富兰克林邓普顿：看好中国经济前景 A股不如H股

　　刘念　

　　富兰克林基金集团发表的最新环球投资研究报告称：成长型股票将会复苏，大市值股票更值得投资者另眼相看；对中国的经济发展前景持续看好，A股的吸引力不如H股或红筹股。

　　欧洲成长型股票值得憧憬

　　据晨星研究报告分析，从2000年3月11日(纳斯达克开始从历史最高点开始下滑)到2005年底，美国价值型基金获得了8.98%的累计回报(以美元计)，成长型基金累计回报为-5.38%。成长型基金主要投资于高科技、医疗和零售行业这些成长型行业。

　　但从2005年中旬以来，市场上出现了“成长型股票胜过价值型股票”的观点，尤其是大市值的成长型股票。通常情况下，经济和公司盈利增长放缓的时候，成长型股票的表现往往比较突出。

　　在德国等欧洲国家，投资者信心伴随着上市公司利润的强劲增长而增强。最近几个月，一拨一拨的收购兼并活动，也表明欧洲公司对未来充满信心。在此背景下，重点投资基础设施建设、创新服务和某些高端技术等板块，可能会有理想回报。

　　报告也提醒，由于全球储蓄过剩，投资者追求高收益，市场充斥着过剩的流动性。这可能是近期欧洲和美国成长指数表现好的真实原因。

　　大市值股票稳定有分红

　　在过去五年间，小市值股票在强劲的利润增长及超低价格的带动下，表现优异。但在经济周期的后期，小市值股票表现往往不如大市值股票。历史数据显示，小市值股票表现超越大市值股票所持续的时间平均是68个月，但在最近的一轮周期中，小市值股票已经连续6年超越大市值股票的收益表现。在历史上，只有1974年～1982年间的持续超越时间是长于6年的，今年对小市值股票而言，将是一个考验。

　　随着美国经济增长的放缓，上市公司的利润增长也将放缓，这对大市值公司是有利的。由于大市值公司有更多的收入来源和强大的价格优势，所以当市场需求减弱时，大市值公司比小市值公司有本钱降价，并能够保持一定的盈利空间。

　　持续增加的分红率，也是让大市值股票比小市值股票更具吸引力的原因。近年来，欧洲和美国一样，股息率一直低于历史平均水平。随着公司现金流的增加、美国红利税的下调、以及股东压力的增大，股息率已经开始上升。从股票本身的特性来看，大市值股票一般比小市值股票更注重分红，更能满足投资者对分红增加的预期，小市值股票则以股价快速增长见长。

　　A股吸引力不如H股、红筹股

　　A股市场尽管有1300多家上市公司，但只有少数公司在公司治理和透明度上表现较好。考虑到利润输送和成本，报告认为中国A股市场的风险，收益与购买H股和香港红筹股的风险，收益相比，A股市场已不那么有吸引力。