叶耀庭：多空消息相互交织 主要货币区间震荡

　　上周点评：上周，虽然美国方面的数据从总体上看应该属于偏空美元，但是，因市场有意夸大这些数据中的利好成分，而缩小不利成分，所以，数据层面对美元势均力敌。另外，其他主要货币的数据和消息面均是多空交织，这样，美元兑大部分交易货币在近期形成的交易区间内震荡。当然，从周末各货币的收盘价来看，美元多头还是稍稍占据了一点优势。　依据时间顺序，上周美国公布的经济数据有：8月预算赤字为411.4亿美元，虽小于上年同期的765.9亿美元，但使得2004美国联邦预算年度前11个月的赤字共计达到4369.1亿美元，再创历史记录；8月零售销售下滑0.3%，降幅大于市场预期；第二季度经常帐赤字为1661.8亿美元，创下历史纪录高点；纽约联邦储备银行9月制造业企业景气指数强劲升至28.3，8月修正后为13.2，其中，9月新订单分项指数从8月的15.6上升至27.4，就业分项指数延续近期的良好表现，从8月的16.8升至9月的21.3；8月工业生产较上月增长0.1%，几乎陷入停滞，8月制造业产出增长0.5%；8月消费者物价指数上升0.1%，扣除食品和能源的核心消费者物价指数也上升0.1%，显示通胀温和；7月资本净流入为640亿美元，6月修正后为净流入740亿美元，外资连续第二个月增持美国股票，7月净买入美股98亿美元，高于6月净买入的18亿美元；费城联邦储备银行9月制造业指数为13.4，8月是28.5，降幅大于市场预期；9月密西根大学消费者信心指数微降至95.8，8月为95.9，较市场预期为差。　

　　上述数据从总体上看应该利空美元的成分更大一些，因为属于利好美元的数据，比如资本净流入是数量减少，而属于利空美元的数据，比如经常帐赤字是再创历史新高；属于全国性的数据，比如零售销售和工业生产表现疲弱，属于地方性的数据，比如纽约和费城制造业指数好坏各半。如果市场有意做空美元，那依据上述这些数据，上周美元空方完全有理由全力出击。不过，美元空头并没有这么做，反而是有所克制，使得美元多头稍稍占据了上风。出现这种反常现象，我想，市场一定存在更为深刻的背景，待下文展望部分揭示。　

　　当然，美元多方之所以能够占据上风，勉强也可以找到一些理由：比如，第一，美国7月资本净流入数据虽然减少，但总体上仍然能够弥补同期的贸易逆差和经常帐赤字，而且，流入美国股市的外资在增加，这可以理解为是国际民间游资对美国资本市场正重新表现出兴趣；第二，9月纽约和费城联邦准备银行制造业指数作为制造业领先指标虽然一强一弱，但其中的就业分项指标和新订单分项指标都出现上升，预示人们最为关注的就业市场复苏将继续延续下去，也预示美国9月全国性指标可能趋好。　

　　虽然说上周基本面因素利好美元有些牵强附会，但是，美元既然出现上涨，那也就说明其他货币并没有出现基本面特别的利好因素来对美元形成遏制。事实上，上周各主要货币在消息面上处于多空交织的状态。　

　　先看欧元。一方面，欧元区8月消费者物价指数终值较上年同期上升2.3%，仍高于欧洲央行设定的2%上限目标；欧洲央行管理委员会委员加尔刚纳斯表示，欧元区通胀风险增加，需要提高警惕；欧洲央行首席经济学家易辛表示，欧洲央行正在紧张地关注物价走势，如果油价上涨导致通胀问题，则欧洲央行将“强有力地”升息。另一方面，同样是欧洲央行首席经济学家易辛又表示，欧洲央行没有见到油价给通胀带来“第二轮效应”。这表明，虽然欧元区通胀压力有所显现，但还远没有到促使欧洲央行立即升息的地步。况且，有报道称，国际货币基金会将在9月29日发布的全球经济展望报告中，建议欧洲央行维持利率不变，直到欧元区的内需稳定下来，且经济复苏可以自我维持。所以，对于欧元的升息前景，目前属于多空交织阶段。另外，德国BDB银行协会表示，德国出口推动型的经济复苏将在未来几个月表现出更为强劲的势头，不会受美国经济增长放缓、油价高企等因素影响；德国总理施罗德表示，他相信明年德国经济将达到政府预期的增长幅度，并最终可能达到当前目标区间的上端；德国智库DIW主席齐墨尔曼表示，德国经济明年将加快增长速度，增长率将超过2%，并促使失业人数至少下降20万人。不过，德国智库Ifo主席辛纳则表示，德国经济复苏在2005年将继续，但不会加速，并且在国内需求持续疲软之际，经济将依然依赖于出口；德国9月ZEW经济预期指数为38.4，较8月的45.3大幅下滑，且为连续第二个月下滑，还创出了2003年6月以来的最低水平。这些信息表明，对于德国和欧元区的经济前景，市场意见也是分歧很大，处于多空交织状态。　

