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□南京证券 周旭
周二上证指数(资讯 行情 论坛)创出68个月以来的新低，当市场处于极度恐慌之际，昨日沪深两市在以石化、轿车为首的基金重仓股带动下大举反弹，两市放量收出一根大阳线。虽然市场中有诸多利多传言，但我们认为，昨日两市放量反弹，更多的是缘于经过长期下跌，整体市场估值已大幅下降，基金重仓股已呈现出良好的投资价值。
A股估值已趋合理
统计数据显示，截止1月底，A股市场总股本加权滚动市盈率已下降到20.92倍，与同期日经225指数21.14倍和标准普尔500指数19.32倍，已基本接轨，而市净率已下降到1.98倍，低于标准普尔500指数2.86倍的水平，与香港恒生指数1.96倍非常接近。两市的平均股价只有5.56元，距离历史最低只相差5分钱。由此可见，A股市场经过长达四年的回归，股市中的泡沫已得到相当彻底的挤出，结构性的投资价值已显现。
价值凸现
2003年基金重仓持有的“五朵金花”异常耀眼，但2004年受宏观调控影响，基金重仓股受到沉重打击，轿车板块成为2004年下跌最深的一个板块，当年跌幅高达34%。经历过大浪淘沙之后，基金重仓股的投资价值再度凸现。前期通过询价发行的华电国际(资讯 行情 论坛)和黔源电力，完全摊薄后的发行市盈率接近15倍，从机构投资者踊跃申购的情景来看，15倍市盈率应该是目前市场认可的合理定位。对基金持有前100名股票统计显示，总股本加权平均市盈率为15.72倍，明显低于同期A股市场平均市盈率，甚至低于香港恒生指数17.19倍的市盈率。基金重仓持有的钢铁、石化、轿车等板块的市盈率仅有10倍左右，远远低于市场所认可的市盈率，这些股票存在着价值回归的内在需求，周三虽然是轿车股一马当先，但中国石化(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)等基金重仓股已先于大盘走强。
回报率惊人
新兴铸管(资讯 行情 论坛)公布优秀的年报，每股收益达到1元，并推出每10股派现金10元(含税)的优厚分配方案。以目前股价格计算，市盈率仅9.1 倍，年收益率达到10.98%，比银行一年期存款利率高出4.88倍。从十大流通股东看，基金和社保基金早已驻在其中，博时精选股票基金和全国社保基金102组合分列流通股东前两位，合计持有量达到1192万股。不仅仅新兴铸管公布优厚的分红方案，其它基金持有的股票，如宇通客车(资讯 行情 论坛)、四川美丰(资讯 行情 论坛)、山东铝业(资讯 行情 论坛)、云天化(资讯 行情 论坛)、中联重科(资讯 行情 论坛)等也推出每10股派现均在4元以上的分配方案。统计已公布年报的基金重仓持有的上市公司，按去年相关股票全年均价计算股息率，平均达到3.31%，均高于一年期存款利率。
带领大盘走出困境
虽然A股市场的市盈率已趋合理，但市场中结构性问题依然突出。两市100倍市盈率以上的股票有339只，占全部A股的25%，平均股价4.34元。而从香港股市看，亏损和微利的公司也占上市公司总数一半还多，但股价绝大部分在1港元以下，甚至0.1港元以下。我们认为，A股市场国际化进程不可逆转，香港股市的今天，就是A股市场的明天，劣质股的价格回归之路仍然漫长，2004年A股市场已出现第一只“仙股”，可以预计，未来将会有越来越多的“仙股”出现，甚至出现几分钱的股票。
当然，优质的股票也应有合理的定价，具有长期持续稳定增长盈利的企业才是具有长期价格上涨的能力。从基金四季度持仓变化来看，基金更趋向于“自下而上”的择股方式，一线蓝筹向龙头股集中，如电力行业增持长江电力(资讯 行情 论坛)、石化行业增持中国石化、机场则增持上海机场(资讯 行情 论坛)、银行则增持招商银行、煤炭则增持西山煤电，同时，进一步加大对绩优的二线蓝筹股的挖掘，如高速类的福建高速(资讯 行情 论坛)、皖通高速(资讯 行情 论坛)，房地产类的金融街(资讯 行情 论坛)、钢铁类的鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)等，基金通过自身的优化组合，进一步提升基金重仓股的投资价值，也为基金重仓股再度走强奠定坚实基础。
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