拉丁美洲股票基金：投资范围集中 具高度波动性

　　□ Morningstar晨星(深圳)基金研究中心 郭浩勉

　　晨星公司把美国市场的所有基金分成四大板块：国内股票基金、国际股票基金、应税债券基金和市政债券基金，当中又再细分成共63种分类。拉丁美洲股票基金(Latin America Stock Funds)即属于国际股票基金这一大板块里的一个分类，指投放在拉丁美洲的股票资产不少于75%的基金。

　　从2003年开始，墨西哥和巴西等拉丁美洲国家渐渐从上世纪90年代的金融危机和货币危机中恢复。全球经济复兴带动了对商品需求的上升，作为世界主要商品出口地，拉美国家也因此受惠，出口额持续上升；同时，当地政府推行稳健的宏观经济政策和结构改革以改善财务状况；发达市场的资金为取得更高回报而纷纷涌入该市场等等，这一系列有利因素使得拉丁美洲股票基金在2003年上涨了超过60%；同样原因，2004年该类基金增长40%；刚过去的2005年其上涨幅度也超过50%。拉丁美洲股票基金连续三年成为业绩最出色的基金，2005年录得三年平均年收益52%，比位居第二名的分散型新兴市场基金(Diversified Emerging-markets Funds)高出18个百分点。

　　目前美国基金市场上的拉丁美洲

股票基金数量还很少，只有4只共同基金(Fi-delity Latin America, Merrill Lynch Latin America, T. Rowe Price Latin America, Scudder Latin America)和3只ETFs(iShares Latin 40, iShares Brazil, and iShares Mexico)。投资者对该类基金的选择远远要少于其他类型的基金，如分散型新兴市场基金类型就包括超过60只基金。

　　投资范围集中

　　拉丁美洲股票基金一般集中投资在巴西和墨西哥两个市场。另一个主要国家阿根廷，由于受公共债务的拖累以及外汇管制对股票买卖流动性的影响，纵使该国经济已有明显反弹，但股票市场缺乏有吸引力的投资机会，而该地区其他市场的投资机会也没有跟随拉美的经济复苏而出现明显的增长。所以目前典型的拉丁美洲股票基金会把90%的资产投放在巴西和墨西哥这两个市场。

　　该类基金在行业和具体个股上也体现了高度的集中性。他们把大概30%的资金投放在工业材料，20%投放电信行业，15%在能源行业，而在软件、硬件、卫生保健和商业服务等行业上的投放几乎为零。另一个特点是，该类型的四个共同基金虽然分别持有50到70只股票，但是前十大持仓股却占去了1/2到2/3的资产。三只ETFs情况也类似，虽然持有40只股票，但10只最受欢迎的股票也占据其2/3的资产。这些重仓股都毫无例外地包括，巴西

铁矿石生产商淡水河谷公司(Compan-hia Vale do Rio Doce)、墨西哥水泥生产商Cemex SA、巴西石油公司(Petroleo Brasileiro)、墨西哥电话运营商Telefonos de Mexico SA、墨西哥移动运营商Amer-ica Movil和巴西艾托金融控股银行(Ban-co Itau Holding Financeira)等大公司的股票。所以，该类基金的风险相当集中。

　　高度波动性

　　投资分布如此高度集中在两个新兴市场、少数行业和一小篮子股票，拉丁美洲股票基金在经济行情不太明朗的时候很自然会出现崩溃。事实上，从该类基金平均回报看，在过去15年中，滑动3个月回报下跌超过20%的次数达到13次。相比之下，亚太(日本除外)基金有8次，分散型新兴市场基金则只有6次。

　　根据美国晨星公司统计，拉丁美洲股票基金的10年标准差达到29%，只有科技类基金和贵金属类基金有比这更高的波动性，亚太(日本除外)基金和分散型新兴市场基金情况稍微好点，分别是28%和24%的标准差。拉丁美洲股票基金的高度波动性给广大投资者带来了高风险。

　　拉丁美洲股票基金在过去三年所获得的辉煌成绩从长远来看并不会稳定保持，任何类型的基金都不可能连续多年一直获得40%到60%的年收益率。对该地区中短期成长的预期使大量资金涌入并推高了该地区股票的价格，这种高价位面临着多方面的不稳定因素考验。2006年是拉丁美洲的大选之年，包括巴西和墨西哥在内的9个国家将进行新的领导人选举。除了政治风险，拉丁美洲的不稳定性还来自美国和中国的影响。由于美国是这批国家的主要出口地区，而中国则不断购入原材料，美国和中国的经济表现都关系到拉丁美洲经济的稳定性。

　　晨星公司分析师就曾多次提醒，投资者若是对巴西、墨西哥和其他邻国的长远前景有信心，其实并不一定要投资在纯粹的拉丁美洲股票基金，分散型新兴市场基金一般也会投放20%到25%的资产到拉丁美洲地区，同时它们还提供了更好的行业和地区分散性。