标普对冲基金走出颓势 操作趋于激进业绩抢眼

　　□本报记者 韩如冰

　　标准普尔上周末在纽约宣布，根据标准普尔对冲基金指数测算，6月份对冲基金收益率达到0.90%，上半年该指数涨幅达到0.13%。

　　标准普尔对冲基金指数的全部三个分类指数有套利指数、事件驱动指数以及趋势/策略 指数。他们6月份呈上涨之势，对上半年总指数的贡献都是正的。

　　操作风格趋于激进

　　标准普尔高级对冲基金专家查尔斯·戴维森表示：“受货币政策走向变得更清晰以及通货膨胀受到抑制两方面因素的影响，基金管理人不再那么害怕风险。对冲基金在资产配置方面更偏向于高风险的资产，当然，这些资产的收益率也会更高；另外，管理人透过更多举债，放大风险资产规模，这两方面的动作都有助于在好的市场环境下提高基金的收益率。

　　随着季度赎回周期的过去，管理人正将其注意力从基金的流动性转向选择有投资价值的证券品种，以提高本年度收益。”

　　股市和商品期市回暖

　　由于全球股市在6月份都有所上涨，标普趋势/策略指数6月份上涨1.62%。股票多空指数也因为对冲基金在这段时间更偏向于多头而收益颇丰，标普股票多空指数的两个分类指数———标普股票多空(美国)指数以及标普股票多空(全球除美国外)的收益率分别达到1.82%和1.92%。

　　在宏观经济上下注的对冲基金则表现不一，因为在过去一个月，短期技术性交易对利润的影响较基本面的影响更大。6月份标准普尔管理期货指数上涨1.86%，大部分收益来自美元、债券、原油、股票指数和谷物等期货的多头头寸。金属则表现不一，诸如黄金和镍上月均改变了强劲上扬的趋势，这类金属成为损失产生的原因之一。不过，铜却因库存较少而继续坚挺。

　　赎回卖压减轻

　　受到可转换证券套利表现的影响，6月份标准普尔套利指数上涨0.24%，在今年的前些时候，这种交易策略因受到赎回性卖出、股价波动性变窄、信用价差缩小和发行量萎缩等几重困难的影响，收益率比较差。这些基金的半年赎回窗口已经封闭，而且赎回量大的一些基金也已经清盘。目前投资人赎回导致的卖压已经消失，这种交易策略开始恢复盈利能力。这些基金要到年末才提供另一次赎回的机会，因此这些基金的资本金在这段时间里面是相对稳定的，管理人正在利用他们相对稳定的资金在众多价格正处于历史性低位的证券中挑选便宜货。

　　6月份固定收入套利收益各不相同，一些管理人利用美国平稳的收益曲线获利，而其他管理人因不得不买回卖空的证券而遭受损失。由于瑞典中央银行惊人地把利率调低了50个基点，欧洲证券价格开始回稳。

　　套利策略恢复盈利

　　标普事件驱动指数在六月份上涨了0.85%，因为三种主要的交易策略都获得不俗收益。尽管受强生公司并购Guidant医疗设备公司案的不利影响，并购套利策略在6月份已恢复盈利能力；另一方面，在通用汽车评级被调低的冲击后，垃圾债券市场及债券信用价差也开始稳定下来，利用市场特殊事件影响以及投资人信心冲击获利的两种交易策略都开始起效果。

　　不过有些基金管理人表示，在债券的供给减少的背景下，套利更难做了。不少美国企业今年现金流充沛，相应会减少债券发行，甚至开始提前偿付目前市场上的存量债券，导致市场上债券减少。而市场上挑选债券的资金并没有减少的迹象，在买方市场中，套利更难了。