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对日本二季度GDP之表现，摩根士丹利认为，日本第二季私人消费季增率较低的原因为第一季基期太高所致，因每年第一季趸缴保费的金额垫高了民间消费支出的总金额，导致第二季民间消费支出季增率难有强劲增长的表现，而第二季民间投资则因精密仪器的出货状况略有延宕，造成营建、化学及钢铁等产业的大规模资本支出计划遭遇顺延；由于上述均为暂时性因素，故摩根士丹利认为日本第三季经济成长率将会出现反弹。
再者，日本今夏适逢热浪，摩根士丹利认为民间消费支出将会因此有所增加，配合上顺延的资本支出计划于第三季展开、近日机械订单的强劲，以及企业因内需强劲而重建存货，日本第三季经济将不致再次走软；不过，摩根士丹利反而并不看好今年日股的后续行情，因其认为日本经济将在会计年度2005年上半年(今年10月至明年3月)，受下列四大理由影响而明显放缓：
(1)中美两国经济开始降温，因而减缓趋动日本出口成长的动能；
(2)高能源价格终将降低日本企业的毛利；
(3)奥运过后，数字消费性电子产品与电子器材的商品累积，势必将使日本企业进行存货调整；
(4)日本非制造业将因资产折损的会计认列而开始感受重组的压力；
有鉴于此，摩根士丹利认为日本第三季经济虽可反弹，但紧接而来的却是半年的降温局面，故日股下一波大行情将在明年年中经济重拾扩张脚步之后才有机会出现，而在此之前，日股虽可望因为非制造业的融资环境改善而获得支撑，但难有大幅上涨空间。
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