液体黄金贵州茅台 基金无惧控盘沪市第一高价股

　　基金出手宛如下棋，先是运筹在胸，而后手起子落。对于盘面中的棋眼，基金往往会落重兵把守，局外人看来或是拍案叫绝，或是悬疑其中。

　　对于众基金重点布局的若干重仓股，由于其潜在的流动性风险，一动则牵引股市全局，招致的质疑往往多于喝彩。

　　自本期起，赢基金将定期推出基金重仓股点评，解读基金棋谱，以飨读者。

　　本报记者 马莉 北京报道

　　贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519.SH)以37.92元(1月14日收盘价)的绝对优势高居沪市股价排行榜榜首。

　　“贵州茅台是最有投资价值的蓝筹股。”某基金公司投资总监这样评价这只沪市第一高价股。2004年，贵州茅台的年度涨幅达89.18%，最新摊薄每股收益1.31元，尽管股价显得高不可攀，茅台还是吸引了大批基金的投资热情，1.1亿流通盘，基金持有量占个股流通市值的47.31%。

　　液体黄金

　　贵州茅台2001年8月27日在上海交易所发行上市，总股本2.5亿，其中流通股达7150万，经过2002年的转增和2003年的配送，现在贵州茅台的总股本达到3.9亿股，其中流通盘为1.1亿。

　　贵州茅台的年报显示，公司毛利率尽管稳中略有下降，但仍保持在80%以上，包括现金流、偿债能力、经营效率、盈利能力在内的几项主要财务指标的分析都呈上升态势。其中，主营业务利润率从2001年的62.58%上升为2003年的67.28%；2001年每股经营现金的净流量为0.17元，而到2003年年末则迅速提升到3.11元；应收帐款周转率则翻了一番，从2001年的33.32%猛增至2003年的68.38%。2004年第三季度，主营业务收入同比增长33.3%，净利润同比增长45.4%，前3季度的每股收益为1.31元，加之公司产能扩大，存货价值严重低估以及产品仍有提价空间等多方面的因素，天相投资顾问有限公司预测，今明两年每股收益分别为1.88元／股和2.2元／股。

　　平安证券研究所马北雁认为，如果按照20倍市盈率计算，公司的目标价位应该在50元，尽管已经名列沪市第一高价股，但是今年年底券商出具的研究报告依然给予贵州茅台很高的评级。

　　基金控盘

　　公开的基金持股资料显示，2001年茅台上市之初，只有华夏基金旗下的基金兴科(资讯 行情 论坛)和基金兴业(资讯 行情 论坛)对其投怀送抱。投资该股的基金数量在3个月后由2家变为16家，基金持有量占流通净值的比例迅速从1.727%攀升到10.016%，但这个比例在2002年一季度季报公布之后调整为8.416%，而2002年中报出炉时，基金在其流通盘中的比例再次攀升到16.404%，在2003年的运作中基金对于茅台的投资继续呈现这种季节性波动。

　　一位基金经理告诉记者，早在茅台上市之初他们就非常看好这只股票，不过在3年前，IT股余温犹在，市场追捧的依然是一些概念股，而这种食品饮料类行业上市公司缺乏想象空间，其投资价值尚未得到市场的认可，茅台的股价走势平平，“我们的理念过早领先于市场，而基金公司对于基金经理业绩的考核是非常残酷也是非常短期的，这种短期性导致我们不得不作出调整，全部抛出手中的股票。”这位基金经理多少有些无奈，“那时候市场不成熟，连季报都能炒一阵子，2003年以后，市场的投资理念逐渐趋向理性，现在我们又把这只股票买了回来。”

　　像这样在贵州茅台上进进出出的基金数以十计，2004年一季度基金对于茅台的投资也同样出现轻微的回调，不过3季度的资料显示，基金保持了稳定的增长。根据2004年3季度季报，茅台前十大流通股东全部为基金，其中易方达旗下基金科瑞(资讯 行情 论坛)、易方达策略成长、易方达50、基金科汇(资讯 行情 论坛)、基金科翔(资讯 行情 论坛)、基金科讯(资讯 行情 论坛)等6只基金都不同程度地持有茅台股票，而所有基金的持有量已经达到茅台流通盘的47.31%。

　　垄断优势炼就茅台“金身”

　　尽管目前从公司基本面上看，贵州茅台几乎被所有机构看好，并认为是能够保持稳定增长的“最具投资价值的蓝筹股”，但基金对该股的集中持有必然在一定程度上削弱该股的流动性，贵州茅台的低成交量就是一个明显的标志。

　　“成交量只是考察股票流通性的一个初级指标，用投资人在兑现股票时相应造成的股价损失来衡量则更为准确。”一位基金经理说，“你可以试试，拿100万股去卖；对成本的冲击不会超过5%！”这位基金经理告诉记者，在国外，优质股票70%-80%的份额都是掌握在机构手中，而且每日的成交量也不大，这是一件非常正常的事情，“只有在中国这样过渡型的市场才会有如此众多的散户存在。”

　　同样也是重仓持有茅台的一位基金经理更是认为，即使贵州茅台发生类似伊利股份(资讯 行情 论坛)(600887.SH)的极端事件，对股价的影响也不会太大，“与伊利不同的是，茅台产品的制造工艺、品牌影响乃至地理环境使茅台多少带有一些垄断色彩，即使是管理层发生巨变，对于公司的经营，特别是市场销售不会有非常明显的负面影响，这是面临激烈市场竞争的伊利股份所不具备的。”

　　某基金公司投资总监向记者说：“投资和投机的区别在于，投资是让所有的参与者都能获得同样比例的收益，而投机则是输赢各半。既然茅台是一个能预见未来5年都能保持增长的股票，我们只需要继续持有就能分享企业成长所带来的收益，这就是蓝筹股的魅力所在。”