晨星国际股票年度基金经理：寻找股价催化剂

　　——晨星国际股票年度基金经理罗布莱恩谈投资

　　编译 王齐

　　如果说世界是一张饼，那么新兴市场如中国、印度、巴西、东欧等正在扩大其份额，日益引人注目。新兴国家通常保持了贸易顺差，同时，受过良好教育、精通英语的新一代正 在成长起来。原来的“第一世界”如果不能提供高价值附加的技术，则很难保持原有的生活水准，这种无情的趋势正变得日益显著。

　　我们认为，未来那些更高素质、更大规模、更关注投资者利益和财务健康的公司将赢得市场。

　　

能源、铁路及其他

　　我旗下基金在2005年的成功，很大程度要归功于对能源股的超额配置。此外，对科技类、消费类以及金融类

股票的精心选择也是取得超额收益的关键。我掌管的3只国内股票基金都持有许多类似的股票，它们产生了丰厚的收益率和可靠的分红增长预期。这些公司财务状况很健康，管理层因此获得更多回馈股东的弹性空间。这类公司包括美洲银行和

麦当劳。

　　我旗下基金在铁路领域的头寸也有增加，我们认为，铁路能够继续提高运作水平，从而产生更高的利润，原因有三：

　　第一，由于极度紧缺的运输能力，铁路公司能够非常便利地将增加的能源支出转嫁到顾客身上；第二，卡车司机紧缺，加上严重的交通堵塞，铁路正显示出其优势并在运输行业获得了更大份额。第三，铁路部门在准点运行方面有了非常大的提高，因此对其巨大的资产起到了杠杆作用。我们组合中的铁路股票包括CSX铁路公司和诺福克南方货运公司。

　　股价“催化剂”因素

　　我们持有的许多股票都拥有某种“催化剂”因素。比如：特别的管理层、新产品的推出，财务的重组……即使宏观经济等外部环境并没有改变，甚至在恶化，这些“催化剂”因素也能在短期内推动股价上涨。此外，我们相信大盘股依然有非常多的机会，因为这里是被低估股票的聚集区。我旗下的基金持有几只欧洲股票的美国存托凭证(ADR)，如制药行业的法国赛诺菲-安万特公司和瑞士诺华集团；糖果饮料行业的英国吉百利公司，它们的交易价格相对于美国同类股票，都有着相当大的折扣率。同时，这些公司不是推出了新产品，就是正在进行重组，也就是说，它们都拥有股价上涨的“催化剂”。我旗下3只国内股票基金都拥有圣保罗旅行者保险和Sprint电信两只股票的头寸，它们就有并购重组行为。电信公司MCI和MBNA信用卡公司则是另外两个受益于并购的例子，我有两只国内股票基金拥有它们的头寸。

　　2005年，我旗下的国际基金除了关注欧洲市场外，还将目光转移到了亚洲发达地区。三菱和三星都是组合中新增加的品种，它们都是运作非常好的公司，相对于美国同类股票，甚至是欧洲同类股票也有着极大的折价。这两家公司的“催化剂”则是—非常稳健的运作和健康的宏观经济背景。

　　海外套利

　　虽然市场波动巨大，但海外的投资机会还是令人兴奋的。相对于美国市场，欧洲依然是便宜的。人们对于欧洲的GDP略有担忧，但“投资于大盘股”的策略意味着，我们选择的是真正的跨国蓝筹公司，它们只不过恰好在美国本土之外“定居”而已。同样的投资套利方式也适用于亚洲，而那里的经济增速则大大优于欧洲。

　　基于这些考虑，我们未来的投资策略不会有太大变化。我们尤其注重寻找高现金流和低资本支出的公司。另外，一些股票在分析师否定的评价下依然能够上涨，我们将对此保持关注；还有一些股票由于难以进行分类而被价值低估。在我们眼中，这些都是利用市场非效率的一面来搜罗好股票的机会。