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最新一期的Bloomberg Markets封面文章报道，今天的全球对冲基金经理们正联合华尔街银行，向投资者提供风险更低、管理更规范而收益也比以往更低的对冲基金产品，对冲基金的花样年华正向我们走来。
1992年索罗斯狙击英格兰银行，一夜间赚了10亿美元，对冲基金从此名声大噪。而1997年由索罗斯领军的对冲基金狙击东南亚满载而归，让量子基金、老虎基金、长期资本管
理公司等对冲基金一举盖过当时主流的共同基金的风头，许多投资者以及金融专业人才都纷纷投向对冲基金的怀抱，1998年9月，时任摩根士丹利共同基金主管Philip Duff便辞职转而上任老虎基金首席运营官。
但风险与收益总是成正比的，对冲基金的高收益把自己引入一个盛世，但其背后隐藏着的高风险也差点毁了自己。东南亚金融危机后，这些在全球四处搜寻机会的对冲基金，在香港、俄罗斯等地的战役中重重地摔了个大跟头，由两位诺贝尔经济学奖操刀的长期资本管理公司还差点拖垮了整个美国金融体系，最终几十家投资银行迫于自身利益不得不联手助其度过危机，此后几年，传奇投资家朱里安·罗伯森不得不关闭老虎基金，索罗斯的量子基金也一蹶不振。
对冲基金的几次滑铁卢，在投资者心目中烙下了深深的高风险印记，对冲基金业也随之陷入了一个低迷阶段。面对投资者，对冲基金开始转型并朝专业化发展，他们放弃过去追求不合理的超额报酬率的理念和目标，转而为市场提供年超过两位数的稳定收益。Duff在老虎基金关闭后，便与老虎基金前首席交易员Caffray和曾负责索罗斯对冲基金的Ghaffari合伙成立了Frontpoint基金公司，为投资者提供实施稳健投资策略的对冲基金。他们在更严格的监管下，主要利用借入资金和卖空股票等典型投资手法获利。在低利率时代，两位数的回报率对固定收益投资人来说是一个非常有吸引力的产品，仅仅4年时间，Frontpoint基金就吸引了127位投资人，管理资产总规模达43亿美元。
如今大部分对冲基金管理人都不再像以前一样对全球宏观经济下赌注，转而提供比以往风险更低、收益更稳定的两位数回报。而对冲基金收益率变化也证实了对冲基金管理人走向谨慎和稳健的投资。对冲基金研究公司(HFR)根据全球1600多只对冲基金设立的HFRI基金综合指数(资讯 行情 论坛)，在2004年前11个月上涨了7.1%，2003年全年上涨了19.6%，1990年以来至今的年化收益率达19.6%。而相应的S&P500指数2004年前11个月涨幅只有7.2%，1990年以来年均收益只有10.7%。
除了对冲基金经理人日趋谨慎外，监管层的管理监督也在不断地严格。在纽约地方检察长斯皮策曝出美国基金黑幕后，美国证监会2004年10月颁布新规则，要求在2006年2月之前凡拥有15个或以上客户及资产规模达3000万的对冲基金经理必须注册为投资顾问，服从SEC的监管，并赋予SEC官员对注册对冲基金定期检查的权利，规则还要求各对冲基金设立一名总稽核(Chief Compliance Officer)履行相关程序防止欺诈。
对冲基金面对平实的回报率和严厉的监管，失去了往日叱咤风云的感觉，没有了政府高官如马来西亚首相马哈蒂尔的对擂，也没有了镁光灯的形影伴随，这反而引起了许多大学捐赠基金、保险公司、退休基金的兴趣，它们有可能在未来几年向对冲基金投资数千亿美元资金。据HFR统计，在过去三年中，流入对冲基金的新增资金约达2170亿美元，截至2004年三季度末，总规模达8900亿美元，而HFR主席Joshua Rosenberg预计，未来一段时间里该数字将翻番。
Quirk&Acito公司在其报告中称，2006年前全球机构投资者将以每年超过50%的资金净流入速度投向对冲基金，其中美国机构投资者到2008年在对冲基金上的投资将从2004年初的660亿美元增加到3000亿美元。另一专业从事资产管理的投资银行Putnam证券CEO Donald Putnam认为，2008年全球对冲基金资产规模将超过3.2万亿美元。这一切对对冲基金来说，真是塞翁失马，焉知非福。
