菲，据称总的发行费用近2亿元，但增发后宝钢的表现竟然如此令人“心碎”。

　　“应该说，当时中金的方案其实是希望大家参与增发，特别是中小股东参与，能让大家有套利机会的。”华夏证券钢铁研究员曲丽说。

　　抛压不减

　　让基金公司焦虑的是目前宝钢的价位，大部分基金在宝钢上都处于亏损状态，只有极少数获益，基金的净值受到很大影响。

　　宝钢增发后，海富通收益增长基金持有9488万股，是宝钢第三大股东，其4月26日的净值为0.9710元，宝钢增发上市首日4月27日的净值为0.9660。

　　曲丽认为，宝钢的大幅下跌，除了外界因素之外，也可能与当日部分机构的操作思路有关。

　　曲丽从宝钢增发方案引起的持有成本角度作了分析。她计算认为，由于参与增发的方式不同，也就产生了不同机构持有的不同成本，而不同成本，又会导致各机构从自己不同成本出发对宝钢进行买卖操作。

　　本次向社会公众股东增发的20亿新股，其中18.77亿股老股东可以按10：10优先配售。从增发结果上看，其中网上优先获售部分有5.48亿股，占27.4%；网下发行14.52亿股，占72.6%，其中网下优先获售部分是11.2亿，网上和网下优先获售部分合计约16.5亿，还有约3.5亿新股未获得配售，这3.5亿新股进入网下比例配售。

　　曲丽按增发成本将宝钢股东大致分类。

　　首先，高成本股东，这是未获得优先申购新股的原股东，由于申报价格太低未能获得配售，这部分股东成本有的甚至在6元左右，大致有2.27亿股。

　　其次，低成本股东，这部分股东是网下发行的剩余3.5亿股，这部分成本最低，为5.12元。

　　最后是中间部分，原股东获得配售之后，成本折中。由于这部分股东原来的持有成本不同，因此最终配售之后的综合成本也有差异，但大致估计，他们最后的综合成本在5.36到5.96元之间。

　　但实际上，由于基金等机构可能是在不同时段买入宝钢，因此，可能最终的成本也相当复杂。但这样的成本计算之后，不难发现，宝钢复牌首日5.42元的价格以及次日进一步探低到5.2元左右的价格，实际上让几乎绝大部分股东遭受巨大损失。

　　只有最低成本的3.5亿股目前还有获利。

　　曲丽认为，由于网下发行的比例配售新股，有1到3个月不等的锁定期，这部分持有人不希望一些低成本股东首先抛售股票，目前宝钢的低价位的一个好处是能够让更多人继续持有，如果出现高价，反而会引发更多的投机资金迅速抛售，因此，基金不会在近期做多宝钢。

　　曲丽分析，由于这个锁定期以及成本的因素，加上目前钢价的压力，近期宝钢仍然会维持低价运行。五一节前，由于基金净值统计的需要，也可能出现小幅反弹，以提高净值。

　　根据4月29日宝钢公告，向原股东优先配售的约16.5亿股新股将在节后上市，也就是5月9日上市流通，而剩余3.5亿股的比例配售分别按锁定期规定(上市流通)。这样，宝钢节后的走势依旧压力不小。

　　绝望钢铁股？

　　用基金经理的话说，宝钢增发的失败表现实在是因为它生不逢时。

　　中信证券周希增分析认为，前期冲击钢铁行业的利空因素比较多：铁矿石价格上涨71.5%；国务院常务会专题讨论钢铁行业宏观调控问题，与之配套的是取消钢坯出口退税；宝钢增发50亿股，市场融资100亿元；钢材市场价格回落，国际板材下跌50～60美元／吨，国内局部地区建筑材料价格下跌近400 元／吨；钢材价格处于历史高位，同时，不断扩大的产能和成本的上涨在挤压钢铁企业的利润；国家加大房地产调控力度，控制固定资产过快增长；国家将颁布钢铁产业政策。

　　钢铁价格前期的小调，对武钢、宝钢等股票带来直接压力。

　　刘文动认为，近期大家对钢铁行业保持谨慎，还在于周期性行业的两难。宝钢这样的企业固定投资规模大，投资回报长，如果这样的公司不作扩张，就面临成本的压力，但如果这个行业所有的公司都去作规模扩张，就面临激烈竞争。这就像是经济学上的囚徒困境。

　　对宝钢，他认为，目前大家有不理性的因素在里面，宝钢是好公司，但他个人认为，成长性投资已经不存在，现在是基于价值投资，即是否有价格低于价值的机会。

　　钢铁股的景气周期是否已经过去，还是市场过度反应？有研究员甚至发出钢铁股已经绝望的声音。

　　周希增则表示，受国际钢材价格回落的影响，国际钢铁股普遍出现了回调，但是，近期已经出现了企稳反弹的迹象。而且，目前鞍钢新轧H股价格已经高于国内A股价格。此外，国内铁矿石价格也已经出现回落，据其调查，河北一些地区铁矿石价格从1000 元／吨下降到800元／吨，下降幅度达20%。他认为，铁矿石价格的下降抵消了钢铁价格下降。此轮钢材价格下跌，下跌幅度较大的是建筑类钢材，而板材价格下降幅度较小。而像宝钢这样以直供用户为主的企业，价格波动影响较小。不排除宝钢三季度钢材继续涨价的可能。

　　曲丽也认为，短期宝钢可能压力比较大，但随着下半年钢价的回升，长期还是有机会。