美国首只白银ETF即将发行 将有利于白银上涨

　　晨星(深圳)研究中心 林晟

　　美国证监会已经批准了巴克莱公司发行白银ETF的申请，并允许其在美国证交所上市交易。虽然巴克莱发言人表示，美国证监会仍在复查相关申请资料，而且公司还处于静默期，所以正式发行的日期并不确定，但种种消息表明美国首只白银ETF发行在即。

　　白银ETF概述

　　这只白银ETF与之前发行的两只黄金ETF的运作原理一样，将募集到的资金直接投资贵金属实物。但对投资者来说，不需要象参与期货交易那样有交割过程，投资白银ETF只需在交易所买卖证券就可根据商品价格的变动来获利。由于每份ETF设计成相当于10盎司白银，所以如果募集到预计规模(1300万份)，巴克莱就需要购买1.3亿盎司左右(约4000吨)的白银，这一数目相当于目前全球白银年产量的16%。

　　争议回顾

　　在巴克莱提交资料申请发行白银ETF时，美国白银使用者协会(SUA)强烈反对。该协会主席还写给证监会一封信，力劝其不要批准该产品。信中指出，如果证监会批准该产品的发行，会使已经紧张的白银市场会面临更加严重的短缺，导致所有白银使用者所处行业成本上升，从而失业增加。而且白银ETF将使铂金ETF或者钯金ETF成为可能，这些金属目前都存在不同程度的紧缺，而且在许多工业运用中是不可缺少的。所以这将会对整个美国经济产生负面影响。

　　但也有市场人士认为上述反对有夸大之嫌。其观点主要如下：首先，白银价格的上涨并不一定导致失业；如果白银价格上涨，将促使矿产商进行开采，从而增加白银的产量；对投资者而言，白银ETF与其它投资方式有替代作用，也就是说，会有部分投资者减少其它投资方式，从而会增加一部分市场供给以缓解ETF带来的短缺问题；白银虽然用途广泛，但在最终产品中所占的比重大都不大，因此即使其价格上涨一倍，也不会对生产企业的利润空间有太大影响。

　　双赢猜想

　　·首发份额募集不足

　　如果真的募集到预计规模，短期建仓的冲击必将带动银价上涨，将给白银市场带来不必要的波动。所以双赢结果的猜想就是首发募集份额达不到目标规模，通过开放后的正常申购逐步达到预计规模有利于减缓快速建仓带来的冲击。

　　就投资者来说，如果份额过大，很可能面临着ETF开放后价格就开始下跌的风险，因此理性的投资者在认购时自己会对合理的募集规模有一个预期，如果已发规模超过自己的预期规模就会持谨慎态度，在客观上对首发规模有一定的制约作用。

　　·隐性供给显现

　　相比黄金市场而言，白银市场的不透明性相对大些，现货市场中的供需并不能代表真实情况，没人知道隐性供给到底有多少。

　　巴菲特在1997和1998两年间就曾经在市场上买入1.3亿盎司左右的白银，当时银价一度上升50%，后来又回落至正常水平。由于这一数目与巴克莱公司白银ETF的目标规模一样，所以有人大胆假设，这1.3亿盎司的白银就是发行白银ETF所需要的。也就是说，巴克莱公司可能已经与巴菲特的公司私下达成某种协议，前者可以按既定的价格(现价加上一定幅度的升水)从后者买到白银。这里暂且不讨论这种想法是否真实，不可否认的是这种做法有利于巴克莱公司白银ETF的成立、建仓及将来的表现；而对巴菲特来讲，这也是一种快速、无市场成本且收益稳定的退出策略。

　　无论如何种，白银ETF的成立都将有利于白银价格上涨。2004年11月成立的黄金ETF，就曾吸引了63亿美元资金流入，在助推金价不断刷新历史新高的过程中，可谓功不可没。