　　次看英镑。英国8月生产者物价指数产出价格较上月增长0.2%，较上年同期增长2.6%，生产者物价指数投入价格较上月增长1.6%，较上年同期增长4.8%；英国8月零售销售较上月增长0.6%，较上年同期上升6.5%，这些是利好英镑的数据，尤其是零售销售数据因远好于市场预期，一度刺激英镑大幅反弹。但是，英国8月消费者物价指数年率回落至1.3%；英国截至7月的三个月工人平均所得增长幅度为7个月以来最小；英国央行货币政策委员会委员尼克尔表示：“如果经济数据继续表现疲弱，英国利率可能不会上升太多。英国房价似乎正在掉头向下。”这些却都是利空英镑的数据和消息。所以，上周英镑总体上也处于多空消息交织的时段。　再看瑞郎。虽然瑞士央行宣布年内第二次升息决定，将瑞郎基准利率的区间再次上调25个基点，这对瑞郎来说是一个利好。但是，因为瑞士央行在升息以后的政策声明中表示：“如果瑞郎面临升值压力，瑞士央行仍会采取行动。”意为反对瑞郎升值，则使得升息对瑞郎的利好影响丝毫没有发挥作用。所以，瑞郎也是基本面多空交织。　

　　三大欧洲货币如此，那么其他货币又怎样呢？　上周，日元多空双方继续玩太极推手，使得日元波动区间进一步收窄到了不足120点。在基本面上，上周几乎没有出现什么能够影响日元走势的重要消息。这使得日元多空双方继续保持克制。进入9月份以后，日元的多空双方为什么会变得如此克制呢？很明显，他们是在等待一些重要因素的明朗。那么是什么重要因素呢？从上周了解到的信息来看，我想主要有怎么几个。其一，日本小泉首相预计将在9月27日开始的那周对内阁进行改组，所以，政治面的不确定因素应该是导致多空双方暂时偃旗息鼓的主要原因。其二，日本方面将会在日本10月1日公布短观季度报告，在经济面重要因素揭晓之前，市场自然也会显得比较谨慎。当然，还有最为重要的第三个因素，同样留待展望部分揭示。　

　　澳洲国民银行等澳大利亚民间机构所作的调查显示，澳洲8月企业景气指数进一步上升，显示经济强劲，在2005年增长将呈加速趋势，这些表明澳洲央行将有紧缩货币政策的必要，且时间可能提前到今年年底。这是对澳元有利的因素。但是，因澳元与新西兰元之间的利差近期处于扩大的趋势，这导致澳元兑新西兰元交叉盘下跌，所以，澳元兑美元(资讯 论坛)的上涨势头和空间受到限制。显然，澳元也处于多空交织状态。　

　　市场对于加元再次升息的预期仍然比较高涨，这为加元带来比较有力度的下档支撑。但是，上周末公布的加拿大通胀报告出乎市场意外，8月消费者物价指数较上月下降0.2%，较上年同期增长1.9%，核心消费者物价指数较上月也下降0.2%，较上年同期增长1.5%，均较市场预期为差，显示加拿大通胀压力温和，使得市场对加元进一步升息的信心受到打击，导致加元无力继续冲高。即加元目前也正处于对升息前景的多空纠缠之中。　

　　上周市况：　

　　交易货币＊＊＊一周开盘＊＊一周最高＊＊一周最低＊＊一周收盘＊＊＊周涨跌幅　

　　美元指数　88.32 89.31 88.23 89.01　＋69点　

　　欧元／美元　1.2265 1.2295 1.2118 1.2174　-91点　

　　英镑／美元　1.7980 1.8035 1.7737 1.7916　-64点　

　　美元／瑞郎　1.2570 1.2746 1.2543 1.2701　＋131点　

　　美元／日元　109.53 110.39 109.28 109.90　＋37点　

　　美元／加元　1.2905 1.3052 1.2877 1.2976　＋71点　

　　澳元／美元　0.6963 0.7048 0.6931 0.6977　＋14点　

　　本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带＊＊者)　