而春江水暖鸭先知的华尔街大银行、证券公司和基金公司的步伐，印证了对冲基金业新时代的来临。2004年9月，美国第二大银行——JP摩根大通同意购买纽约的一家混合策略对冲基金公司Highbridge的大部分股权，该公司管理资产规模达70亿美元，为华尔街银行和资产管理公司在2004年希望争相购并的九大对冲基金公司之一。
而全球最大的银行——花旗银行则选择了组建新对冲基金公司。去年5月，花旗银行从Caxton对冲基金公司挖来了曾将旗下6亿规模的Tribeca全球投资对冲基金发展到100～200亿规模的Beder，并由其负责组建新对冲基金。Beder认为，“花旗或JP摩根大通这样的大金融机构，必须能够向其客户提供对冲基金产品，因为改变了风险收益特征的对冲基金将成为大众理财的重要投资产品”。
Kynikos对冲基金总裁Chanos认为，对冲基金业正处在15年前和美国共同基金业一样的发展阶段，并将成为继共同基金后的主要基金品种。
对冲基金业又一个花样年华的时代正在走来。
| 表1：常见对冲策略收益状况 |
| 年度\项目 |
多元
策略 |
可转债套利 |
固定收益套利 |
股票市场中立 |
风险
套利 |
事件
导向 |
放空 |
新兴
市场 |
全球总体经济 |
股票多空策略 |
期货
管理 |
| 1994 |
|
-8.07 |
0.31 |
-2 |
5.25 |
0.67 |
14.91 |
12.51 |
-5.72 |
-8.1 |
11.95 |
| 1995 |
11.87 |
16.57 |
12.5 |
11.04 |
11.9 |
26.12 |
-7.35 |
-16.91 |
30.67 |
23.03 |
-7.1 |
| 1996 |
14.06 |
17.87 |
15.93 |
16.6 |
13.81 |
25.55 |
-5.48 |
34.5 |
25.58 |
17.12 |
11.97 |
| 1997 |
18.26 |
14.48 |
9.34 |
14.83 |
9.84 |
20.73 |
0.42 |
26.59 |
37.11 |
21.46 |
3.12 |
| 1998 |
7.68 |
-4.41 |
-8.16 |
13.31 |
5.58 |
-1.68 |
-6 |
-37.66 |
-3.64 |
17.18 |
20.64 |
| 1999 |
9.38 |
16.04 |
12.11 |
15.33 |
13.23 |
22.18 |
-14.22 |
44.82 |
5.81 |
47.23 |
-4.69 |
| 2000 |
11.18 |
25.64 |
6.29 |
14.99 |
14.69 |
1.95 |
15.76 |
-5.52 |
11.67 |
2.08 |
4.24 |
| 2001 |
5.5 |
14.58 |
8.04 |
9.31 |
5.68 |
20.01 |
-3.58 |
5.84 |
18.38 |
-3.65 |
1.9 |
| 2002 |
6.31 |
4.05 |
5.75 |
7.42 |
-3.46 |
-0.69 |
18.14 |
7.36 |
14.66 |
-1.6 |
18.33 |
| 2003 |
15.04 |
12.9 |
7.97 |
7.07 |
8.98 |
25.12 |
-32.59 |
28.75 |
17.99 |
17.27 |
14.13 |
| 2004 |
7.53 |
1.98 |
6.86 |
6.48s |
5.45 |
15.62 |
-7.72 |
12.49 |
8.49 |
11.56 |
5.97 |
| 数据来源：《Value》价值2005年5月 制表：新浪财经 辛淼 |
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