基金吸引力下降 众多理财产品目光销定401K计划

　　□ Morningstar晨星(深圳)基金研究中心 林晟

　　替代投资产品的崛起

　　由于前几年基金丑闻的负面影响很大，美国证监会近两年来不断出台新法规，对基金业存在的损害投资者利益的不规范行为加强监管。但这也大大增加了基金公司的遵循成本， 减小了投资者投资费用的下降空间，降低了共同基金的吸引力。比如今年提出的对短期申赎资金加征不超过2%的赎回费，这在保护长期投资者利益的同时却使得部分401(K)计划的参与者在做日常配置或申请相关贷款时，增加了额外的成本，而其它投资替代品的低成本优势开始受到401(K)计划参与人的重视。

　　近年来保险公司的独立账户、银行的集合

理财产品和信托公司的集合信托计划等产品，已经在401(K)计划市场中向共同基金发起冲击。因为投资者通过此类产品也可达到投资基金的目的，并享受“团购”优惠。此外，这些产品皆不属于美国证监会的监控范围，相关运作成本相对较低，参与者的总费用率较低，产品竞争力自然得到了提升。

　　如经纪商嘉信理财(Charles　Schwab)针对401(K)计划的客户推出的集合

理财产品，就是一种目标期限的生命周期基金(Target-Date　Life-Cycle　Funds)，包括先锋在内的许多知名基金管理公司为该产品的投资组合提供咨询及建议。该产品的规模虽然不太大，但增长速度很快，至今年12月初已比年初增加了一倍有余。此外，

通用汽车、通用电气、美国国际纸业等大型公司都先后为自己的401(K)计划参与者创建与共同基金类似的投资渠道，让他们通过这一渠道来投资于外国基金、指数基金等。

　　有业内人士表示，在基金丑闻揭露之后，退休金计划的发起人开始考虑别的投资选择，而证监会对共同基金日益严格的监管要求，对这一转变更起了推波助澜的作用。作为一个投资品种来看，共同基金在该市场中的唯一优势目前只剩下其品牌效应了，而对401(K)计划的参与者来说这并不是一个决定性的因素。

　　销售机构的推荐取向转变

　　根据调查顾问公司Brightwork　Partners的调查结果来看，在过去12个月里，虽然只有9%的投资顾问推荐保险团体年金产品，而推荐共同基金的相应比重为20%，但从总体来看，已有30%销售401(K)计划的投资顾问主要向客户推荐团体年金产品，而只有24%的投资顾问主要推荐共同基金产品，另有12%表示在这两类产品的推荐上没有特别的偏好。也就是说，保险产品与共同基金产品在401(K)计划的投资顾问们心目中的地位可以说已经是不相上下了。由于该调查涉及的525个投资顾问是从所有销售401(K)计划并从中收取费用或佣金的投资顾问中抽样挑选出来的，所以我们相信样本的结果可以较好地反映出市场的整体状况。

　　共同基金产品在上世纪九十年代后期以来，就一直是401(K)计划投资顾问们的首选推荐品种。依靠当时出色的业绩表现，基金公司在该业务领域建立起良好的品牌。但这一品牌优势在业绩光环渐渐褪色之后不再引人注目。此时，保险产品的定价及给销售机构销售费用的灵活性就显得重要起来。Tiburon　Strategic　Advisors公司的Chip　Roame表示，团体年金的销售以往在教师、银行职员中比较受欢迎，他对投资顾问们也对其有如此之大的兴趣表示惊讶。他认为费用因素是这一转变的重要原因之一。

　　总之，一方面是共同基金的优势递减及相关成本上涨，另一方面是主要销售渠道———投资顾问的销售倾向出现转变。在二者的共同作用下，共同基金在美国退休金计划中的主要地位开始受到挑战。当然，这种转变可能并不是一种长期的必然趋势，因为共同基金不会轻易放弃自己已经获得的在401(K)计划市场的地位。因为401(K)计划部分资产相对稳定，在熊市初期时，资金开始撤离基金市场，这类长期资产有助于稳定基金资产规模，进而避免引发更大的基金净值的波动。所以，共同基金会采取必要的手段增加基金产品对其的吸引力，尽量避免此类稳定资产在基金资产中比重下降。比如近来基金公司偏向增加发行基金的级别，以更灵活的费用率来满足中间机构的不同需求，从而扩大销售群体并提高其销售意愿等。