77%欧洲基金经理认为大盘股投资价值已显现

　　晨星调查显示，77%欧洲基金经理认为大盘股投资价值已显现

　　Morningstar晨星(深圳)基金研究中心 林晟

　　2006年6月份晨星对36家欧洲基金公司进行了问卷调查，涉及的均是各国最大的几家基金管理公司，其管理的资产规模平均达410亿欧元，旗下基金数平均在96只左右。大多数的反馈来自基金公司的投资总监、策略分析师或者基金经理。本月调查的主题是对小盘股的看法。

　　大小盘之争

　　在过去五年中，全球大多数股票市场的小盘股表现均大幅超过大盘股，在此期间，有80%的基金公司大幅增加了在小盘股上的配置比重，其中8%的基金公司增加比例超过了150%。历史经验告诉我们，虽然小盘股理应赋予较高的市盈率水平，但这样的估值差距不断扩大的趋势并不能长期持续。因此我们十分关注大、小盘股之间估值差距的反转点将在何时出现。

　　大多数基金经理继续认为小盘股估值已有偏高迹象，认为大盘股下一阶段表现相对较好的可能性上升。在6月份的调查反馈中可以看到，分别只有6%,　10.3%和10%的基金经理明确表示美国、欧洲和日本的小盘股已经明显高估；大多数基金经理认为美国、欧洲的小盘股已有一定程度的高估，没有人认为这两地区的小盘股仍然低估。相比之下，基金经理对日本市场中的小盘股相对乐观，仍有不到15%的基金经理认为日本的小盘股被低估。

　　总的来看，调查结果虽然没有显示基金经理普遍认为小盘股估值过高，但如果低估是将来获得长期高回报的必要条件之一，那么6月的调查结果显示小盘股对基金的吸引力下降。这就很好地解释了在“今后一年里看好的投资机会”这一问题上，有77%的基金经理选择了大盘股，只有3%选择了小盘股。

　　虽然有60%以上的基金认为市场投资者在小盘股的仓位较重，但调查结果也显示大多数的基金经理并不认为市场对小盘股的热情会很快消退，预计小盘股仓位的降低将是个渐变过程。但另一方面，基金经理也表示这一过程存在较大变数，因为小盘股历史上波动一向相对较大，且流动性较差，有可能在大量资金流出时会加剧其股价下跌，从而加快仓位的降低进程。

　　大类资产预期

　　基金经理对未来一年股票市场的表现看法相对明确，没有人认为会出现负收益，而预期收益率落在10%-15%和15%以上这两个区域内的比例也都明显上升。债券方面，在加息周期背景下，基金经理大多认为短债的表现会优于中长债。在具体品种上，基本仍是政府债优于公司债、发达国家债券优于新兴市场国家的债券。

　　股票风格倾向

　　基金经理对大、小盘股的态度相对统一，但在不同风格股票的市场表现上却无明显偏向。比如在小盘股范围内，基金经理对未来三年内价值股、成长股的表现差异并没有做出明显有倾向的判断。大多数人认为投资风格对未来三年内的小盘股投资来说并不起重要作用，有的甚至认为投资风格不再是做小盘股投资决策时的考虑因素之一。

　　从更短的时间段来看，在对未来一年的市场判断中，不论大盘股还是小盘股，基金经理们认为成长股的表现优于价值股的可能性较大，尽管仍有44%左右表示对此不能做出明确选择。

　　货币选择

　　在货币选择上，日本央行走出零利率政策的紧缩预期及美元弱势趋势给基金经理对今后一年的预期产生了影响。与5月份的调查结果相比，日元仍然是四大国际货币中预期表现最好的货币，与另一预期表现好的欧元相比，二者的支持率差距还有所增加。此外，80%的基金经理在这次调查中表示美元将在未来一年中表现最差，而5月份这一比例还仅为40%。

　　不同地区、行业表现

　　虽然欧洲仍然是被认为将是今后一年中最好的投资地区，但支持者的领先百分比不大，也有很多基金认为美国或日本市场将表现突出。

　　在行业选择上，与5月份的调查结果基本一样，基金对预期表现好或差的行业都没有出现大比例的票数支持。相对而言，通信、医疗保健行业的分歧比5月份有所减小，成为6月份支持比例最高的两个行业。此外，只有3%的基金认为能源行业能继续在未来一年中表现突出，这一比例比5月份又有了大幅下滑。

　　基金行业趋势

　　基金的发行规模仍有扩张态势，有91%的基金公司表示未来一年中将发行新的基金。从调查结果来看，预计新发基金仍将以股票型基金为主，债券基金在新基金中的比重将下降，而配置型基金的比重略有上升。

　　在基金公司合并问题上，与前几期的调查结果一致，仍有63%的基金经理认为在未来一年中这类合并会增加。欧洲市场中的基金公司的市场份额一直比较分散，并不像美国有几家基金公司占据了较大比例的市场份额。这使得欧洲的基金公司在走出欧洲时，在品牌、知名度上没有明显的竞争优势，十分不利于海外市场的开拓。不少大的基金公司为了尽快做大做强，将可能收购一些规模小、业绩优秀的基金公司。