　　美国方面：　

　　周一，24：30　＊＊美国财长斯诺发表演讲　

　　周二，20：30　美国8月房屋开工和营建许可　

　　周三，00：15　＊＊美国财政部助理部长阿伯内西发表演讲　

　　周三，02：15　＊＊美联储公布利率决议　

　　周四，20：30　美国截至9月18日一周初请失业金人数　

　　周四，22：00　美国8月领先指标　

　　周四，22：00　美国芝加哥联邦储备银行8月全国活动指数　

　　周五，02：00　美联储公布8月10日利率政策会议纪录　

　　周五，20：30　＊＊美国8月耐用品订单　

　　周五，22：00　美国8月成屋销售　

　　欧元区方面：　

　　周一，17：00　＊＊欧元区7月贸易收支　

　　周二，16：00　＊＊欧元区7月经常帐和投资流动　

　　周三，欧洲央行总裁特里谢在欧洲议会经济与货币事务委员会发表演讲　

　　英国方面：　

　　周一，16：30　英国政府8月收支短差　

　　周三，16：30　＊＊英国央行9月货币政策会议纪录　

　　周四，18：00　英国工业联盟8月月度订单数据　

　　日本方面：　

　　周一，日本国定假期休市　

　　周三，07：50　＊＊日本8月贸易收支　

　　周四，日本国定假期休市　

　　周五，07：50　＊＊日本7月所有产业指数和第三产业指数　

　　其他方面：　

　　周二，03：00　＊＊加拿大央行总裁道奇讲话　

　　周二，14：15　＊＊瑞士8月贸易收支　

　　本周展望：上文卖了两次关子，提到了更为深刻和重要的背景因素需要揭示，那么究竟是什么重要因素呢？其实就是七大工业国财长在10月1日将再次聚会美国华盛顿。去年9月七国财长聚会阿联酋迪拜之后，美元出现惨烈的跌势；今年2月七国财长聚会美国佛罗里达之后，美元指数至今仍运行在今年年初的开盘价之上。如此强烈的对比，当然会使得市场人士对10月1日将举行的七国财长会议保持谨慎和观望。所以，目前市况暂时陷入区间震荡的原因，应该就在于此。　

　　由于上周美国公布的二季度经常帐赤字再创新高，而市场普遍认为解决美国经常帐赤字的唯一有效方法，是让美元继续贬值，因此，在临近美国大选前的七国财长会议上，美国方面会取什么态度和立场，这当然是市场所最为关心的问题。因笔者还需要进一步收集这方面的资料，而且，这件事情的发生也不在本周，而是在下周，所以，我对于这方面的分析和判断就留到下周再谈。　

　　在此，可以做出这样的预期，因存在七国财长会议结果这个关键因素，所以，本周虽然有美联储将再次升息的重要因素，相信仍然难以打破目前主要货币区间震荡的格局。　

　　本周，美国财长斯诺等财政部官员将发表讲话，建议多加关注，尤其是关注他们是否会透露出一些有关七国财长会议的信息。　另外，本周最为重要的基本面因素，肯定就是周二夜晚的美联储利率会议结果了。目前市场普遍预期美联储将再次做出升息25点的决定，将美元基准利率上调至1.75%。如果美联储意外地不升息，那或许会造成美元下跌破位(打破近期的下档支撑)。在美联储如预期般升息的情况下，那么，美联储的货币政策声明中是否含有今年11月或12月继续升息的暗示，将起到非常关键的作用。市场找到美联储将继续升息的线索，则利好美元。市场找到美联储将暂停升息的信号，则利空美元。如果美联储的政策声明含糊不清，那我们只能寄希望于通过美国今后的经济指标，比如就业报告、通胀报告等继续研判美元利率究竟将上升到哪里？就也是说，美联储声明含糊不清，那短期内对市场的影响会属于中性。　

　　上周，美联储官员发表了相互矛盾的言论。比如，美联储理事比斯表示：“美国经济已经到了美联储所说的必须让短期利率回到比较可持续的水平。”照此办理，意味着美元利率将继续向中性水平迈进，美联储不会暂停升息步伐。但另一位美联储理事葛雷林其指出：“在一段时间内，油价高涨将不可避免地导致通胀和失业率上升。”果真如此，美联储自然会放慢升息脚步。所以，美联储货币政策声明的结果很可能是中性的。　此外，本周比较重要的内容，应该是欧元区7月经常帐和投资流动、欧洲央行总裁特里谢的讲话、日本8月贸易收支和加拿大央行总裁道奇的讲话。欧洲央行总裁的讲话是否会透露出欧元利率前景的线索，这是比较关键的。现在市场一般预期是欧元将在明年第一季度升息25点，如果这种预期在时间上能够提前，比如提前到年底前就可能升息25点，那对欧元是好消息。日本贸易收支和加拿大央行总裁的讲话也比较重要。日本8月贸易收支数据可以反映美国经济二季度起放缓和中国宏观调控究竟是否影响到日本的出口；加拿大央行总裁的讲话则可能提供加元是否具有进一步升息的线索。　

