对冲基金游戏香港地产股 横扫领汇与新世界发展

　　本报记者 申兴 深圳报道

　　国际对冲基金正潮水般涌入香港掘金，香港股市为之跌宕起伏。

　　历来被视为“国际资本大鳄”的对冲基金突然间迷上了香港这个大舞台，以“英国顽童TCI”(The Children's Fvestment Fund Management)为代表的对冲基金更是玩得开心而得 意忘形，横扫领汇基金、新世界发展(资讯 行情 论坛)等股票。

　　顽童的游戏

　　“这是很多年没有看到过的现象。”香港一位基金经理指出。

　　“TCI可算是旋风式袭击香港，短短一个月内，先后披露已经入股香港4家上市公司，购入超过5%股权。”软库金汇投资银行业务总裁温天纳对本报表示。

　　来自英国的TCI基金这次扮演了“孩子王”的角色，率领多只欧美对冲基金在岁末的香港股市上连续导演了一出出好戏。

　　狂风起于青萍之末，一切似乎早有先兆。在2005年11月领汇招股时TCI按程序申请，获配发约0.4% 。但11月25日领汇上市后，TCI突然以旗下两只基金名义轮番进攻，以11港元多的价格大举吸纳，一下子持股增加12.61%，达到13.02%，领汇的股价一下子蹿升到12港元。

　　而这只是游戏的开始。随着TCI以孤注一掷的魄力将持股比例从13%上升到17.95%，而散户蜂拥而至后的市场也开始疯狂，领汇的股价飙升到13.8港元。TCI开始试探性抛出股票将价格压低后继续吸纳，截至12月15日持股高达18.35% 成为领汇第一大独立股东，而领汇股价升到15.6港元，较招股价回报率达到六成以上。TCI获利也超过四成，赚得盆满钵满。

　　无独有偶，美国对冲基金Stark Investments同样大手笔增持香港另一只新上市的房产基金泓富产业信托，持股量升至8.05%，成为最大单一股东。美国对冲基金Och-Ziff Capital Management(OZ)也在泓富身上投入重金。

　　当然，TCI依然是游戏的主角。领汇操作初见成效后，很快他调转枪口瞄准了另一只地产股——新世界发展，他更是与香港富豪新世界发展主席郑裕彤上演了一出攻防大片。

　　12月1日，TCI出其不意斥资19.8亿港币狂吸近亿股新世界发展，并伙同相关基金联手将持股扩大到15%。担心TCI来者不善的郑裕彤持有新世界逾三成半股份，于12月12日宣布高价配售2.8亿股，此举意在阻击TCI基金的步步紧逼，令TCI持股量由7.45%摊薄至仅6.91%。

　　新世界复牌后股价迅即急速下挫，TCI基金也是迅即做出反应，在12月13日、14日及16日共减持8415.2万股，但是相对进价依然大有进账。

　　此时TCI依旧兴趣盎然。12月9日又趁香港地产股百仕达控股(资讯 行情 论坛)配股，以每股1.95元，近1.6亿元闪电购入 8000万股，加上原来持有的股票占到该公司已发行股本6.05%。

　　“根据领汇、新世界及百仕达控股的经验，获TCI垂青的股份表现较为反复，入股消息公布后，相关股份急升一轮后便有获利回吐。”一位香港市场人士总结。事实上，TCI选中的3家地产股均“点石成金”，顷刻间每个股票都升了三至四成。

　　相关统计显示，从11 月24 日领汇挂牌上市算起，上述3只对冲基金在1个月内投资港股的资金总额便高达约86亿港元。截止到12 月23日，3只对冲基金共持有14只港股，市值逾100亿港元。限于信息披露的要求，只有基金持股突破一定比例才有义务公告，香港投资者均相信，TCI、OZ等主角背后，还有一批欧美对冲基金的身影。

