对冲基金觊觎国内资本市场 监管层保持警惕

　　本报记者 钟恬/文

　　“中国股票市场其实对对冲基金吸引力可能较香港股票更大，因为中国股票市场效率相对较低，而且近年国内股市不断下跌，部分有价值的股票其潜在价值都未在股价上反映，故对一向擅于发掘股份价值的对冲基金尤其吸引。”软库金汇投资(资讯 行情 论坛)银行业务总裁、中国人民大学荣誉讲座教授温天纳说。

　　近来，国际对冲基金在香港市场上呼风唤雨、兴风作浪，其首批盯上的四只股票中的有三只都与中国内地有着或远或近的联系。因此业界人士猜测，对冲基金是希望借助香港作为平台，进入中国市场。

　　剑指中国？

　　“对冲基金近期除了看好香港市场外，其实对中国市场机会亦甚看重，故已开始在中资股身上发掘机会。”温天纳分析，“鉴于内地仍有许多限制，日后要沽股套现较为困难，故对冲基金暂时只可重点投资在香港上市或将来香港上市的公司。”

　　此前，TCI对冲基金高调暴露已持有中资公司厦门港务(3378.HK)11.4%股份。不足一个星期，TCI投资厦门港务的账面利润已经超过2000万港元。由此引发的效应是，2005年12月28日下午，A股市场上的厦门港务(000905)———厦门港务H股在A股市场上的控股子公司在6.97元的价位上突然对敲了一笔47.2万股的巨单。虽然成交价没有什么波动，但巨大的成交量令市场为之一振，于是热钱纷纷跟进，最终收市价为7.09元，上涨了2.01%。

　　“当年的盖茨投资浪潮、澳门博彩概念都是从港股飘红到A股的，因此不要小看厦门港务的这个TCI对冲基金概念。”市场人士评论。香港股市的上市公司被认为与内地有较多的联系。与中国内地最相关的股票，无疑就是H股和红筹股。

　　还有消息称，对冲基金已悄悄“潜入”将到香港上市的中国银行，还有机会入股工商银行等等。虽然此消息还未证实，但对冲基金的行动引发市场影响，由此可见一斑。

　　而另外两只被对冲基金盯上的股票———百仕达控股(资讯 行情 论坛)和新世界发展(资讯 行情 论坛)都在内地有较大投资。

　　据了解，2005年底，百仕达与洛克菲勒成立规模在4亿至5亿美元的房地产基金，用于投资及发展包括香港在内的中国房地产项目，基金资产的覆盖范围为中国的大城市。新世界是到内地投资最早、最大的香港投资商之一，也是目前国内土地储备最为充裕的港资全国性房地产发展商之一。

　　“香港是国际游资豪赌人民币升值的集中地，选择投资这样在内地拥有很多地产的企业，人民币如果升值，他们的价格会相对于美元更高，这是一个长期效益。”一位投资公司管理人员说，“未来有一个几年的重新缓慢估值的过程。”

　　窥视？潜入？

　　“海外对冲基金一直处于对中国市场的考察和培育上，这个工作不是无止境的。”上述人士表示。

　　由于国内的金融市场尚未完全开放，且内地股票、债券市场尚缺乏做空机制，但对冲基金似乎已经不再遥远。业界人士认为，对冲基金正在利用各种可能途径进入中国进行投机。美国一位证券业人士就指出，有些对冲基金已经通过创业投资进入了中国市场，还有就通过贸易项目进入中国进行投资活动，比如对冲基金可以和跨国公司在内地的分支机构联系，先由跨国企业在内地的分支机构虚拟出一笔对外采购合同，对冲基金就可以把美元汇入中国，再从事资本运作。

　　有人认为，目前QFII总额度已扩大到100亿美元，这给了进入中国的要求相当迫切的对冲基金更多的想象空间，对冲基金可以通过QFII的联手，通过向其借入股票的方式潜入中国内地。

　　不过，一位业内人士认为，对冲基金通过QFII方式投机中国，短期内会受到国内市场规模不大、流通性差等因素的影响，所以并不会给市场带来太多的冲击。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌也指出，无论是国内券商还是QFII都很难向海外资金借出股票。因为首先，《证券法》明确规定证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动；其次，投资者所拥有的股票都被托管在中国证券登记结算公司，受到严格监控。

　　尽管如此，对冲基金对中国内地的虎视眈眈已是司马昭之心人人皆知了。通常认为，他们更为可行的途径是，通过人民币NDF(即人民币无本金交割远期合约)来下赌注。“人民币NDF市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期市场，主要的目的是帮助未来有人民币支出或人民币收入的客户对冲风险。”该业内人士说。摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄认为，由于对冲基金可以在国际市场上买一些人民币远期交割的指数合约，因此资金相当于被放大了很多倍。

　　不过，NDF市场是一个离岸市场，对人民币币值并没有实质影响。

　　监管层保持警惕

　　由于中国实行资本项目管制，对冲基金能够流入中国内地直接炒作人民币的，只是极少一部分。但就全球而言，对冲基金增长速度之快令人瞠目，且已瞄准亚洲金融市场却是不争的事实。

　　伦敦《对冲基金经理(Hedge Fund Manager)》杂志最新一次对全球44名基金管理人的调查显示，在过去的12个月中，全球投资者对对冲基金的投资额上涨了30%，达到1.37万亿美元。而前一年，全球对冲基金管理下的资产仅为1.1万亿美元。　

　　温天纳介绍，去年上半年对冲基金于亚太区内的活动，涉35亿美元(约273亿港元)，香港占13亿美元(约101.4亿港元)，他预料这一趋势仍将保持。他认为，今年最能为对冲基金提供投资机会的亚洲国家。

　　而在经历了对冲基金冲击泰国、韩国等国货币造成亚洲金融危机以后，亚洲各国及地区对于对冲基金仍是心有余悸。

　　面对对冲基金业务的风生水起，去年底，

银监会主席刘明康首度在公开场合对如何防范对冲基金表态。他透露，银监会已经成立对冲基金专题研究小组收集相关信息与资料。　

　　刘明康表示，对几年前在世界各地肆虐的对冲基金给各地社会和金融系统稳定带来的影响，仍是“历历在目,无以忘怀”，银监会正增加了与各类基金经理的专题讨论，开展“把对冲基金作为交易对手”的现场调查，促使银行业金融机构仔细筛选主要的经纪人，使之及时地与一般投资经理或顾问区别开来。　　

　　而上述那位美国证券业人士认为，对冲基金在中国的形象多少已被媒体妖魔化，其实对冲基金只是投资工具之一，只是投资风险较大，但同时是一些投资者用作规避风险的双面刃。他指出，对冲基金操作一般都要求保证金交易(卖空和买空)，中国市场没有保证金交易，不能套现和自由进出，而且，对于习惯了快进快出的对冲基金而言，中国严格的外汇管制和不甚明朗的市场政策都大大提高了交易成本。因此，“即使开放了，也不会有很多对冲基金进来。”