油价狂飙 对冲基金可以小搏大化虚为实

　　不仅以小搏大还能化虚为实

      ——对冲基金在石油市场的操作策略

　　□程实

　　同时熟读《三国演义》和《三国志》的人，一定会对“三分事实，七分虚幻”的判词深有感触：在现实中略有才略的关羽、诸葛亮和曹操，在小说中分别被羽化成了雄才伟略的“武圣”、“卧龙”和“奸雄”。

　　促成这从现实到虚幻的惊人一跃的，是罗贯中那化腐朽为神奇的生花妙笔。

　　同样，在风云变幻的世界经济领域，油价的疯狂飙升也让人不由自主地联想到“三分事实，七分虚幻”的骇俗妙语。那么，又是什么促成了这从现实到虚幻的惊鸿一变呢？

　　答案是对冲基金那放大一切的操作手笔。

　　虚幻的现实因素

　　对于汹涌来袭的油价冲击，进行有效的成因分解显然是未雨绸缪的审慎选择。

　　从需求方面看，欧美、日本引领的新一轮世界经济复苏正在继续稳健前行，这直接形成了石油需求持续上涨中最有力、最稳定、最平和的一个长期因素；而在短期中，夏季用油高峰的到来使得全球石油需求将小幅地季节性上升。

　　在供给方面， OPEC并没有流露出将大幅提高配额的迹象；更可怕的，是伊核危机给石油供给带来的巨大不确定性。

　　从供求的现实比较来看，油价的上涨势在必然，但有限的现实因素与油价上涨的现实变化相比较，显然有些虚无缥缈。而且在这些供需因素本身中也存在着一定的虚幻成分：对伊朗问题的种种猜测目前还没有成为具体现实，可能发生的政局动荡，在现在也没有对中东石油供给带来实质性的影响。

　　那么，对冲基金是如何放大这些现实、甚至放大这些虚幻的呢？神秘的金融巨鳄显然运用了一系列超越传统市场思维和想象力的高超策略。

　　策略一：知己知彼

　　这条《孙子兵法》中的古典智慧，在信息时代毫无疑问具有金子般的实用价值。

　　对冲基金的操作形式，看上去就像是“押大小”：在油价涨或跌之中，它只需要选择一个方向，然后通过信贷渠道筹集海量资本进行大规模的金融衍生工具买卖，以“做空”或“做多”的方式放大市场波动，以牟乘数收益。

　　但在搅乱市场之前，对冲基金首先必须确认自身的信息优势，知道自己“知道的足够多”，利用信息不对称带来的道德风险来保障放大效应的实现。

　　在此次油价牛市中，对冲基金经理们对于伊朗局势的洞察，应该做得比那些懵懂的新闻记者或是死板的经济学家要好得多，这为他们进一步的战略实施奠定了坚实基础。

　　策略二：羊群效应

　　据总部设在伦敦的《对冲基金情报》调查，全球对冲基金总资产已经超过1.5万亿美元，但对冲基金由于涉猎广泛，其3、4成左右的整体交易规模并不具备在国际油市“呼风唤雨”的魔力。

　　因此，对冲基金需要一些“体系外” 资本的支持。于是他们利用了普通投资者的“跟风气质”，用“预期自我实现”的方式诱导市场操作向着他们希望的方向运行。

　　敏感是市场投资者的属性，他们对于伊核之类的风险因素总是有着“先知先觉”般的关注，这直接导致了油价上涨预期的形成；狡猾则是对冲基金的属性，它通过控制油价小幅上升，给投资者心理带来“预期实现”的巨大冲击，在无知的恐慌之中，普通投资者纷至沓来地跟随对冲基金的步伐，直接扩大了后者对油价的影响力。

　　正如1995年诺贝尔经济学奖获得者、理性预期大师卢卡斯所言：“有的时候我们很难说清，价格上升是由于我们预期了价格上升，还是我们预期价格上升是因为价格上升”。

　　无论如何，预期在金融市场中是无比重要的，而懂得操纵和利用预期的对冲基金，显然手握着打开财富阿拉善之门的金钥匙。

　　策略三：群狼战术

　　拥有信息优势，懂得利用预期机制制造“羊群效应”的单个、甚至数十家对冲基金，并不一定能够获得成功，毕竟交易量庞大的国际油市不是“一个人的江湖”。

　　

二战期间德国潜艇战的“群狼战术”，给对冲基金提供了行之有效的整体策略。通过在纽约、伦敦、新加坡等金融中心的基金总部，通过经理间频繁、深入的交流，对冲基金之间往往会达成互利互惠的共识，以共进共退的统一操作达到对国际油市整体控制力的最大化。

　　这三大策略的有效实施，赋予了对冲基金无与伦比的放大器力量。在放大现实，甚至放大虚幻的资本狂欢之中，油价不可避免地被推上云霄。对于金融巨鳄对冲基金而言，似乎真的是“Impossible is impossible(没有什么不可能，

阿迪达斯著名广告词)”。(作者为

复旦大学国际金融系博士)