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[世华财讯]摩根斯坦利分析师表示，目前全球金融市场面临四大潜在风险，分别来自中国、石油、流动性及通胀，其中美国的通胀恐慌可能对美元造成负面影响。
摩根斯坦利分析师斯蒂芬.L.简，梅勒尼.贝克，瑞贝卡.麦考瑞25日撰文指出，近几周全球金融市场面临四大潜在风险：(1)中国经济增长预期减缓(中国经济休克，China Shock)；(2)石油危机；(3)流动性危机；(4)美国的“通胀恐慌”。上述四大因素均有可能在全球金融市场引发不确定性和振荡。
本文笔者将重点讨论显著的金融“破损”将对美元造成何种影响，所谓金融“破损”即，由上述四因素导致的金融危机。通过研究，笔者得出如下几个结论。首先，美元与金融危机之间并不存在系统性关联；其二，来自亚洲的“坏”消息往往利好美元，而其他“坏”消息则有可能利好美元，也可能不利好；其三，毫无疑问，发生在美国的金融危机将利空美元；其四，危机可能对黄金形成支持。
目前全球金融市场仍显脆弱。令笔者感到担心的是，除石油危机外，其余三大潜在风险似乎更倾向于凸现而非消失，这些因素将令未来的金融市场更加恶化。
系统事件的影响效力。
对资产价格通缩导致的“金融破损”来讲，系统影响较高。例如，对冲基金业可能控制着至少1.5-2.0万亿美元的资产。尽管相对于其他机构投资者而言此数量并不高，但是他们很可能迅速增加或减少持仓，潜在的损及小型流动性差的市场的反弹。目前该行业结构更加广泛且富于变化，风险分布亦愈加宽广。
金融危机发生的历史片段
为了衡量“金融破损”可能对美元造成何种影响，笔者首先调查了一些历史片段，并总结出以下观点：
观点一：美元对危机的反应各不相同。
在历次金融危机中美元的反应不尽相同；投资者应该从历史经验中得出一个有关美元与危机间联系的简单结论。通常美元在欧洲汇率机制危机、阿根廷危机及亚洲危机发生时升值，在墨西哥危机，俄罗斯／长期资本管理公司危机发生时贬值。欧洲汇率机制危机更多的体现在欧洲货币的弱势上，此时日圆亦将呈现升势，而并不仅仅是美元的一枝独秀。另一方面，逢亚洲危机，美元指数将表现强劲。面对危机美元如何表现取决于危机的特性，而并非取决于市场中简单的风险厌恶情绪。
观点二：在亚洲，美元仍然是居于主导地位的霸权货币。
笔者认为，亚洲国家相对于全球其他地区更倾向于持有美元资产。在不确定性席卷亚洲之际，美元将成为亚洲国家中亚洲货币的最好替代品，因此石油危机及中国经济预期减缓将极度利好美元，以此类推，亚洲任何“坏”消息均有可能益于美元。
观点三：若美国发生危机将利空美元。
长期资本管理公司危机，在笔者的研究模型中这种危机仅有发生在美国本土时才会导致美元的疲弱。原因如下：其一，持续担心资产价格通缩反向影响美国经济增长和通胀的美联储将因此选择更为稳健的言语，如果市场担心通胀美元将受到拖累。在这种情况下，资产价格通缩及商品价格通胀可能同时作用迫使美联储滞后于通胀曲线调整利率，这无疑将损及美元。
其二，如果发生金融“破损”，美联储被认为可能通过继续维持低利率政策助长道德风险问题，市场中信用度下降或预期下降都将是难以承受的，这将利空美元。
其三，市场对任何危机的下意识的反应可能都是抛售处于危机中心的货币。危机发生，美联储将更加担心资产及债券市场的稳定性，而不是即时的汇率稳定性，由此美联储甚至有可能采取降息措施，这将进一步加剧市场的卖盘，利空美元。
其四，以美国为中心的危机将在更大范围内增强大家对“美国经济模式”的疑虑。
观点四：黄金从近期危机中获得支持。
在最近的两次危机中(俄罗斯／长期资本管理公司危机及阿根廷危机)黄金均表现良好。然而，在亚洲危机中黄金价格显著下降。黄金通常被视为避险资产，但在亚洲，美元仍然是优先级更高的避险资产。
结束语
就现况而言，本文初笔者提及的四大潜在风险，其中中国经济预期减缓及石油危机可能对亚洲产生更大的负面影响，因此美元将从中获得支持。而“流动性危机”对美元的潜在影响目前尚不明朗。最后，美国的通胀恐慌是最有可能对美元造成不利影响的因素。
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