部分大牛股显疲态 基金抱团取暖策略还能用多久

　　在刚刚过去的股市寒冬，基金采取“抱团取暖”策略，推动20多只股票创出历史新高。随着沪指站上1300点重要心理关口，大盘却连续3个交易日放量徘徊，武钢股份(资讯 行情 论坛)等基金重仓股甚至掉头向下，显示主力资金在去留之间已心生歧意。

　　扎堆取暖收益高

　　在股市漫长严冬中，基金小心翼翼，精选个股，在一些绩优成长的个股中形成了“扎堆抱团”现象。事实证明，这种交叉持股、重点投资的方式成功阻止一些绩优蓝筹股的股价下跌，使一批基金在股指持续下跌的情况下，投资业绩跑赢大市。

　　随着股市寒冬的远去，这些个股纷纷启动。到上周，沪深两市已有20多只个股创历史新高。如深赤湾(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)、华侨城(资讯 行情 论坛)、金融街(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、双汇发展(资讯 行情 论坛)、武钢股份、福建高速(资讯 行情 论坛)、皖通高速(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、大商股份(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)等。这些耳熟能详的股票，都是基金“扎堆越冬”的品种。

　　像两市第一高价股苏宁电器，随着去年每股收益1.96元的业绩快报公布，迅速创出了53.5元的新高。与此相对应，苏宁电器的前十大流通股东全部为基金所垄断，持股合计超过1100万股，将近其流通股本的50%。这成为基金抱团越冬的例证。

　　2004年业绩表现最抢眼的基金公司——易方达公司的基金经理付浩在总结2004年的投资经验时认为，最成功的投资策略体现在：景气上升期中重点投资了周期性行业或上游资源类行业，如扬子石化(资讯 行情 论坛)；宏观调控期把握了消费类行业，如贵州茅台；政策主导期中偏重了防守型行业，如上海机场(资讯 行情 论坛)和长江电力(资讯 行情 论坛)。好的股票即使在大盘不好的时候也是上涨的，所以，应该加重配置。

　　从易方达基金公司的年度报告中可以看到，其下属的几只开放式基金和封闭式基金几乎家家都重仓持有这些核心个股。集中持有策略使易方达在熊市之中保证了业绩的增长，按照旗下所有股票型基金净值增长率的简单平均排名，2004年，易方达以7.90%的净值增长率在运作满一年的26家基金公司中名列第一。

　　基金想转移阵地？

　　随着股指快速越过1300点，一些基金重仓持有的品种创出新高，基金经理们也开始“人心不齐”了。

　　近期政策面的高调做多，使一些基金经理对后市较为乐观，对核心股票池中的个股充满信心。一位基金业人士告诉记者，在目前的市场上，基金如果抛掉手中的股票，一时也难以找到足以替代的、真正有价值的个股。而且大部分的个股，实际上还没有完全显现其盈利潜质，较其潜力而言，股价仍有上升空间。例如景顺长城在今年一月份的投资策略中明显表示，仍然会坚决持有行业龙头，如宝钢股份(资讯 行情 论坛)等；仍然继续选择免受煤价影响的长江电力。

　　但是，上周一些龙头个股的表现也提醒投资者，主力资金已经出现了见好就收的迹象。例如上周五，基金扎堆的重仓股上海机场放出了2.6亿元巨量成交，几乎是上一交易日的4倍多，股价近期放量滞涨。还有本轮反弹的龙头武钢股份，创出4.92元的高价后一直表现偏软。

　　业内人士认为，多种因素促使基金产生了减仓动力：

　　——扎堆取暖使基金成功“越冬”，但随着春天的来临，基金经理们不得不打起了“跑得快”的小算盘，因为集中持股已使一些大盘蓝筹股也出现了流动性风险，这也使基金的收益率打了折扣。某些在2004年业绩表现出色的基金，就是在时机的选择上快人一步，从而保住了成果。

　　——从现在新股询价制的推行情况看，询价结果仍然保持了较低水平，配售新股收益可观。是躲在城堡里守着高高的股价，还是在便宜的新股和超跌的潜力股中“淘金”？至少长盛基金已经在二月份的投资策略中作出了明显的答复：基金仓位将保持目前的水平，以较大的资产比例积极参与新股认购和二级市场新股投资。

　　——保险资金直接入市政策的出台，以及大盘走暖、基金净值的迅速回升，使开放式基金的赎回压力增加，减持一些涨幅较大的品种，调整仓位，重新布局，也是基金顺势而为的必然操作。

　　民间资金船小好掉头

　　上周股指在1300点上下徘徊，个股走势却大相径庭，显现了市场不同资金力量的不同策略。一方面是部分大盘股的滞涨，甚至放量回调；另一方面，一些个股却借助题材坚决冲高。例如在近期涨幅巨大的个股中，国际实业(资讯 行情 论坛)在12个交易日里股价涨幅达到73%，力诺工业(资讯 行情 论坛)11个交易日涨幅就超过70%，这些个股的共同特征是前十大流通股东基本上都是个人股东。

　　有专家认为，该类个股快速涨升的动力很可能来自于民间游资。实际上，在沪深两市中，有类似表现的个股不在少数，只是涨幅不似这般显眼。有分析人士认为，这意味着在基金去留难断之际，一些民间资金已经迅速决策，希望在“两会”前的政策做多气氛中，快进快出，“抢”出一轮行情来。这种心态在某种程度上也感染了一些投资基金。但是，当基金也想落袋为安之时，巨大的抛压很可能令基金重仓股陷入“流动性风险”之中。

　　(本报记者王欣)