对冲基金激进成长后回报下滑 赎回潮山雨欲来

　　高速成长之后面临回报下滑的烦恼 对冲基金赎回潮山雨欲来

　　□本报记者 郭蕾

　　美国对冲基金业在过去的10年里蓬勃发展，尤其在过去的1年里，其表现更为骄人，但今年来，该行业的投资回报却开始缩水。这让人不禁担心该行业的增长是否会放缓？这会对 全球股市和债券市场产生怎样的影响？　　　　

　　激进成长回报下滑

　　据总部位于纽约的对冲基金投资顾问公司Hennessee集团统计，今年4月，对冲基金的平均投资者回报下降了1.8%，而前四月其平均投资者回报则下降了1.6%。损失最为惨重的是Caxton　As-sociates　LLC和Citadel投资集团，他们的资产规模都在120亿美元以上，是美国对冲基金的巨无霸。据投资者透露，两公司上月出现了逾2%的亏损。

　　据统计，对冲基金的数量在过去的4年已经从4800家增加到8000家，投资风格从激进到保守，程度各异；其平均每年回报率达6.4%，远高于代表股市整体回报的标准普尔500指数不足2%幅度。也正是在这4年里，在大量新增资金和高额投资回报的推动下，对冲基金的规模也从4000亿美元迅速膨胀到10000亿美元。尽管今年前4个月的投资回报比去年下降了1.6%，但对冲基金还是跑赢了股市，同期标准普尔500指数的跌幅是4.5%。不过，对冲基金没有跑赢债券市场，雷曼兄弟美国综合债券指数今年前4个月上升了0.7%。

　　遭遇发展瓶颈

　　尽管投资回报降幅似乎并不大，但还是给一些对冲基金公司带来不小的压力。近年来为追逐高回报而大量涌入对冲基金的大型机构投资者、养老基金和富人们的资金，如今却有撤离对冲基金转入股市和债市之势，而共同基金等其他投资工具却没有出现类似现象。

　　对冲基金管理公司的收入主要来源于投资回报，在没有投资回报的情况下，一旦投资者要求赎回，一些对冲基金可能会很快失去一些核心雇员，资产规模也将骤降。许多投资者和对冲基金行家开始担心，经过了多年的快速增长，该行业的增长步伐是否即将放缓。一家对冲基金公司的负责人称，该行业已经成长太快，严重挤压了盈利机会。他认为，对冲基金的衰退速度将是迅雷不及掩耳的，好日子可能一去不复返。

　　和共同基金不同的是，对冲基金的投资风格可以更加激进，他们往往会通过借贷，或利用杠杆原理扩大规模。随着这个行业的迅速成长，它在全球股票和债券市场上也扮演着越来越举足轻重的角色。最近，一些基金为了获得更高的回报，正试图扩大杠杆作用，此举已经引起了美联储主席格林斯潘的密切关注。

　　前景泥沼重重

　　原油价格的下跌令商品类对冲基金遭遇损失，而货币类对冲基金也因美元出其不意的反弹损失惨重。如今的对冲基金行业越来越拥挤，许多基金经理都开始抱怨，自己设计的战略很快就被其他基金公司模仿，赚钱的机会越来越难找。

　　一周前标普出人意料地将通用汽车债券降至“垃圾”级，令通用债券大跌，众多持有该公司债券的对冲基金可谓是损失惨重。对冲基金的另一个泥沼则是可转债。有分析师估计，市场上75%的可转债掌握在对冲基金手里。和其他债券一样，由于忧虑经济增长可能并不健康，可转债价格近期持续下跌。这便令众多投资者纷纷将资金撤出可转债市场，引发了可转债对冲基金的赎回潮。为了筹集足够的现金应付大量的赎回，部分对冲基金更不得不抛售可转债，这又反过来进一步打击了可转债市场。

　　牵一发动全身

　　由于对冲基金的投资策略错综复杂，可转债对冲基金出现的问题，对整个市场可能会起到牵一发动全身的作用。据Hennessee集团统计，有一类叫作“股票多/空基金”的对冲基金2月份就亏损了2.2%。该基金是最大的一类对冲基金，其投资策略是在买入一部分股票的同时卖空另一部分股票。

　　许多对冲基金还越来越多地持有信用违约互换合约或衍生证券。这些衍生工具都是用来对冲公司的违约行为的。一旦对冲基金出现亏损，他们可能会卖出这些衍生工具，有分析人士担心，其相关公司的股票或债券将因此受压。

　　由于许多对冲基金要求投资者只有在季度末才能赎回，因此有专业人士预测，今年第二季末，一个更猛烈的赎回高潮将会在对冲基金中掀起。