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[世华财讯]美国的贸易赤字大幅增长以及就业低迷不利于美元，但是亚洲国家对美国市场的依赖性，经济全球化和美元计价资产回报率提高将吸引资金持续流入美国，从而推动美元中期向好。
摩根斯坦利分析师斯蒂芬.L.简（StephenLJen）认为，如果美元不贬值，美国将无法长期维持占GDP6%的巨额经常帐户赤字。即使美国能够在较长时间内保持高额经常帐户赤字（
超过GDP3％），但是在全球经济增长放缓时美国经常账赤字继续扩大将对美元不利。简继续对中期美元持正面看法，但是他表示假如经常帐户赤字扩大，2005年美元出现反弹的可能性会降低。
看空美元人士过于关注美国的储蓄赤字（理论上等于美国外部债务），忽略了另外一个事实：世界上其他国家缺乏足够的投资机会，才导致资金流入美国。
换个角度来看，全球经济不平衡不仅说明美国存在储蓄赤字，也反映亚洲国家存在巨大的经常帐户盈余。假如没有一个亚洲国家愿意放弃经常账盈余，美国就无法解决其外部失衡问题。因此，企图通过汇率调整来根本性解决储蓄－投资失衡无异于缘木求鱼。
亚洲国家在相当长时间内都会努力维持实质上的美元区。中国日益发展成为一个重要的制造业大国，因此亚洲区内和产业内交易快速增长。亚洲国家之间的价格竞争日趋激烈，因此各国货币兑美元的汇率就显得非常重要，这也是最近2年半以来亚洲国家政府大力干预汇市的原因，他们更依赖维持与美元的货币联盟。而且随着全球经济增长出现放缓迹象，亚洲国家将采取更加强硬的汇率手段。亚洲国家将油价上涨视为负面的贸易条件，认为这将使本币贬值，其它地区国家则将之视为通货膨胀因素。总而言之，随着经济增长减缓和油价高涨，亚洲国家更加不愿意看到美元贬值。
当前，特别是在全球资本没有明确投资方向时，美元的霸权地位显得尤其重要。即使市场当前看空美元资产，但不会达到一文不值的地步。全球化不断发展，各经济体不断积累外国资产，这意味着美元的潜在需求将非常强劲。因此，他认为美元的世界货币角色可能使得美国经常帐户赤字日益扩大。
最近的贸易赤字对美元构成结构性负面因素。尽管看好美元中期前景，美国的经常帐户赤字持续大增仍令人担忧。根据摩根斯坦利的经济模型，美元的公允价值将决定于美国的净外国资产头寸（NFA），由于NFA代表了过去时间里积累的经常帐户结余，经常帐赤字扩大意味着不断恶化的NFA头寸，这也意味着美元的公允价值不断降低。最近不断恶化的贸易帐户降低了美元即期汇率被低估的程度。
就业数据也对美元不利。摩根斯坦利首席经济学家罗奇(SteveRoach)曾经提出一个观点，认为美国很有可能步日本20世纪90年代的后尘，即在经历一段时间经济增长以后，凯恩斯主义刺激政策导致严重的结构性过剩，需求大幅下滑。美国就业市场的持续低迷将引致类似情况发生，如果这样美元将进一步贬值，但是不会出现汇率崩溃。
尽管贸易和就业数据利空美元，但是6月份强劲的外国资本流入却是一个利好因素。美国当前比较低迷的股票市场和大幅波动的债券市场继续吸引大量资金流入，其中很大一部分是来自亚洲私人部门。这也进一步印证了其它国家充斥着大量过剩的储蓄，其中大部分将持续流入美国，因为欧洲对投资的吸引力较弱。
(章隽 实习编译)
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