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消费类股一直是市场重点跟踪的对象，也是基金重仓股的对象，但从昨日盘面来看，消费类股出现了前所未有的大幅调整走势，东阿阿胶(资讯 行情 论坛)跌停，九芝堂(资讯 行情 论坛)、锦江酒店(资讯 行情 论坛)、古越龙山(资讯 行情 论坛)等个股均出现了大幅下跌的走势，难道消费类股成为基金的又一减仓对象？
机构唱空成基金减仓借口
众所周知的是，基金买股票的动力来源于研究，从而形成了研究创造价值的口号，同样，基金卖股票的动力同样来源于研究，因此，研究报告成为基金加仓与减仓的重要线索。近来，有机构研究报告开始唱空东阿阿胶，主要原因有两点：一是东阿阿胶将面临着补血产品市场的激烈竞争，主要有九芝堂的驴胶补血颗粒，健康元(资讯 行情 论坛)集团的血乐等会在一定程度上冲击东阿阿胶，从而使得东阿阿胶的营销费用可能上涨，广告费用将由2004年的7500万元提升至2005年的1亿元以上。二是东阿阿胶的主要原料——驴皮，也会因为补血市场容量的增长刺激其价格上涨，从而提升了东阿阿胶的原材料成本，这样，东阿阿胶在2005年的业绩增长速度可能没有市场原先预期的那样高，大致在14.9%，每股收益为0.37元。
在目前基金重仓股普遍位于20倍甚至15倍市盈率的背景下，东阿阿胶在跌停前的24倍动态市盈率显然有点过高了，加上研究报告的推波助澜，股价的暴跌也在情理之中，从而引发了整个市场对消费类个股的减仓。
消费类个股的确存软肋
正是在减仓中，我们发现了消费类个股的确存在软肋。首先，动态市盈率较高与业绩增长速度难以达到预期目标。在目前背景下，除非拥有片仔癀(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)这样的国家级绝密配方的消费类个股，否则就会面临着日趋激烈的竞争，一竞争就得打广告，就得提升销售费用，从而降低了盈利能力，上海家化(资讯 行情 论坛)的年报低于市场预期就是因为去年四季度广告费用的提升所致，所以，消费类品种如何应对广告费用与盈利能力之间的矛盾，还有很长一段路要走。而一旦处理不好，就会使得消费类个股在高市盈率的同时出现低增长率，股价就会高估，就会出现机构的减仓。
其次，消费类个股存在流动性陷阱。由于去年9月以后，市场对消费类个股尤其是品牌消费类个股极其看好，于是此类个股均有机构云集其中，从而引发了一定的流动性陷阱。只要略微有机构抛盘，就会引发后续的跟风盘。昨日东阿阿胶、九芝堂以及古越龙山的走势均如此。
不过，这些品牌消费类个股的减仓带有一定的非理性成份，比如说东阿阿胶，虽然预期增长率不高，但毕竟业绩仍在增长，而且以2005年机构预期的0.37元每股收益进行计算，昨日的收盘价推算出的市盈率只有21倍，相应的投资机会再度显现出来。相应的，九芝堂、古越龙山等个股也是如此。机构减仓后，往往会给市场的空仓者提供了一个宝贵的低位建仓机会。
(江苏天鼎 秦洪)
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