　　技术面分析：　美元指数：技术面上，美元指数从7月19日那周开始，至今的走势具有一个非常强的规律性，那就是以涨两周和跌两周相互交替，如果这种规律还能够延续，那么，本周还是应该轮到美元指数开周阳线，也就是美元指数本周应该继续上涨。目前，从美元指数的日线图上看，上周提到的三角形形态已经运行到将要形成突破的时段，应该多加留意。因为无论从哪个方向突破，按三角形态的量度目标，美元指数都会向上或向下运行一段距离。当然，也有可能不进行突破，而是从三角形的顶端横盘出去，这样，三角形态最终会演变成为箱体震荡形态，继续目前的盘整格局。本周初，这个三角形态的上下边界点位分别在89.30和88.24，上边界每天下移5-6点，下边界每天上移2点。如果本周选择突破方向，笔者倾向于向上突破。本周，美元指数的初步阻力位在89.50附近，强阻力位在89.70-89.90一带；初步支撑位在88.45附近，强支撑位在88.28附近。　

　　欧元兑美元(资讯 论坛)：技术面上，欧元兑美元从7月19日至今，同样是两周涨和两周跌相互交替的走势，如果这种格局在本周得到延续，那本周欧元仍将处于跌势之中。目前，欧元兑美元仍运行在上周提到的三角形态之中，同样需要关注该三角形态的最终突破方向。如果在本周选择突破方向，笔者倾向于向下突破。这个三角形上下边界在本周初的位置分别位于1.2283和1.2072。上边界每天下移约2点，下边界每天上移约6点。本周，欧元兑美元的阻力位在1.2260-1.2290一带；初步支撑位在1.2070附近，强支撑位在1.2040-1。20一带。　

　　英镑兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，英镑兑美元虽然日线图MACD指标处于金叉状态，但因为仍位于0轴以下比较远的位置，所以，指望英镑迅速转强是不现实的。况且，上周日线RSI指标摆动到70附近就拐头向下，也说明英镑向上的能量还不够强。从日线布林轨道线逐渐收口的运行态势观察，英镑兑美元未来一段时间进行箱体震荡的可能性比较大。依据日线均线系统和布林轨道系统分析，本周，英镑兑美元的阻力位分别位于1.8025和1.8060附近，支撑位在1.7740附近。　

　　美元兑瑞郎(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑瑞郎的日线MACD指标周初有在0轴上方形成金叉的迹象，RSI指标也在60-70的高位徘徊，这对瑞郎不太有利。美元兑瑞郎日线图上也可能画出一个三角形整理形态，目前价位就位于该三角形的上边界附近，这表明美元向上突破的可能性比较大。依据日线的均线系统和布林轨道系统分析，本周，美元兑瑞郎阻力位在1.2810-1.2840一带；初步支撑位在1.2610附近，强支撑位在1.2540附近。　美元兑日元(资讯 论坛)：从技术面看，由于美元兑日元日线和周线的MACD指标快慢线已经相互粘和、纠缠、横移了比较长的时间，日线布林轨道带宽也已经收缩到今年以来的极限狭窄状态，因此，后市无论向上或向下突破，都会有比较大的一波行情产生。结合基本面判断，笔者认为美元兑日元最终向上突破，即日元下跌的可能性比较大一些。当然，目前从技术面上是看不出突破方向的，只能采取等待变盘方向明朗的策略。本周，美元兑日元的阻力位在111.00附近，如果形成向上突破，则美元兑日元波段上涨目标可以达到112。40附近；支撑位在109.10附近，强支撑位在108.75附近。　

　　美元兑加元(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑加元日线MACD指标已经在0轴下方形成第三次金叉，而且也出现了背离的信号，因此，美元兑加元将有比较强烈的技术面反弹要求。不过，因为目前周线MACD指标仍有利于加元，因此，美元兑加元的反弹力度将会受到周线技术指标的制约。但目前周线MACD指标快慢线之间的距离比较近，一旦美元兑加元本周收出一根比较长的周阳线，周线MACD指标将立即会发出金叉信号，所以，这是必须防范的技术面重要变盘信号。今年所有货币兑美元的走势有一个比较强的规律，就是年内最高点都出现在上半年的第一季度，所以，目前加元处于接近年内高点附近，又连续几周不愿意向年内高点发起挑战，要防止其转向走弱的风险。本周，美元兑加元支撑位在1.2890-1.29一带；初步阻力位在1.3070-1.31一带，强阻力位在1.3150-1.3170一带。　

　　澳元兑美元：从技术面看，澳元兑美元虽然日线MACD指标在0轴以下处于金叉状态，但因为日线RSI指标上周摆动到70附近就受压回落，所以，目前澳元反弹的能量也不是很足。后市维持低位震荡的可能性比较大。本周，澳元兑美元支撑位在0.6885-0.69一带；初步阻力位在0.7045附近，强阻力位在0.7075附近。　

　　交通银行上海分行　叶耀庭