香港基金业之窗五：如何建立可攻可守投资策略

　　□汇丰投资管理公司

　　亚洲市场展望乐观

　　除非油价进一步攀升，我们仍预料今年亚洲经济稳步复苏。服务业受到就业情况改善支持，抵销了工业活动放缓的利空因素。我们预计全球经济能维持长期的2%至3%增长，这将 使得亚洲的出口增长维持坚挺态势，再加上亚洲本地需求强劲及亚洲货币上扬，将为亚洲股市提供支撑。亚洲股市估值按照未来12个月预测，市盈率仍处于12倍的较低水平。

　　以下是我们认为值得关注的一些市场焦点：印度市场近期大幅下挫，令前期取得的涨幅出现反复。全球投资者日趋回避风险，引发市场获利回吐，导致印度市场出现大量外资卖盘。宏观因素方面，一如市场所料，印度央行加息25个基点，并作出较为强硬的言论。市场仍关注当地的通胀问题，以及油价高企对消费物价所造成的影响。我们预期印度央行将于明年初进一步加息。

　　日本经济基本面持续得以改善，今年年初至今市场持续上升，宏观环境改善的因素大部分已被股指反映。本地及周期性股份盈利动力强劲，而科技股表现则相对疲弱。我们预期日本股市温和的升势将得以持续，其今、明两年的国内生产总值增长将可能达到2.0%、1.8%水平。

　　韩国市场近期表现不济，但现时调整只属短期。由于基本因素仍然强劲、预测市盈率仅11.7倍，反映这个市场的重要指标——核心消费物价指数仍然稳定，该市场前景仍然乐观。韩国国内生产总值按年增长已由本年第二季度的3.3%加速至三季度的4.4%。现在唯一的利空因素是利率水平，随着内需渐趋强劲，韩央行会日益关注油价升幅将转嫁给消费者，继而推高核心通胀率水平。

　　反映泰国股市表现的SET指数在近期跟随区内其它市场下跌。亚洲以外地区爆发

禽流感，也令市场的投资情绪转淡。引致股市表现波动的原因还包括油价回落和融资活动。但鉴于泰国经济将于本年下半年见底，并在旅游业、私人及公共投资的带动下于明年复苏，预期金融、承包商及旅游股将表现较佳。长线投资者可伺机作好部署，把握明年泰国经济复苏，以及政府推出5年公共投资计划的机会。

　　保本分散投资为守略

　　精明的投资之道在于保障投资资本，同时寻求资产增值的机会和避免意外损失。应用在投资市场的“可攻可守”策略应怎样部署呢？

　　我们认为，“守略”的基本目标旨在保障资本并分散投资，香港投资者的“守略”工具如下：

　　既保本金、又提供额外回报保证的保本基金。“保本”是投资组合的基础，香港投资基金公会的2003年、2004年的数据显示，保本基金的市场占有率稳定地维持于15%以上。可见在不同市况下，精明的投资者皆要注意保本基金的重要性。

　　投资者继而须建立一个均衡而又属于积极管理的投资组合，可稳健地捕捉上升潜力，基金中的基金(FOF)应为良好的选择。投资者毋须费心投资什么资产和地区，基金会从全球基金中精选管理最好、表现最佳，而且最具潜力的基金作投资。基金中的基金管理公司会在研究经济前景和分析有关数据后，决定

股票与债券的比例。另外，全球分析队伍亦会作出地区的分配，以较高比重投资于前景最理想的市场，致力为投资者提供更佳的回报潜力。由于分散投资于多只不同的基金、不同的资产和不同的地区，投资专家又会定期检讨，故此投资风险可大为降低。

　　另外，高收益基金也是一个不错的选择。此类型基金透过投资精选高息股票，旨在为投资者定期派发高息，尤其适合“食息一族”。亚洲在经过金融风暴的洗礼后，企业重组较以往更着重于盈利和股东回报率。由于企业受惠于强劲经济增长，其销售能力能创造额外现金流，现金在偿还债款后便可作派发股息之用。“食息一族”应多留意投资亚洲高息股票的基金。

　　攻略要讲FACE

　　建立了一个稳健而多元化的组合后，投资者可视乎自己的目标，增持一些较进取的投资项目，是为“攻略”。该策略主要寻求的是资产增值，投资者应检讨个人可承受的风险后再作投资。投资者可考虑专“攻”亚洲高增长潜力的单一市场，另外投资者也可考虑以“总回报”投资策略进行投资的基金。

　　我们认为，“总回报”投资策略讲求FACE：Flexible——灵活投资，免受基准限制；Aggres鄄sive——积极进取投资优质股，剔除劣质股；Combine；结合坚定信念；Emphatic；专注严守投资准则。

　　首先，我们来看Flexible。在不同市况下，皆以增值及收益为目标，这就是“总回报”投资策略的准则。采取“总回报”投资策略的基金经理在不受基准限制的情况下，灵活地在适当时候，透过适量的精选股份重点投资。由于免受基准、国家和行业限制以及选股灵活，无论在市场顺境或逆境，基金经理均较容易达到增值及收益目标。

　　其次是Aggressive。“总回报”投资策略建基于积极的投资程序，细心检视投资机会。全面研究各种市况。积极进取的基金经理在考察了上百近千公司后，才为创造理想的业绩潜力发掘投资机会。

　　然后是Combine。结合坚定的信念作为“总回报”的重要基石，基金经理无须受制于基准，凭着客观分析，加上坚定信念作出投资以达到增值及收益目标。

　　最后是Emphatic。遵守严谨的购买、沽售准则及风险管理准则，是争取投资佳绩的重要一环。

　　我们认为，购买准则是：公司所属行业须拥有优越的宏观经济影响；股份相对估值理想；股份在行业内增长潜力不俗；股份享有持久的竞争优势，并能不断增值。而沽售准则应该是：在购入股份时定下中短线的股价目标；当股份上升时要重估相对价值，若公司基本因素或相对价值已减则需沽售。