　　绝非偶然

　　由于对冲基金低调行事的一贯作风，外界对对冲基金这一波高调炒作感觉惊讶。

　　“对冲基金在香港股民心中，几与外资金融大鳄一词等同，因自1997年金融风暴后，在香港股市兴风作浪多与对冲基金有关，而1998年外资金融大鳄冲击香港，要香港政府斥过千亿港元入市迎击，也给香港市民留下深刻烙印。”温天纳指出。

　　TCI等基金这次的操作方式截然不同。申银万国投资管理(亚洲)有限公司基金经理黄国英认为，“这类现象以前并不多见，尤其这次购买比较集中，在香港市场上没有见过。”　　

　　这次对冲基金攻击的不是货币市场，但却神话般地短期内造就了几只大牛股。不少跟风炒作的投资者还成功分到了一杯羹。

　　“对冲基金专门寻找市场的无效率低估或高估的价格水平，如市场价格未能反映公司的潜力及价值，就加以利用。”长期研究对冲基金的欧洲工商管理学院金融学教授张弘认为，“很多对冲基金会乐于对亚洲市场投资，TCI只是他们中的一员。”

　　黄国英分析，TCI选择的这几支股票都是地产股，可能原因有三：一是看好香港地产，香港地产相对较经济发展趋势看好，加之香港土地供应有限，预计2006年还有一个涨幅。再者新世界、领汇很多资产都来源于收租，对于该股未来前景看好。另外跟人民币升值趋势也有关，香港的资产也会从中受益。

　　一种猜测认为，在香港市场上呼风唤雨的对冲基金可能也是看中了中国机会。事实上首批被盯上的四只股票中的三只都与中国内地有着或近或远的联系。厦门港务本就是中资公司，而百仕达控股和新世界发展都在内地有着较大投资。

　　悄然壮大

　　TCI此番活跃的背后是香港作为亚洲对冲基金一个总部的兴起。

　　数据显示，上半年对冲基金于亚太区内的活动，涉及35亿美元(约273亿港元)，香港占13亿美元(约101.4亿港元)，除日本以外是亚洲区之冠。

　　香港证监会7月27日发布2004年的基金管理活动调查结果，香港基金资产总值较前年增23%，并表示调查结果确认香港作为全球投资者的亚洲基金管理枢纽的领先地位。至2004年年底，持牌法人团体及注册机构的基金管理业务合并资产总值达36180亿港元。

　　为了吸引更多的国际基金，2005年以来，香港证监会陆续提出放宽对冲基金管理和投资规定的方法建议和取消遗产税方案，香港立法会还正式就豁免离岸基金所得税也进行了征询。其中取消遗产税此举将减少香港特区政府每年15亿港元收入，但有助于香港巩固其国际资产管理中心的地位。

　　截至2005年11月底，有30个对冲基金经理向香港证监会申请牌照。

　　香港证监会负责企业传讯的陈忠强先生对本报表示，“香港是一个开放的经济、自由的市场，欢迎海内外投资者来投资，但一定要遵守市场法规。”

　　对TCI这波狂风巨浪般的攻势，香港市场上的看法不一。“因为这种模式是新生事物，大家还比较新鲜，但长远来看，与传统基金运作差异不大，市场也会正常看待。”管理一只共同基金的基金经理黄国英认为。而温天纳则指出，对冲基金导致了市场剧烈波动。

　　但香港的监管部门并未认为TCI等对冲基金存在违反监管法规行为，虽然市场认为证监会12月15日突然宣布收紧领汇 披露条例是基于对冲基金的阻击。香港证监会人士接受本报咨询时表示，“修改领汇披露条例是由于市场的需要，领汇上市之后交投非常活跃，而投资者需要增强信息披露的透明度。”这一做法被评价为既防止了可能的市场操纵但同时考虑不影响市场流通性。

　　张泓认为，“如果TCI真的在攻击市场的错误定价，其结果只会帮助市场对资产做更适合的定价。”